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核心觀點(diǎn)
　　事件：根據(jù)小米汽車公眾號(hào)，2025年7月小米汽車交付量超過30000臺(tái)。
　　小米產(chǎn)品落地能力有望繼續(xù)提升，人車家全生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。部分投資者認(rèn)為小米未來可能受制于技術(shù)創(chuàng)新和制造能力等方面的限制，對(duì)汽車及IoT等業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)持續(xù)性有一定擔(dān)憂。而我們認(rèn)為，小米過去幾年在研發(fā)、制造、線下渠道等方面的競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升，構(gòu)筑起更為強(qiáng)大的企業(yè)經(jīng)營(yíng)生態(tài)，產(chǎn)品創(chuàng)新及落地放量的能力有望大幅增強(qiáng)。未來，小米人車家各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望憑借公司強(qiáng)大的產(chǎn)品落地能力繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　小米汽車月交付量突破30000臺(tái)，充分體現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)充能力。2025年3月，小米汽車單月最高交付量便超29000臺(tái)，產(chǎn)量遠(yuǎn)超小米汽車超級(jí)工廠一期的設(shè)計(jì)產(chǎn)能，充分說明小米的生產(chǎn)把控能力以及產(chǎn)能爬坡能力。2025年7月，小米汽車月交付量繼續(xù)提升，單月超過30000臺(tái)，再創(chuàng)歷史新高。展望未來，隨著新產(chǎn)能逐步落地，小米汽車交付能力有望持續(xù)提升，助力小米完成全年汽車交付量目標(biāo)。
　　 25Q2小米平板出貨量同比大幅增長(zhǎng)，手機(jī)出貨量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。在平板業(yè)務(wù)方面，根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2025年第二季度小米平板出貨量為305.1萬臺(tái)，同比大幅增長(zhǎng)42.3%，市場(chǎng)份額7.8%。小米以強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新能力助力平板產(chǎn)品提升性能表現(xiàn)，2025年5月發(fā)布的小米平板7 Ultra和6月發(fā)布的7SPro 12.5均搭載小米自研的玄戒O1芯片。在手機(jī)業(yè)務(wù)方面，根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2025年第二季度小米智能手機(jī)出貨量為42.4百萬臺(tái)，去年同期為42.3百萬臺(tái)。其中在中國(guó)大陸市場(chǎng)，2025年第二季度小米智能手機(jī)出貨量為10.4百萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)3%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司25-27年每股收益分別為1.42/1.99/2.53元（原預(yù)測(cè)1.35/1.82/2.27元），根據(jù)小米汽車業(yè)務(wù)的產(chǎn)能落地情況以及公司多品類產(chǎn)品的進(jìn)展，調(diào)整了營(yíng)業(yè)收入及毛利率等指標(biāo)。按可比公司26年29倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為63.20港幣（人民幣港幣匯率采用1：1.093），維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　手機(jī)銷量不及預(yù)期，汽車業(yè)務(wù)不及預(yù)期，AI落地不及預(yù)期。