>> 浙商證券-芯聯(lián)集成(688469)中報點評：一站式代工提升創(chuàng)收能力，優(yōu)化成本靜待全年扭虧-250812
| 上傳日期： |
2025/8/12 |
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| 713KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤,沈錢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.95億元，同比增長21.38%，歸母凈利潤虧損1.70億元，減虧63.82%，扣非歸母凈利潤虧損5.36億元，減虧31.11%。其中第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.62億元，同比增長15.39%，歸母凈利潤0.12億元，扭虧為盈。
四大領(lǐng)域齊發(fā)力，規(guī)模效應(yīng)不斷攤薄成本，盈利能力穩(wěn)步向好
今年上半年，公司車載、工控和消費業(yè)務(wù)的收入分別同比增長23%、35%和2%，AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、具身智能、智能駕駛等AI相關(guān)的新興應(yīng)用市場實現(xiàn)突破，貢獻營業(yè)收入1.96億元，占比提升至6%，四大應(yīng)用領(lǐng)域協(xié)同發(fā)力，助力公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長。收入規(guī)模的快速擴張，直接提升了公司的規(guī)模效應(yīng)，攤薄固定成本，疊加全面的成本優(yōu)化、生產(chǎn)效率提升、以及精細化管理，公司盈利能力穩(wěn)步向好，上半年歸母凈利潤同比大幅減虧，并于二季度首次實現(xiàn)單季度盈利。
系統(tǒng)代工模式優(yōu)勢凸顯，助力公司實現(xiàn)高質(zhì)量成長
2024年，公司商業(yè)模式實現(xiàn)了從單純的晶圓代工到系統(tǒng)代工的創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，可提供從設(shè)計服務(wù)、晶圓制造到模組封裝、可靠性測試和應(yīng)用驗證等一站式芯片系統(tǒng)代工服務(wù)，目前已獲得市場和客戶的認可，在車載、AI服務(wù)器電源、具身智能機器人等領(lǐng)域均正實施系統(tǒng)代工模式，隨著車載功率模組的批量交付，光伏、儲能模塊的穩(wěn)定大規(guī)模量產(chǎn)，今年上半年公司模組封裝業(yè)務(wù)直接貢獻營業(yè)收入同比增長141%，其中車載功率模塊收入增長超200%。模組封裝業(yè)務(wù)不僅直接增強公司創(chuàng)收能力，還推動公司與客戶的合作深度、廣度和粘性，進一步帶動收入的快速增長，與晶圓產(chǎn)線相比，封裝及模塊產(chǎn)線的投入相對較低，因此系統(tǒng)代工模式有望助力公司更早實現(xiàn)真實的盈利拐點。
產(chǎn)品研發(fā)和市場拓展不斷突破，深度布局人工智能
公司基于功率、MEMS、BCD、MCU的工藝和技術(shù)，不斷開拓新興應(yīng)用市場：
（1）車載方面，公司6英寸SiCMOSFET新增定點項目超10個，新增5家進入量產(chǎn)階段的汽車客戶；國內(nèi)首條8英寸SiC產(chǎn)線實現(xiàn)批量量產(chǎn)；系統(tǒng)代工解決方案導(dǎo)入客戶10余家，部分客戶將于2025年下半年實現(xiàn)量產(chǎn)。
?。?）數(shù)據(jù)中心方面，數(shù)據(jù)傳輸芯片進入量產(chǎn)；發(fā)布了第二代高效率數(shù)據(jù)中心專用電源管理芯片制造平臺，獲得關(guān)鍵客戶導(dǎo)入；應(yīng)用于AI服務(wù)器和AI加速卡的電源管理芯片已實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)；中國首個55nmBCD集成DrMOS芯片通過客戶驗證。
?。?）具身智能方面，大規(guī)模應(yīng)用于語音交互、姿態(tài)識別、運動捕捉、機械手抓取與操作、環(huán)境感知、導(dǎo)航定位等場景，AI眼鏡用麥克風(fēng)芯片、機器人用激光雷達芯片實現(xiàn)突破。
投資建議：預(yù)計2025-2027年營業(yè)收入分別為84億元、106億元和133億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為-4.5億元、6.6億元和13.3億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)品應(yīng)用導(dǎo)入、客戶推進進度不及預(yù)期風(fēng)險。
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