>> 東方證券-液冷行業(yè)跟蹤：預(yù)計AI液冷將為產(chǎn)業(yè)鏈公司提供第二增長曲線-250811
| 上傳日期： |
2025/8/11 |
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| 289KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
AI液冷從可選項變?yōu)楸剡x項，預(yù)計需求剛性將推動液冷市場空間及滲透率快速提升。為盡可能減少訓(xùn)練時間、降低訓(xùn)練成本，AI智算中心需要建立高度集中化的GPU集群，AI算力需求的快速增長將推動AI智算芯片性能及功耗持續(xù)提升、智算機柜向功耗高密度化演進。以英偉達(dá)為例，其最新的Blackwell架構(gòu)GB200/GB300芯片TDP超過1000W，集成72個GPU的NVL72單機柜功耗達(dá)到120kW，在芯片側(cè)及機柜側(cè)均已超出風(fēng)冷技術(shù)的解熱上限，預(yù)計液冷技術(shù)將從可選變?yōu)楸剡x，液冷需求剛性將推動液冷市場空間及滲透率快速提升。
ASIC布局加速及國產(chǎn)算力集群規(guī)模提升將為液冷市場打開新增長空間。為減少對GPU依賴、降低算力成本，谷歌、AWS、Meta、OpenAI等頭部云服務(wù)和大模型廠商均加快布局定制化ASIC并引入液冷方案，如Meta與博通合作開發(fā)首款A(yù)SIC芯片MTIAT-V1，采用液冷與空冷混合技術(shù)，后續(xù)將推出170kW高功率機架。另一方面，國產(chǎn)算力逐步向十萬卡超大集群邁進，華為發(fā)布基于CloudMatrix384超節(jié)點的新一代昇騰AI云服務(wù)，通過432節(jié)點級聯(lián)可構(gòu)建16萬卡超算集群，滿足十萬億參數(shù)級大模型訓(xùn)練需求；騰訊、百度、阿里等廠商也已宣布支持十萬卡級別集群。預(yù)計ASIC布局加速及國產(chǎn)算力集群規(guī)模提升將為液冷市場打開新增長空間。
海外液冷供給缺口將為國內(nèi)供應(yīng)商提供出海機會，參考汽零成長路徑，預(yù)計國內(nèi)供應(yīng)商有望從單一部件向總成化配套發(fā)展。以往的海外液冷產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商主要為臺系和美系公司，國內(nèi)廠商難以進入海外液冷產(chǎn)業(yè)鏈；隨著海外AI服務(wù)器出貨量提升，海外液冷供應(yīng)商產(chǎn)能難以滿足日益增長的液冷需求；而國內(nèi)供應(yīng)商在產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)、服務(wù)等方面持續(xù)提升，逐步取得海外市場認(rèn)可，如英維克等已進入英偉達(dá)供應(yīng)鏈體系。我們預(yù)計海外液冷需求擴張將為國內(nèi)液冷供應(yīng)鏈公司創(chuàng)造出海機會，未來將有更多國內(nèi)公司進入海外液冷產(chǎn)業(yè)鏈；參考汽零成長路徑，我們預(yù)計競爭力較強的國內(nèi)液冷供應(yīng)商將有望從單一部件配套逐步拓展至模塊化、總成化配套，由Tier2向Tier 1逐步邁進，實現(xiàn)配套價值逐步提升。
AI液冷壁壘較高、配套價值量較高，預(yù)計在中長期維度仍將具備相對更好的競爭格局及盈利水平，將為產(chǎn)業(yè)鏈公司提供第二增長曲線。傳統(tǒng)的通算中心功耗較低、負(fù)載較為平穩(wěn)，而智算中心功耗較高，且在開始訓(xùn)練任務(wù)時將會出現(xiàn)瞬時、大幅度的負(fù)載沖擊，對液冷系統(tǒng)的效能和穩(wěn)定性提出了更高要求，我們認(rèn)為AI液冷將具備相對較強的競爭壁壘。從配套價值量上看，根據(jù)測算，英偉達(dá)GB200 NVL72液冷系統(tǒng)核心零部件中CDU、液冷板單機柜價值量將超過20萬元，GB300 NVL72液冷系統(tǒng)的單機柜價值量將進一步提升。預(yù)計壁壘較高、價值量較高的AI服務(wù)器液冷行業(yè)在中長期維度仍將具備相對較好的競爭格局，為產(chǎn)業(yè)鏈公司提供第二增長曲線。
投資建議與投資標(biāo)的
從投資策略上看，隨著智算芯片及機柜功率密度提升、海外廠商ASIC布局加速、國產(chǎn)算力集群規(guī)模提升，預(yù)計液冷市場將有望迎來快速擴張，液冷產(chǎn)業(yè)鏈將有望借機進入海外供應(yīng)鏈，AI液冷將為產(chǎn)業(yè)鏈公司提供第二增長曲線。建議關(guān)注：英維克(002837，未評級)、銀輪股份(002126，買入)、飛龍股份(002536，未評級)、川環(huán)科技(300547，未評級)、祥鑫科技(002965，未評級)、溯聯(lián)股份(301397，未評級)、中鼎股份(000887，未評級)。
風(fēng)險提示
AI智算中心擴張速度低于預(yù)期、液冷滲透率低于預(yù)期、國內(nèi)液冷供應(yīng)商出海進度低于預(yù)期、市場競爭加劇。
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