>> 國信證券-中國石油(601857)天然氣市場化改革持續(xù)深化，龍頭有望充分受益-250809
| 上傳日期： |
2025/8/9 |
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| 412KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,薛聰,董丙旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
8月1日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于完善省內(nèi)天然氣管道運輸價格機(jī)制促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，省內(nèi)天然氣管道運輸價格應(yīng)當(dāng)實行統(tǒng)一定價模式，并對管輸價格做了相關(guān)規(guī)定。
國信化工觀點：
1)氣源端：中石油堅持增儲上產(chǎn)，公司作為國產(chǎn)天然氣的主力軍，天然氣產(chǎn)量穩(wěn)步提升；進(jìn)口管道氣方面，中俄東線天然氣管道帶來增量，2025年中俄東線管道氣進(jìn)口量預(yù)計同比增加80億立方米；進(jìn)口LNG作為供應(yīng)最為靈活的天然氣，上半年進(jìn)口量同比下降；由于進(jìn)口管道天然氣價格多掛鉤原油，2025年上半年進(jìn)口天然氣價格下降明顯。公司天然氣資源池平均價格預(yù)期有所下降。
2）管輸端：國家發(fā)改委、國家能源局要求，省級發(fā)展改革部門按照“準(zhǔn)許成本加合理收益”的方法核定省內(nèi)天然氣管道運輸價格，可采取標(biāo)桿價格或者分區(qū)定價的方式確定價格水平，省內(nèi)天然氣管輸價格有望逐步統(tǒng)一；準(zhǔn)許收益率原則上不高于10年期國債收益率加4個百分點，這有望進(jìn)一步降低省內(nèi)天然氣運輸價格；指導(dǎo)意見明確減少運輸層級，支持具備條件的城鎮(zhèn)燃?xì)馄髽I(yè)和大用戶就近接入國家及省內(nèi)干線、支干線等管道下載天然氣；管輸環(huán)節(jié)市場化程度進(jìn)一步加深，工商業(yè)用戶與城燃用戶的交叉補(bǔ)貼有望得到緩解，用氣潛能有望得到釋放。
3）終端：2025-2026年中石油管道天然氣定價方案更加市場化，管制氣占比進(jìn)一步降低，天然氣綜合售價有望提升。
投資建議：國內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)市場化持續(xù)深入，天然氣產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，【中國石油】作為龍頭企業(yè)有望充分受益。我們維持之前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤1674/1709/1740億元，攤薄EPS分別為0.91/0.93/0.95元，對于當(dāng)前A股PE為10.09/9.87/9.66x，對于H股PE為6.79/6.65/6.51x，維持“優(yōu)于大市”評級
風(fēng)險提示
原油價格大幅波動的風(fēng)險；自然災(zāi)害頻發(fā)的風(fēng)險；新項目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；政策風(fēng)險等。
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