>> 第一上海-寧德時代(3750.HK)產(chǎn)品保持高市占率，盈利水平穩(wěn)健向上-250808
| 上傳日期： |
2025/8/11 |
大小： |
451KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞,劉家暉 |
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2025上半年業(yè)績符合預期：寧德時代上半年實現(xiàn)營收1,788.86億元（同比+7.27%），歸母凈利潤304.85億元（+33.33%），扣非凈利潤271.97億元（+35.62%），規(guī)模效應與技術(shù)溢價共同推動凈利率升至17.04%（+3.3pct）。銷售費用率0.91%（-0.21pct），銷售費用縮減13.1%至16.21億元；海外團隊擴張導致管理費用率微升至2.87%。
電池業(yè)務市占率提升：公司上半年動力電池收入1,315.73億元（+16.80%），其中海外市場貢獻612.08億元（+21.14%），動力電池毛利率為22.41%。公司產(chǎn)品性能強勁，根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，2025年1-5月公司動力電池使用量全球市占率為38.1%，較去年同期提升0.6個百分點。上半年公司動力電池出貨量超215GWh（同比+30%）。
儲能收入小幅減少：上半年公司儲能電池實現(xiàn)營收284.00億元、同比-1%。毛利率為25.52%儲能電池出貨量約60GWH（同比+30%）；其中Q2儲能電池出貨量約為32GWh（環(huán)比+30%。），上半年產(chǎn)品出貨收到關(guān)稅政策不確定性等影響，伴隨著貿(mào)易緊張局勢緩和，下半年海外儲能需求和出貨預計將恢復上漲。
新領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)投入：公司在固態(tài)電池、氫能、換電領(lǐng)域加大研發(fā)力度，競爭優(yōu)勢將持續(xù)保持領(lǐng)先。公司在全固態(tài)電池上持續(xù)堅定投入，技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，2027年有望實現(xiàn)小批量生產(chǎn)；氫燃料電池中試線已在蕉城基地落地，重卡、船用氫能電池進展順利。乘用車“巧克力換電”累計建成400+座，覆蓋全國31城；重卡“騏驥換電”已建成約100座，全年目標300座，重點圍繞京津冀、長三角、大灣區(qū)等13個核心區(qū)域布局。
目標價456港元,維持買入評級：我們預測公司2025-2027年的收入分別為4663億元/5500億元/6263億元人民幣；歸母凈利潤分別為649億元/757億元和913億元。當前股價分別對應2025年/2026年/2027年的26/22.3/18.5倍PE，基于行業(yè)同類公司對比，對公司給予26年25倍PE估值，預測公司目標價456港元，較現(xiàn)價有12%的上漲空間，維持買入評級。
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