>> 華創(chuàng)證券-證券行業(yè)重大事項點評：勝利證券，扭虧，探索出行行業(yè)RWA應(yīng)用場景-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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事項：
8月7日，勝利證券發(fā)布2025年中期業(yè)績。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12372萬港元，同比+318.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤4125萬港元，扭虧為盈。
8月6日，勝利證券與曹操出行正式簽署虛擬資產(chǎn)戰(zhàn)略合作備忘錄，圍繞RWA、穩(wěn)定幣支付、合規(guī)數(shù)字貨幣發(fā)行三大方向展開深度合作。
評論：
勝利證券扭虧為盈，主要受益于港股市場回暖下傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)復(fù)蘇及虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長。2025H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤4125萬港元（去年同期虧損576萬港元），實現(xiàn)扭虧。過去幾年，港股市場表現(xiàn)疲軟，市場成交量的萎縮直接導(dǎo)致了勝利證券傭金和手續(xù)費收入的減少，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營收的比重由2021年的67%下滑至2024年的47%。2025年以來，南向資金流入規(guī)?？涨?，港股市場迎來強(qiáng)勁反彈，日均成交額大幅提升，上半年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入4362萬港元（同比+205%/環(huán)比+108%），顯示出傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對市場β的高彈性。同時，上半年公司實現(xiàn)虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入6424萬港元（同比+1989%/環(huán)比+472%），對營收的貢獻(xiàn)比達(dá)到52%，超越傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為第一大收入來源，成為推動公司業(yè)績扭虧的核心引擎。
8月6日，勝利證券與曹操出行（2643.HK）正式簽署虛擬資產(chǎn)戰(zhàn)略合作備忘錄，在出行行業(yè)開創(chuàng)性地探索“網(wǎng)約車資產(chǎn)+ RWA”的應(yīng)用場景，標(biāo)志著香港Web3.0金融創(chuàng)新與實體經(jīng)濟(jì)的深度融合。此次合作聚焦三大方向：（1）將曹操出行的新能源汽車、充電樁等實體資產(chǎn)通過區(qū)塊鏈技術(shù)代幣化，提升融資效率與流動性；（2）推動穩(wěn)定幣在出行場景的支付應(yīng)用，優(yōu)化國際用戶支付體驗；（3）研究發(fā)行與出行資產(chǎn)掛鉤的合規(guī)數(shù)字資產(chǎn)，拓展創(chuàng)新融資渠道。對曹操出行而言，RWA代幣化可盤活重資產(chǎn)、降低融資成本，并為未來碳信用資產(chǎn)證券化奠定基礎(chǔ)；對勝利證券而言，此次合作進(jìn)一步鞏固其在香港RWA領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，并拓展Web3.0投行業(yè)務(wù)邊界。中長期需關(guān)注政策合規(guī)性及商業(yè)化落地進(jìn)度，建議持續(xù)跟蹤后續(xù)項目進(jìn)展及監(jiān)管動態(tài)。
投資建議：作為香港領(lǐng)先的虛擬資產(chǎn)持牌券商，勝利證券與曹操出行達(dá)成戰(zhàn)略合作，在RWA代幣化領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展。公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效顯著，虛擬資產(chǎn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比或持續(xù)提升。公司傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占營收的比重仍較高（2025H1為46%），短期來看，港股市場回暖將直接利好傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，中長期則需關(guān)注虛擬資產(chǎn)相關(guān)項目的落地進(jìn)度及盈利能力。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策變動、加密資產(chǎn)發(fā)展不及預(yù)期、市場成交額下滑、技術(shù)與運(yùn)營風(fēng)險。
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