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行業(yè)觀察：供給收緊預(yù)期加深，煤價(jià)短期震蕩偏強(qiáng)。供給收縮預(yù)期升溫、需求維持高位與庫存下行共振，煤價(jià)短期震蕩偏強(qiáng)。供給端：超產(chǎn)核查持續(xù)推進(jìn)、煤炭進(jìn)口減少與煤炭安全新規(guī)等多重因素共同催化下，供給收縮預(yù)期加強(qiáng)。1）政策要求治理無序競爭，國內(nèi)煤炭長期供給不確定性增加。中央財(cái)經(jīng)委員會第六次會議上高度重視“內(nèi)卷式競爭”和“推動落后產(chǎn)能有序退出”，并且國家能源局發(fā)布了108號文，要求開展煤礦生產(chǎn)情況核查。近期，個別煤礦因超產(chǎn)核查被警告罰款，部分在核查階段存在超產(chǎn)的煤礦，會對后期排產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)后期產(chǎn)地煤礦超產(chǎn)情況將減少。2）9月3日將舉行閱兵活動，預(yù)計(jì)產(chǎn)地煤礦安監(jiān)力度將加強(qiáng)，礦方生產(chǎn)活動或受限。3）煤炭進(jìn)口持續(xù)收縮。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國2025年7月份進(jìn)口煤炭3560.9萬噸，較2024年同期減少1060.1萬噸，同比下降22.9%。4）煤礦管理要求更加嚴(yán)格。2025年8月4日，中國應(yīng)急管理部公布《煤礦安全規(guī)程》已經(jīng)于7月7日應(yīng)急管理部第17次部務(wù)會議修訂通過，將在2026年2月1日開始施行。新版《煤礦安全規(guī)程》對沖擊地壓礦井、瓦斯治理和人員管理等方面做出了更嚴(yán)格的規(guī)范與約束。需求端：“三伏天”高溫持續(xù)，電廠日耗有望持續(xù)增加。1）“三伏天”高溫持續(xù)，終端日耗有望維持高位運(yùn)行。據(jù)中央氣象臺報(bào)道，未來10天，江南、華南、四川盆地等地多高溫天氣，江南部分地區(qū)將出現(xiàn)5～8天持續(xù)高溫天氣，最高氣溫在37～39℃。2）電力需求旺盛，負(fù)荷再次刷新新高。根據(jù)中國煤炭資源網(wǎng)報(bào)道，受高溫等因素影響，8月4日，國家電網(wǎng)用電負(fù)荷第3次創(chuàng)新高，達(dá)12.22億千瓦。庫存端：短期供需格局改善，終端庫存持續(xù)下降。近期隨著供需格局有所改善，終端庫存持續(xù)下降。截至8月7日，全國25省終端煤炭庫存為11976.6萬噸，周環(huán)比減少2.22%，同比下降3.17%。當(dāng)前產(chǎn)能核查政策文件要求及九月重大活動背景催化安檢加強(qiáng)，供給存在邊際收緊預(yù)期；伴隨迎峰度夏旺季用煤需求持續(xù)釋放，以及非電用煤需求韌性支撐，煤炭價(jià)格反彈動力仍強(qiáng)。
　　投資思路：價(jià)格右側(cè)來臨，關(guān)注彈性標(biāo)的。一方面，電煤需求旺季對煤炭價(jià)格支撐較強(qiáng)，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的【兗礦能源】【山煤國際】【晉控煤業(yè)】【陜西煤業(yè)】，【廣匯能源】【中煤能源】【新集能源】【中國神華】【淮河能源】有望跟漲。另一方面，鋼鐵盈利持續(xù)向好背景下焦煤價(jià)格反彈具備較強(qiáng)支撐，重點(diǎn)推薦煉焦煤【潞安環(huán)能】【平煤股份】【淮北礦業(yè)】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【蘭花科創(chuàng)】【永泰能源】有望受益。
　　動力煤方面，京唐港動力末煤價(jià)格周環(huán)比上漲16元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年8月8日，462家樣本礦山動力煤日均產(chǎn)量562.40萬噸，周環(huán)比增加2.74%，同比增加1.39%。需求方面，截至2025年8月7日，25省綜合日耗煤645.50萬噸，相比于上周增長37.70萬噸，周環(huán)比增長6.20%，同比增長1.13%。港口價(jià)格方面，截至8月8日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價(jià)687元/噸，相比于上周上漲16元/噸，周環(huán)比增長2.38%，相比于去年同期下跌162元/噸，年同比下降19.08%。
　　焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價(jià)格周環(huán)比下跌70元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年8月8日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和314家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為75.50萬噸和26.04萬噸，周環(huán)比分別-2.79%和+2.32%，同比分別-2.88%和-18.98%。需求方面，截至2025年8月8日，247家鋼企鐵水日產(chǎn)為240.32萬噸，周環(huán)比減少0.16%，同比增長3.72%。產(chǎn)地價(jià)格方面，截至8月8日，柳林高硫/低硫主焦價(jià)格指數(shù)(含稅)分別為1250/1480元/噸，相比于上周分別持平和下跌20元/噸，周環(huán)比分別持平和-1.33%，相比于去年同期下跌320和270元/噸，年同比分別-20.38%和-15.43%。港口價(jià)格方面，截至8月8日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)(含稅)1610元/噸，相比于上周下跌70元/噸，周環(huán)比減少4.17%，相比于去年同期下跌250元/噸，年同比減少13.44%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策限價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；煤炭進(jìn)口放量；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。