>> 第一上海-華虹半導體(1347.HK)需求景氣度延續(xù)，運營趨勢向好-250811
| 上傳日期： |
2025/8/11 |
大?。?/td>
| 605KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓嘯宇,黃佳杰,曹凌霽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本季盈利改善，指引積極:2Q25收入5.66億美元，同比+18.3%，環(huán)比+4.6%，主要由于晶圓交付量增長（同比+18%，環(huán)比+6%），毛利率10.9%，高于指引上限，主要由于稼動率環(huán)比提升，股東凈利潤0.08億美元，同比+19.2%，環(huán)比+112.1%，基本每股盈利0.005美元，同比+25%，環(huán)比+150%。凈資產(chǎn)收益率0.4%，同環(huán)比均持平。3Q25指引積極：收入端6.2-6.4億美元，季度增速顯著提升，毛利率10-12%，較本季改善明顯。
需求景氣度持續(xù)，漲價逐季反映：本季三大核心工藝平臺保持增長趨勢。嵌入式非易失存儲收入同比+2.9%，環(huán)比+8.3%，主要為MCU需求帶動，下游工業(yè)及汽車客戶仍有需求拉動；功率器件收入同比+9.4%，環(huán)比+2.4%，增長驅(qū)動仍未超級結(jié)和MOSFET產(chǎn)品，慢復蘇趨勢延續(xù)；模擬及電源收入同比+59.3%,環(huán)比+17.8%，主要由BCD平臺電源管理芯片高景氣度帶動，公司已計劃調(diào)配產(chǎn)能以匹配需求，預計下半年BCD平臺產(chǎn)品仍將保持較高的收入同比增速；獨立式非易失存儲收入同比+16.6%，主要由閃存產(chǎn)品帶動，邏輯與射頻收入同比+8.4%，環(huán)比+2.7%。公司于本季執(zhí)行產(chǎn)品漲價，預計在下半年有個位數(shù)漲幅反映，唯功率器件產(chǎn)品提價節(jié)奏較慢，我們相應調(diào)整公司25/26年晶圓代工均價至438/474美元（原444/465美元）以及毛利率為12.1%/16.1%（原10.5%/15%）。
擴產(chǎn)加速：九廠第一批產(chǎn)能預計今年年底前達成80-90%負載，2026年中達到滿負荷運作并完成規(guī)劃產(chǎn)能8.3萬片/月的建設，2027年開啟第二批新產(chǎn)能規(guī)劃。2Q25整體稼動率108.3%，為2023年后新高，公司主要工藝平臺客戶需求均處于復蘇趨勢中，預計公司將持續(xù)保持高稼動率。
提升目標價至54港元，買入評級:基于公司需求穩(wěn)定增長支撐高稼動率，新增產(chǎn)能如期推進以及較好的爬坡節(jié)奏以及國產(chǎn)替代下趨勢下的訂單回流和海外大廠新增訂單的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們維持公司量利穩(wěn)定增長的邏輯不變，但考慮到短期較小的提價幅度和擴產(chǎn)加速帶來的折舊壓力，我們調(diào)整公司2025-27年股東凈利潤至0.9/2.3/2.6億美元，調(diào)整未來十二個月目標價至54港元，相當于2025年1.8倍預測市凈率，對應公司近十年市凈率上限水平以反映公司較高的業(yè)績復蘇確定性、潛在的集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預期以及今年港股市場較好的流動性催化，維持買入評級。
風險：擴產(chǎn)不及預期、需求不及預期、匯率變動。
|
|
