>> 東海證券-非銀金融行業(yè)周報：兩融余額突破2萬億元，政策助推健康險高質(zhì)量發(fā)展-250811
| 上傳日期： |
2025/8/11 |
大小： |
658KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點：
行情回顧：上周非銀指數(shù)上漲0.6%，相較滬深300超跌0.6pp，其中券商與保險指數(shù)呈現(xiàn)同步上漲態(tài)勢，分別為0.8%和0.3%，證券指數(shù)超額明顯。市場數(shù)據(jù)方面，上周市場股基日均成交額20578億元，環(huán)比上一周降低7.1%；兩融余額2.01萬億元，環(huán)比上一周增長1.5%；股票質(zhì)押市值2.84萬億元，環(huán)比上一周增長1.9%。
券商：7月A股新開戶同比增長70.5%，兩融余額突破2萬億元，對市場交投活躍度的穩(wěn)中向好展望保持樂觀。1）7月上交所A股新開戶196.36萬戶，同比增長70.5%，較上月環(huán)比增長19.3%，市場活躍度進一步提升，推動2025年1-7月上交所A股新開戶1456.14萬戶，同比增長36.9%，保持強勁的增長動能。2）上周融資融券余額突破2萬億元，較年初增長7.8%，歷史上看兩融余額登上2萬億元平臺的階段僅為2015年5-7月，體現(xiàn)出當(dāng)前市場投資者風(fēng)險偏好與彼時呈現(xiàn)一定的相似性。這主要源于現(xiàn)階段活躍資本市場的方向較為明確，通過嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管以提升上市公司投資價值、增加分紅頻次以擴大投資者回報、引導(dǎo)中長期資金入市以豐富投資者結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為兩融規(guī)模最直接反應(yīng)杠桿規(guī)模和放杠桿意愿，而當(dāng)前持續(xù)回升的兩融余額，正折射出政策暖風(fēng)下投資者對市場邊際改善的認(rèn)可與風(fēng)險承擔(dān)意愿的逐步提升，對市場交投活躍度的穩(wěn)中向好展望保持樂觀。3）上市券商中報業(yè)績快報/預(yù)告陸續(xù)披露，資本市場回暖推動業(yè)績大幅增長，我們預(yù)計各業(yè)務(wù)板塊均呈現(xiàn)顯著的邊際改善態(tài)勢，建議重視披露窗口期帶來的配置機遇。
保險：長期投資試點再落一子，政策助推商業(yè)健康保險高質(zhì)量發(fā)展。1）太平資產(chǎn)上周獲監(jiān)管批準(zhǔn)投資設(shè)立太平（深圳）私募證券投資基金，此為長期投資試點改革推進下的第六家基金公司，表明保險資金長期投資改革試點正穩(wěn)步深入推進，政策驅(qū)動下保險機構(gòu)發(fā)揮長期資金優(yōu)勢、加大資本市場投資力度的進程不斷加速，也彰顯出監(jiān)管部門積極引導(dǎo)中長期資金入市，持續(xù)優(yōu)化資本市場投資者結(jié)構(gòu)，助力資本市場穩(wěn)健發(fā)展、切實服務(wù)實體經(jīng)濟的堅定決心。2）上海金融監(jiān)管局等七部門上周聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進商業(yè)健康保險高質(zhì)量發(fā)展助力生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的若干措施》，明確構(gòu)建多層次商業(yè)健康保險產(chǎn)品體系、強化商業(yè)健康保險服務(wù)能力建設(shè)、鼓勵商業(yè)健康保險創(chuàng)新實踐、推動商業(yè)健康保險數(shù)據(jù)賦能、加大政策支持力度等，我們認(rèn)為這一系列舉措精準(zhǔn)聚焦商業(yè)健康保險的核心發(fā)展需求，既通過構(gòu)建多層次產(chǎn)品體系拓寬了保險業(yè)務(wù)的覆蓋場景與服務(wù)邊界，又借助強化服務(wù)能力建設(shè)和數(shù)據(jù)賦能提升了保險運營的專業(yè)化、精細(xì)化水平，更以鼓勵創(chuàng)新實踐和加大政策支持為保險機構(gòu)注入了產(chǎn)品研發(fā)與模式探索的動力，將全面激活商業(yè)健康保險的增長潛力，未來上海的成熟經(jīng)驗或有望全國推廣。
投資建議：1）券商：資本市場新“國九條”頂層設(shè)計指引明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場的長邏輯不變，建議把握并購重組、財富管理轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新牌照展業(yè)和ROE提升在內(nèi)的邏輯主線，個股建議關(guān)注資本實力雄厚且業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健的大型券商配置機遇；2）保險：新“國十條”聚焦強監(jiān)管、防風(fēng)險框架下的高質(zhì)量發(fā)展，并以政策支持優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計、提升渠道價值，建議關(guān)注具有競爭優(yōu)勢的大型綜合險企。
風(fēng)險提示：系統(tǒng)性風(fēng)險對券商業(yè)績與估值的壓制、長端利率超預(yù)期下行與權(quán)益市場劇烈波動，監(jiān)管政策調(diào)整導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展策略落地不到位。
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