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星網(wǎng)、垣信齊發(fā)力，商業(yè)航天迎來增長(zhǎng)拐點(diǎn)。8月4日，星網(wǎng)完成第七發(fā)組網(wǎng)星發(fā)射，距第六/五次發(fā)射僅間隔5/8天，發(fā)射頻率大幅提速。目前，星網(wǎng)的管理層已經(jīng)完成替換，此次8天內(nèi)的三次發(fā)射將成為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，后續(xù)發(fā)射及招標(biāo)進(jìn)度將大幅提速。垣信最新招標(biāo)7次火箭發(fā)射服務(wù)，總金額13.36億元，交付周期至2026年3月。本次招標(biāo)對(duì)首飛節(jié)點(diǎn)、招標(biāo)限價(jià)、首飛經(jīng)驗(yàn)提出硬性要求，倒逼企業(yè)優(yōu)先考慮技術(shù)成熟度及成本管控，有望加速產(chǎn)業(yè)形成商業(yè)閉環(huán)。隨著星網(wǎng)及垣信的突破，組網(wǎng)密集期已經(jīng)到來，我國(guó)商業(yè)航天正式進(jìn)入復(fù)蘇期開端，后勢(shì)強(qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)迎來加速拐點(diǎn)。
　　政策全面支持商業(yè)航天高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，火箭發(fā)射將成為核心環(huán)節(jié)。6月18日，證監(jiān)會(huì)明確擴(kuò)大科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍至商業(yè)航天等前沿科技領(lǐng)域。隨后藍(lán)箭航天及屹信航天陸續(xù)啟動(dòng)IPO流程，后續(xù)產(chǎn)業(yè)多家龍頭公司有望逐步申請(qǐng)上市。目前，國(guó)家航天局已構(gòu)建覆蓋商業(yè)航天全生命周期質(zhì)量管控體系，與科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容形成從質(zhì)量到資本的全面支撐，為行業(yè)發(fā)展劃定質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)行業(yè)由競(jìng)速發(fā)展轉(zhuǎn)向質(zhì)量發(fā)展。2024年全球共執(zhí)行了263次航天發(fā)射任務(wù)，同比增長(zhǎng)18%，其中商業(yè)航天發(fā)射任務(wù)達(dá)175次，同比增長(zhǎng)41%，發(fā)射占比從56%上升至66%。國(guó)內(nèi)火箭發(fā)射市場(chǎng)規(guī)模將于2030年達(dá)到346億元，CAGR18.65%。根據(jù)我們的測(cè)算，2028年GW星座將達(dá)成“百箭千星”計(jì)劃，2035年將完成全年近2500顆衛(wèi)星的發(fā)射，對(duì)火箭發(fā)射的需求將大幅增加。民營(yíng)火箭有望與國(guó)家隊(duì)形成合力，充分補(bǔ)充國(guó)內(nèi)火箭發(fā)射資源。
　　SpaceX五大核心業(yè)務(wù)與星鏈增長(zhǎng)：目前，SpaceX已建立起包括軍事發(fā)射、商業(yè)任務(wù)、國(guó)際空間站運(yùn)輸、低軌通信服務(wù)以及未來的深空運(yùn)輸五大核心業(yè)務(wù)。通過星艦計(jì)劃，公司正積極探索月球與火星的科學(xué)探測(cè)和商業(yè)運(yùn)輸機(jī)。Starlink作為其低軌通信服務(wù)的核心，已成為SpaceX的主要收入增長(zhǎng)引擎。Payload估計(jì)，2024年SpaceX收入達(dá)到131億美元，其中Starlink的收入達(dá)到82億美元，同比增長(zhǎng)顯著。
　　SpaceX憑借領(lǐng)先的可回收火箭技術(shù)，持續(xù)推動(dòng)發(fā)射成本的降低。獵鷹9號(hào)火箭以每千克約3000美元的發(fā)射成本，為全球客戶提供了具有高度競(jìng)爭(zhēng)力的低價(jià)發(fā)射服務(wù)，大幅低于全球商業(yè)航天的傳統(tǒng)成本（約1萬至2萬美元/千克）。星艦作為完全可重復(fù)使用的運(yùn)載工具，其未來的發(fā)射成本預(yù)計(jì)僅為200萬至300萬美元/次。
　　星艦技術(shù)與星鏈布局：目前，SpaceX在星艦項(xiàng)目上取得了顯著進(jìn)展，完成八次試飛，并于2024年實(shí)現(xiàn)了“筷子”回收技術(shù)的突破，進(jìn)一步提升了星艦的可重復(fù)使用能力。在星鏈方面，截至2024年底，公司已部署7580顆衛(wèi)星（其中在役：5973顆），并通過336顆支持手機(jī)直連的衛(wèi)星開展與T-Mobile合作的蜂窩通信技術(shù)應(yīng)用。未來，SpaceX有望通過獲得FCC批準(zhǔn)，進(jìn)一步推動(dòng)星鏈蜂窩通信的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，擴(kuò)大全球通信覆蓋范圍，為偏遠(yuǎn)地區(qū)和弱信號(hào)區(qū)域提供更便捷的連接服務(wù)。
　　藍(lán)色起源的新格倫號(hào)火箭以BE-4液氧甲烷發(fā)動(dòng)機(jī)、碳纖維箭體及智能回收技術(shù)為核心突破，是SpaceX的有力競(jìng)爭(zhēng)者；ULA的“火神”火箭通過模塊化設(shè)計(jì)與部分回收技術(shù)，在政府訂單及高軌道任務(wù)市場(chǎng)與SpaceX的獵鷹系列和星艦展開博弈。
　　建議關(guān)注：詳見投資建議頁。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：火箭研制進(jìn)度不及預(yù)期，衛(wèi)星發(fā)射進(jìn)度不及預(yù)期，新技術(shù)融合能力建設(shè)不及預(yù)期等。