>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-250812
| 上傳日期： |
2025/8/12 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)宏,劉恩妍 |
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今日焦點:
康師傅（322 HK，股價HK$11.40，市值640億港元）
毛利率持續(xù)改善，但收入端承壓
毛利率持續(xù)擴(kuò)張?？祹煾凳侵袊I(lǐng)先的方便麵及飲料生產(chǎn)商。1H25淨(jìng)利潤同比增長20%至人民幣23億元，較市場預(yù)期高出5%。這一增幅主要得益於毛利率改善幅度超預(yù)期，同比提升1.9個百分點至34.5%。收入同比小幅下降3%至人民幣400億元，基本符合市場預(yù)期。儘管自2023年下半年起營收端持續(xù)承壓，康師傅仍連續(xù)三個季度錄得15%-25%的淨(jìng)利潤同比增速，盈利能力韌性顯著，主要得益於原材料成本處於有利水準(zhǔn)，以及早前實施提價策略。
挑戰(zhàn)猶存。2025年上半年，由於中國主要外賣平臺補(bǔ)貼力度加大，康師傅方便麵及即飲飲料業(yè)務(wù)均承壓明顯。值得注意的是，公司表現(xiàn)落後於主要競爭對手統(tǒng)一中國，後者同期飲料/食品業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)8%/9%的增長。我們認(rèn)為這一差異主要由於康師傅2024年執(zhí)行的提價策略對終端需求的持續(xù)影響。方便麵銷售額同比下降3%至人民幣135億元，佔總營收的34%。儘管中價袋麵銷售增長4%，但容器麵及高端袋麵等高平均售價產(chǎn)品的收入分別下降1%和7%。即飲飲料銷售額同比下降2.6%至人民幣264億元，佔總營收的66%，主要受茶飲（-6%）、包裝水（-6%）及果汁（-13%）業(yè)務(wù)下滑拖累，不過碳酸飲料業(yè)務(wù)同比增長6%，呈現(xiàn)復(fù)甦跡象。
我們觀點：速食及飲料行業(yè)仍面臨市場競爭加劇與需求疲弱的挑戰(zhàn)。但短期內(nèi)，得益於原材料成本下降，毛利率的擴(kuò)張或?qū)⒗^續(xù)支撐盈利能力。與此同時，康師傅7.2%的股息收益率具有吸引力，可提供下行保護(hù)。截至2025年6月30日，公司持有淨(jìng)現(xiàn)金人民幣45億元。該股目前的2025年預(yù)期市盈率為14倍。
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