>> 光大證券-中國石油(601857)2025年一季報點評：25Q1業(yè)績穩(wěn)步提升，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢引領(lǐng)穿越油價周期-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪,王禮沫 |
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事件：
公司發(fā)布2025年一季報，2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7531億元，同比-7.3%（追溯后），環(huán)比+10.5%（追溯后）；實現(xiàn)歸母凈利潤468億元，同比+2.3%（追溯后），環(huán)比+45.6%（追溯后）。
點評：
一、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢抵御油價波動，25Q1歸母凈利潤穩(wěn)健增長
2025Q1油價高位震蕩，布油均價為74.98美元/桶，同比-8.3%，環(huán)比+1.3%。
境內(nèi)天然氣需求同比增長0.8%，成品油需求同比下降4.0%，化工產(chǎn)品需求保持增長，境內(nèi)乙烯當(dāng)量消費量同比增長3.1%，但受新增產(chǎn)能集中投放影響，化工毛利處于低位。公司積極應(yīng)對形勢變化，持續(xù)加大勘探開發(fā)力度，深入推進(jìn)煉化轉(zhuǎn)型升級，依托全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢抵御油價波動，25Q1歸母凈利潤穩(wěn)健增長，實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流1394億元，同比+25.5%。公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，截至25年3月末的資產(chǎn)負(fù)債率為37.9%，同比下降1.1pct。
2025Q1，公司上游業(yè)務(wù)受益于天然氣產(chǎn)銷增長和成本管控優(yōu)秀，實現(xiàn)經(jīng)營利潤461億元，同比+7.0%。受煉油產(chǎn)品需求下降、化工品盈利仍在低位和油價下跌造成庫存損失的影響，公司煉化業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤54億元，同比-33.6%，銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤50億元，同比-25.4%。受益于天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)效能力提升，公司天然氣銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤135億元，同比+9.7%。
二、分板塊回顧：上游業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，天然氣業(yè)務(wù)盈利能力快速上升
1、上游業(yè)務(wù)增量降本，盈利能力穩(wěn)步增長
2025Q1，公司油氣和新能源分部實現(xiàn)經(jīng)營利潤461億元，同比+7.0%，主要得益于國內(nèi)天然氣產(chǎn)銷量增加、有效控制成本費用及稅費支出減少。2025Q1公司原油實現(xiàn)價格為70.00美元/桶，同比下降7.2%；天然氣實現(xiàn)價格為9.01美元/千立方英尺，同比下降3.9%。得益于公司優(yōu)秀的成本控制能力，2025Q1公司油氣單位操作成本為9.76美元/桶，比上年同期的10.38美元/桶下降6.0%。
公司堅持高效勘探、效益開發(fā)，有序推進(jìn)原油產(chǎn)能建設(shè)，科學(xué)組織天然氣穩(wěn)產(chǎn)上產(chǎn)，積極推動非常規(guī)油氣效益開發(fā)，大力加強油氣生產(chǎn)成本控制，持續(xù)優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大風(fēng)光發(fā)電、地?zé)岬刃履茉粗笜?biāo)獲取和轉(zhuǎn)化力度。2025年一季度，公司油氣當(dāng)量產(chǎn)量467百萬桶，同比+0.7%，其中原油產(chǎn)量240百萬桶，同比+0.2%，天然氣產(chǎn)量386億方，同比+1.2%。
2、持續(xù)優(yōu)化資源和開拓市場，天然氣銷售業(yè)務(wù)量效雙升
2025Q1，公司天然氣銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤135億元，同比+9.7%，主要得益于天然氣銷量增長以及產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力提升。公司持續(xù)優(yōu)化天然氣業(yè)務(wù)市場布局和營銷策略，合理配置國產(chǎn)和進(jìn)口資源，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)長期協(xié)議和現(xiàn)貨采購，努力拓寬天然氣批發(fā)業(yè)務(wù)毛利空間。加大直銷客戶和終端市場開發(fā)力度，大力發(fā)展氣電業(yè)務(wù)，不斷提升營銷質(zhì)量。2025Q1，公司銷售天然氣864億方，同比+3.7%，其中國內(nèi)銷售天然氣699億方，同比+4.2%。
3、煉化業(yè)務(wù)積極應(yīng)對市場變化，轉(zhuǎn)型升級深入推進(jìn)
2025Q1，公司煉油化工和新材料分部實現(xiàn)經(jīng)營利潤54億元，同比-33.6%。其中煉油業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤45.5億元，同比-34.7%，主要由于煉油產(chǎn)品毛利收窄，化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤8.37億元，同比-26.9%，主要由于化工產(chǎn)品單位毛利減少。
公司緊跟市場需求變化，及時調(diào)整優(yōu)化生產(chǎn)方案和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大煉油特色產(chǎn)品、化工新產(chǎn)品、新材料開發(fā)力度，努力提升適銷對路的高附加值產(chǎn)品產(chǎn)銷量；加強化工產(chǎn)品價格動態(tài)跟蹤分析，加大市場營銷力度；持續(xù)推動煉油化工轉(zhuǎn)型升級，吉林石化公司乙烯、廣西石化公司乙烯、獨山子石化公司塔里木乙烷制乙烯二期、藍(lán)海新材料公司高端聚烯烴等轉(zhuǎn)型升級項目有序推進(jìn)。2025Q1，公司加工原油337.3百萬桶，同比-4.7%，生產(chǎn)成品油2856.7萬噸，同比-6.3%，生產(chǎn)乙烯227.1萬噸，同比+0.04%，化工商品量995.9萬噸，同比+0.5%，新材料產(chǎn)量80萬噸，同比+37.5%。
4、銷售業(yè)務(wù)完善終端建設(shè)，市場份額穩(wěn)步提升
2025Q1，公司銷售分部實現(xiàn)經(jīng)營利潤50億元，同比-25.4%，主要由于市場需求減少、成品油銷量減少以及國際貿(mào)易毛利下降。公司強化成品油調(diào)運組織和庫存管理，積極采取靈活精準(zhǔn)的營銷策略，大力推動純槍銷售，在保持產(chǎn)業(yè)鏈暢通的情況下努力實現(xiàn)效益最大化；加強非油新業(yè)務(wù)和自有商品開發(fā)運營，不斷提高非油業(yè)務(wù)盈利能力；持續(xù)完善營銷終端建設(shè)，不斷開發(fā)“油氣氫電非”綜合能源服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；加強海外高效出口市場開發(fā)，不斷提升貿(mào)易運作能力。2025Q1公司共銷售汽油、煤油、柴油3677.6萬噸，同比-6.3%；國內(nèi)銷售汽油、煤油、柴油2753.5萬噸，同比-3.5%，國內(nèi)銷售市場份額同比提升1.2個百分點。
三、依托全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢穿越周期，長期成長確定性凸顯
公司將繼續(xù)維持高資本開支，25年上游資本開支計劃為2100億元，高額資本開支投入將有力保障上游產(chǎn)儲量的增長。在外部環(huán)境不確定性加劇、油價面臨大幅波動的背景下，公司繼續(xù)加強增儲上產(chǎn)，25年油氣當(dāng)量產(chǎn)量計劃增長1.6%；加快中下游煉化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，煉油板塊推進(jìn)低成本“油轉(zhuǎn)化”、高價值“油轉(zhuǎn)特”，銷售板塊
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