>> 中信建投-國防軍工行業(yè)動態(tài)：板塊結(jié)構(gòu)性復蘇趨勢持續(xù)，關(guān)注新域新質(zhì)后續(xù)表現(xiàn)-250809
| 上傳日期： |
2025/8/9 |
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| 3227KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
黎韜揚 |
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核心觀點
國防軍工板塊業(yè)績從一季報開始部分板塊見底回暖，半年報預報顯示該趨勢延續(xù)，我們預計后續(xù)隨著軍隊人事調(diào)整和相關(guān)制度改革的逐步落地、“十四五”后期訂單有望逐步落實、積壓疊加新增需求、軍工板塊具有持續(xù)投資價值。同時，商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新域新質(zhì)方向下半年可能受商業(yè)火箭發(fā)射等事件影響產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，并且上半年漲幅相對較低，建議關(guān)注相關(guān)投資機會。
主要內(nèi)容
1、國防軍工板塊業(yè)績從一季報開始部分板塊見底回暖，半年報預報顯示該趨勢延續(xù)。2025年上半年傳統(tǒng)軍工方向漲幅排名前列的方向主要有航天（彈）（2025年一至七月漲幅+58.10%，下同）、地面兵裝（+52.40%）、低成本精確制導彈藥（+46.79%）。新域新質(zhì)方向中，增材制造（+43.97%）、改革出海（+32.50%）、未來能源（13.27%）漲幅居前。軍工板塊基本面已經(jīng)開始加速回暖，2025上半年各類催化劑特別是訂單公告有望持續(xù)兌現(xiàn)，業(yè)績拐點已經(jīng)出現(xiàn)，軍工板塊具有持續(xù)投資價值。同時，商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新域新質(zhì)方向下半年可能受商業(yè)火箭發(fā)射等事件影響產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，并且上半年漲幅相對較低，建議關(guān)注相關(guān)投資機會。
2、配置方面建議圍繞三條投資主線，一是建體系方向，我們建議關(guān)注AI賦能下的智能化作戰(zhàn)底座；二是補短板方向，我們建議關(guān)注圍繞低成本、智能化特點的行業(yè)，包括低成本精確制導彈藥、無人系統(tǒng)。三是走出去方向，我們建議關(guān)注體系化出口、軍貿(mào)占比較高的相關(guān)公司。
3、推薦標的：建體系方向，新一代智能化作戰(zhàn)底座打，造數(shù)字現(xiàn)代化戰(zhàn)略體系，我國智能化新體系建設有望加速，推薦標的：國?？萍肌⑵咭欢?、海格通信；補短板方向，低成本精確制導彈藥，低成本彈藥實戰(zhàn)消耗大，向技術(shù)集成、模塊化、多用途發(fā)展，推薦標的：北化股份、北方導航、國博電子、高德紅外；無人裝備智能化水平快速提高，應用場景擴大性價比凸顯，推薦標的：中無人機、航天彩虹、宗申動力（宗申航發(fā)）；走出去方向，中國軍貿(mào)方興未艾，市占率有望快速提升，推薦標的：中無人機、航天彩虹、國睿科技、中航西飛。
風險分析
1、國防預算增長不及預期；近年來國防預算維持較為穩(wěn)定的增長，軍工政策向好，但存在國家政策及國家戰(zhàn)略的改變而減少國防預算的支出的可能性。
2、武器裝備交付不及預期；后疫情時期，疊加地區(qū)緊張因素，世界經(jīng)濟貿(mào)易往來鏈路受到較大沖擊，如船舶等行業(yè)存在無法按時完成施工及延期交付風險。
3、相關(guān)改革進展不及預期；國家對未來形勢的判斷和指導思想決定了行業(yè)的發(fā)展前景，國家宏觀經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對軍工企業(yè)戰(zhàn)略方向確定、產(chǎn)業(yè)選擇及投資并購方向均有重大影響。
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