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事件：英聯(lián)股份發(fā)布半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.7億11.3億元，同比增長(zhǎng)9.85%-16.01%，凈利潤(rùn)2300萬(wàn)-2800萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)360.57%-460.70%，扣非凈利潤(rùn)1750萬(wàn)-2250萬(wàn)元，同比激增638.58%-849.61%，基本每股收益0.0528-0.0667元/股。業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，快消品金屬包裝易開(kāi)蓋板塊營(yíng)收穩(wěn)增，經(jīng)營(yíng)效益顯著改善，全球化戰(zhàn)略推進(jìn)，智能化設(shè)備產(chǎn)能釋放提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，增值稅加計(jì)抵減政策對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生正面影響等。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)向好。公司專(zhuān)業(yè)從事“安全、環(huán)保、易開(kāi)啟”金屬包裝產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，在汕頭和揚(yáng)州兩大基地產(chǎn)能持續(xù)釋放;其中汕頭基地主要生產(chǎn)干粉易開(kāi)蓋和罐頭易開(kāi)蓋，揚(yáng)州基地主要生產(chǎn)飲料易開(kāi)蓋。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司現(xiàn)已形成覆蓋食品(含干粉)、飲料、日化用品等多應(yīng)用領(lǐng)域，擁有全品類(lèi)的產(chǎn)品線(xiàn)、能夠滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化需求及一站式采購(gòu)的快速消費(fèi)品金屬包裝產(chǎn)品供應(yīng)商。公司在汕頭和揚(yáng)州兩大智能生產(chǎn)基地產(chǎn)能持續(xù)釋放，其中汕頭基地主要生產(chǎn)干粉易開(kāi)蓋和罐頭易開(kāi)蓋，揚(yáng)州基地主要生產(chǎn)飲料易開(kāi)蓋。2024年，金屬制品幾乎貢獻(xiàn)了全部收入為20.17億元，同比增長(zhǎng)15.46%。
　　重金投入復(fù)合箔材，打造新增長(zhǎng)極。隨著新能源汽車(chē)行業(yè)的快速發(fā)展，汽車(chē)安全和成本一直是車(chē)企和消費(fèi)者考慮的重要問(wèn)題，為解決相關(guān)問(wèn)題，頭部的鋰電池企業(yè)提出復(fù)合集流體構(gòu)想，采取“三明治”結(jié)構(gòu)，在4.5微米的高分子材料兩側(cè)各鍍上1微米的金屬層。復(fù)合銅箔、復(fù)合鋁箔相對(duì)傳統(tǒng)箔材減重分別為55%和64%，優(yōu)點(diǎn)有：（1）提高電池系統(tǒng)能量密度；（2）降本效果顯著，即使考慮固定資產(chǎn)投資，復(fù)合銅箔的綜合成本還是明顯占優(yōu)。（3）采用復(fù)合箔材后，能夠減少電芯內(nèi)短路的發(fā)生，提高電芯的安全性。在此背景下，公司全力打造江蘇英聯(lián)復(fù)合鋁箔、復(fù)合銅箔項(xiàng)目，規(guī)劃總投資30.89億元人民幣，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到1億m2復(fù)合鋁箔、5億m2復(fù)合銅箔，并組建了一支專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，保障復(fù)合集流體產(chǎn)品研發(fā)工作的有序推進(jìn)。截至目前，已有5條日本愛(ài)發(fā)科復(fù)合鋁箔生產(chǎn)線(xiàn)和5條復(fù)合銅箔生產(chǎn)線(xiàn)，復(fù)合鋁箔和復(fù)合銅箔產(chǎn)品已深入下游的動(dòng)力電池、消費(fèi)電池、儲(chǔ)能電池客戶(hù)進(jìn)行測(cè)試反饋，并在部分頭部客戶(hù)取得了進(jìn)一步的深度合作。同時(shí)，面向固態(tài)電池的需求，開(kāi)發(fā)鋰金屬/復(fù)合集流體負(fù)極一體化材料、硫化物固態(tài)電池專(zhuān)用復(fù)合銅箔等材料，正與下游的汽車(chē)公司、頭部電池公司進(jìn)行對(duì)接送樣。
　　復(fù)合箔材即將迎來(lái)收獲期。鋰電池產(chǎn)品測(cè)試周期較長(zhǎng)，公司通過(guò)與下游客戶(hù)的長(zhǎng)期合作，部分客戶(hù)已經(jīng)給出訂單。2024年，江蘇英聯(lián)獲得韓國(guó)U&SENERGY批量訂單(10萬(wàn)m2復(fù)合鋁箔和5萬(wàn)m2復(fù)合銅箔)，并于2024年11月26日簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》,U&S公司認(rèn)定江蘇英聯(lián)為未來(lái)三年復(fù)合集流體的唯一供應(yīng)商，計(jì)劃2025年向江蘇英聯(lián)采購(gòu)200萬(wàn)m2復(fù)合鋁箔10萬(wàn)m2復(fù)合銅箔，2026年-2029年需求將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，并向江蘇英聯(lián)進(jìn)行采購(gòu)。2025年8月5日，公司與某知名圓柱電池公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方基于各自在技術(shù)、資源等方面的優(yōu)勢(shì)達(dá)成戰(zhàn)略合作,有利于實(shí)現(xiàn)復(fù)合集流體材料與鋰電池研發(fā)生產(chǎn)的高效結(jié)合，深化電池材料產(chǎn)業(yè)鏈上下游的合作緊密度，實(shí)現(xiàn)相互賦能、協(xié)同發(fā)展的新格局，共同推動(dòng)復(fù)合集流體和相關(guān)電池材料技術(shù)的應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。
　　投資建議：在未來(lái)幾年，公司將形成易開(kāi)蓋和復(fù)合箔材雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)?？紤]到當(dāng)前復(fù)合箔材產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)取得明顯進(jìn)步，公司作為行業(yè)內(nèi)少有的同時(shí)布局復(fù)合銅箔、復(fù)合鋁箔和固態(tài)復(fù)合箔材，將率先受益，成為第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。我們預(yù)測(cè)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.46億、0.68億、1.5億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為150倍，100倍和47倍，給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)合箔材進(jìn)展不及預(yù)期；快消品市場(chǎng)需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。划a(chǎn)能釋放不及預(yù)期。