>> 申萬(wàn)宏源-北交所新股申購(gòu)策略報(bào)告之一百三十七：宏遠(yuǎn)股份(920018)，行業(yè)領(lǐng)先的特高壓電磁線(xiàn)“單項(xiàng)冠軍”-250809
| 上傳日期： |
2025/8/9 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉靖 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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基本面：公司系行業(yè)領(lǐng)先的特高壓電磁線(xiàn)“單項(xiàng)冠軍”。產(chǎn)品主要用于高電壓、大容量電力變壓器、換流變壓器和電抗器等大型輸變電設(shè)備，廣泛應(yīng)用于我國(guó)多項(xiàng)具有行業(yè)領(lǐng)先水平的重大超/特高壓輸電工程。技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，多項(xiàng)技術(shù)達(dá)國(guó)際領(lǐng)先水平?！俺Q位導(dǎo)線(xiàn)”填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白、同類(lèi)產(chǎn)品國(guó)際領(lǐng)先、“耐高溫自粘漆包換位導(dǎo)線(xiàn)”同類(lèi)產(chǎn)品國(guó)際先進(jìn)、“新能源車(chē)800V驅(qū)動(dòng)電機(jī)用耐電暈高PDIV漆包銅扁線(xiàn)”同類(lèi)產(chǎn)品國(guó)際領(lǐng)先。特高壓變壓器用電磁線(xiàn)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，2019-2023年，國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)招標(biāo)特高壓項(xiàng)目中，裝備公司電磁線(xiàn)的直流換流變壓器、交流變壓器中標(biāo)合計(jì)占比分別24.43%和29.63%?？蛻?hù)資源豐富?？蛻?hù)涵蓋特變電工（600089.SH）、中國(guó)西電（601179.SH）、山東電力設(shè)備、山東輸變電、保變電氣（600550.SH）、日立能源等主要大型輸變電設(shè)備制造商；海外主要客戶(hù)包括土耳其ASTOR、美國(guó)VTC、埃及ELSEWEDY和印尼B&D等電力變壓器制造商；公司積極布局新能源行業(yè)，已成為越南新能源車(chē)制造商VinFast（美國(guó)上市公司，Nasdaq: VFS）合格供應(yīng)商。營(yíng)收和盈利增長(zhǎng)迅速。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.72億元，近3年CAGR+25.74%；2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為10130.17萬(wàn)元，近3年CAGR+42.34%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購(gòu)日期2025年8月11日，申購(gòu)代碼“920018”。初始發(fā)行規(guī)模3068萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的25%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資2.81億元，發(fā)行后公司總市值11.25億元。新股發(fā)行價(jià)格9.17元/股，發(fā)行PE(TTM)為11.44倍，可比上市公司PE（TTM）中值為21.8倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金1336.34萬(wàn)元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投13名，包括6家私募基金，3家券商，2家投資公司，1家產(chǎn)業(yè)資本，1家資管計(jì)劃。
行業(yè)情況：我國(guó)能源分布不平衡推動(dòng)了特高壓、超高壓及高壓輸電工程的持續(xù)建設(shè)。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2012-2023年，我國(guó)220kV及以上電壓變壓器的累計(jì)容量從262,365萬(wàn)kVA增加至542,400萬(wàn)kVA，年復(fù)合增長(zhǎng)率6.83%?，F(xiàn)代能源體系建設(shè)促進(jìn)電力投資加快，促進(jìn)變壓器更新?lián)Q代需求。1）我國(guó)風(fēng)電、太陽(yáng)能等新能源電源工程項(xiàng)目建設(shè)加速推進(jìn)。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，近年來(lái)我國(guó)電源投資持續(xù)加大，由2019年的3,283億元增長(zhǎng)到2024年的11,687億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28.91%。2）電網(wǎng)投資持續(xù)推進(jìn)，帶來(lái)輸電側(cè)變壓器及配套電磁線(xiàn)需求的提升。根據(jù)《中國(guó)能源報(bào)》資料，在“十四五”期間的國(guó)家輸電線(xiàn)路建設(shè)中，國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃投資約3,500億美元（折合人民幣約2.23萬(wàn)億元），南方電網(wǎng)計(jì)劃投資6,700億元，合計(jì)投資較“十三五”期間增長(zhǎng)11%左右。3）全球電力投資加大，促進(jìn)我國(guó)電力設(shè)備出口需求增加。我國(guó)變壓器出口金額持續(xù)增長(zhǎng)，由2020年的32.64億美元增長(zhǎng)至2024年的64.30億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18.47%。海外電力設(shè)備市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，為高電壓等級(jí)變壓器提供了市場(chǎng)機(jī)遇，進(jìn)而促進(jìn)了對(duì)電磁線(xiàn)需求的增加。
申購(gòu)分析意見(jiàn)：積極參與。公司系行業(yè)領(lǐng)先的特高壓電磁線(xiàn)“單項(xiàng)冠軍”，多項(xiàng)技術(shù)達(dá)國(guó)際領(lǐng)先水平，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于我國(guó)多項(xiàng)具有行業(yè)領(lǐng)先水平的重大超/特高壓輸電工程，2019-2023年，國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)招標(biāo)的特高壓項(xiàng)目中，裝備有公司電磁線(xiàn)的直流換流變壓器、交流變壓器中標(biāo)合計(jì)占比分別為24.43%和29.63%；客戶(hù)結(jié)構(gòu)上，2024年銷(xiāo)售額41.80%來(lái)自特變電工及其關(guān)聯(lián)公司。新股首發(fā)博弈面來(lái)看，首發(fā)估值低、可流通比例低、無(wú)老股，建議積極參與。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1）客戶(hù)集中風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3）境外銷(xiāo)售業(yè)務(wù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等。
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