>> 中銀證券-中國石油(601857)油氣新能源深度耦合，可持續(xù)發(fā)展能力提升-250613
| 上傳日期： |
2025/6/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄,徐中良 |
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事件：根據(jù)中國石油報及新疆油田報等系列報道，新疆油田加快CCUS建設(shè)，2025年CCUS日注碳量突破3000噸，全年計劃注碳100萬噸，規(guī)劃2030年實現(xiàn)1000萬噸注碳目標(biāo)。新疆油田堅持“做強油氣優(yōu)勢主業(yè)、做大新興能源產(chǎn)業(yè)”兩條主線，2024年，油氣產(chǎn)量實現(xiàn)雙超，其中，頁巖油革命工程跨越100萬噸。新疆油田落實“清潔替代、戰(zhàn)略接替、綠色轉(zhuǎn)型”三步走部署，立足新疆資源稟賦，大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，加快打造高質(zhì)量發(fā)展“第二曲線”。
中國大型油田通過“穩(wěn)油、增氣、強新、降碳”等綜合舉措，促進(jìn)傳統(tǒng)油氣與新能源產(chǎn)業(yè)深度融合，技術(shù)進(jìn)步或推動傳統(tǒng)油氣資產(chǎn)價值重估，看好中國石油油氣及新能源業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展?jié)摿ΓS持買入評級。
支撐評級的要點
清潔替代有序推進(jìn)，技術(shù)創(chuàng)新增油省氣。新疆油田完成《新疆油田生產(chǎn)用氣清潔替代規(guī)劃方案》編制，加快推進(jìn)生產(chǎn)用氣清潔替代，通過井下電加熱和地面高溫光熱、“綠電+谷電+電蓄熱”鍋爐、生物質(zhì)鍋爐的多能耦合“立體”清潔替氣等技術(shù)創(chuàng)新，減少天然氣自用消耗，實現(xiàn)增油省氣。風(fēng)城油田重37稠油高溫光熱利用先導(dǎo)試驗項目是世界首個SAGD稠油塔式水工質(zhì)高溫光熱試驗工程，年可供應(yīng)高品質(zhì)過熱蒸汽5.23萬噸，替代天然氣392萬立方米，減少碳排放0.85萬噸。未來隨著新能源利用技術(shù)與油氣田開發(fā)技術(shù)的深度耦合，風(fēng)光資源效能進(jìn)一步提升或助力傳統(tǒng)油氣田實現(xiàn)清潔替代。
CCUS技術(shù)應(yīng)用多元化，綠色低碳進(jìn)入新階段。CCUS項目通過將二氧化碳注入地層，既可以降粘驅(qū)油，而且可以實現(xiàn)碳封存，是油田未來實現(xiàn)低碳發(fā)展的重要手段。根據(jù)中國石油新聞中心報導(dǎo)，新疆油田264萬千瓦新能源+煤電+CCUS（碳捕集、利用與封存）一體化項目一期有望于2026年全部建成，該項目是中國石油在綜合能源解決方案上的重要嘗試，將實現(xiàn)傳統(tǒng)化石能源與新能源耦合發(fā)展，同時捕集煤電排放出來的二氧化碳，用于油田驅(qū)動原油開采，構(gòu)筑火電低碳生產(chǎn)新愿景。根據(jù)新疆油田“2112”四大工程規(guī)劃，2030年注碳量將達(dá)到1000萬噸，中國石油的CCUS技術(shù)應(yīng)用或步入快速發(fā)展階段。
油氣新能源融合深化，可持續(xù)發(fā)展能力再提升。根據(jù)中國石油2024年年報，2024年風(fēng)光發(fā)電量47.2億千瓦時，同比增長116.2%；吉林油田首個大型集中式風(fēng)電項目、青海格爾木首個百萬千瓦級光伏電站并網(wǎng)發(fā)電，大慶林甸風(fēng)光發(fā)電、克拉瑪依264萬千瓦新能源及配套煤電碳捕集一體化等項目開工建設(shè)，全產(chǎn)業(yè)鏈碳捕集、利用及封存（CCUS）業(yè)務(wù)加快發(fā)展。2025年油氣和新能源分部的資本性支出預(yù)計為人民幣2,100.00億元，主要用于國內(nèi)及海外油氣項目的規(guī)模效益勘探開發(fā)，加大頁巖氣、頁巖油等非常規(guī)資源開發(fā)力度，加快儲氣能力建設(shè)，推進(jìn)清潔電力、地?zé)峁┡?、CCUS及氫能示范等新能源工程等。我們認(rèn)為，公司在油氣上游的資本開支維持高位，未來隨著油氣開采技術(shù)和新能源應(yīng)用技術(shù)的深度耦合，油氣和新能源板塊有望實現(xiàn)延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢。
估值
我們預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為1,679.58億元、1,692.26億元、1,798.82億元，對應(yīng)市盈率為9.7倍、9.6倍、9.0倍，公司油氣和新能源技術(shù)深度耦合，可持續(xù)發(fā)展動能顯著增強，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
國際油價劇烈波動風(fēng)險、環(huán)保政策變化或自然災(zāi)害等因素導(dǎo)致生產(chǎn)裝置異常，人員操作失誤帶來的安全生產(chǎn)風(fēng)險、全球經(jīng)濟(jì)低迷、關(guān)稅政策變化的風(fēng)險等。
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