>> 國泰君安期貨-銅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-250810
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
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| 2148KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
季先飛 |
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強(qiáng)弱分析：中性，價格區(qū)間：77000-81000元/噸
◆國內(nèi)銅庫存增加，但現(xiàn)貨升水走弱；LME庫存增加，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大，且東南亞銅到港升水下降。宏觀存在不確定性，但尚不構(gòu)成利空，市場依然存在風(fēng)險情緒。
◆從基本面看，全球總庫存持續(xù)增加，LME庫存增加明顯。特朗普宣布對進(jìn)口銅不加征關(guān)稅，COMEX銅交貨利潤消失。銅的貿(mào)易流向從COMEX轉(zhuǎn)向LME或者其他國家，LME庫存持續(xù)增加，從8月1日的14.18萬噸增加至8月8日的15.59萬噸。同時，東南亞銅到港升水開始回落，從8月1日的97.5美元/噸降至8月8日的95美元/噸。國內(nèi)銅庫存邊際增加，現(xiàn)貨升水走弱。截至8月8日，國內(nèi)社會庫存13.20萬噸，較8月1日增加1.27萬噸，高于2022年和2023年同期水平。銅現(xiàn)貨升水從8月1日的175元/噸縮窄至8月8日的120元/噸，進(jìn)口銅增加且消費淡季對現(xiàn)貨升水形成壓力。從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)偏緊有所弱化，現(xiàn)貨TC邊際回升幅度較大，但冶煉依然處于虧損狀態(tài)。再生銅精廢價差弱勢，低于盈虧平衡點，進(jìn)口虧損擴(kuò)大，顯示再生銅處于緊張態(tài)勢，可能會影響全球銅冶煉生產(chǎn)。
◆宏觀存在不確定性，但尚不構(gòu)成利空。美俄據(jù)稱尋求達(dá)成俄烏?；饏f(xié)議，疊加市場對降息的預(yù)期，提振風(fēng)險偏好，風(fēng)險資產(chǎn)獲得支撐。特朗普關(guān)稅政策持續(xù)給市場帶來不確定性，日本貿(mào)易代表表示已和美方確認(rèn)15%關(guān)稅“不是疊加征收”；特朗普39%關(guān)稅正式生效，瑞士暫不考慮反制，將繼續(xù)與美國磋商。
◆在交易策略方面，國內(nèi)外現(xiàn)貨邊際走弱，但宏觀風(fēng)險偏好依然存在，單邊操作謹(jǐn)慎。價差交易方面，國內(nèi)庫存增加，但基于長期庫存去化的邏輯，有利于遠(yuǎn)期合約期限正套。
◆風(fēng)險點：特朗普加征關(guān)稅政策，導(dǎo)致美國進(jìn)入衰退周期。
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