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事件：德賽西威8月11日晚間發(fā)布半年度業(yè)績報(bào)告稱，2025年上半年?duì)I業(yè)收入約146.44億元，同比增加25.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約12.23億元，同比增加45.82%；基本每股收益2.21元，同比增加46.36%。
　　上半年業(yè)績超預(yù)期，。根據(jù)公司公告，2025年上半年公司毛利率、凈利率分別為20.33%、8.43%，公司毛利率與去年同期持平，凈利率提升1.19pct。單季度看，公司2025年二季度，營業(yè)收入為78.52億元，同比增長29.90%，歸母凈利潤為6.40億元，同比增長41.15%。費(fèi)用率方面，2025年二季度公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為1.26%、1.47%、8.55%，分別同比+0.35pct、-0.49pct、-0.11pct。
　　駕駛業(yè)務(wù)持續(xù)高增，盈利能力提升。根據(jù)公司公告，2025年上半年分業(yè)務(wù)看：①智能座艙業(yè)務(wù)收入94.59億元，同比增長18.76%，毛利率為19.75%，同比+0.15pct。②智能駕駛業(yè)務(wù)收入41.47億元，同比增長55.49%，毛利率為19.74%，同比+0.80pct，駕駛業(yè)務(wù)盈利能力有所提升，印證了其規(guī)模效應(yīng)后帶來的成本下降。③網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)等收入10.38億元，同比減少2.11%，毛利率為27.92%，同比-1.33pct。
　　投資建議：公司乘汽車智能化之“勢”，在產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張布局深遠(yuǎn)，加速國際化戰(zhàn)略落地，向全球領(lǐng)先Tier1的星辰大海進(jìn)發(fā)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入346.04、428.56、525.17億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.76、33.77、41.90億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為22x、17x、14x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車智能化滲透率提升速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；芯片等原材料短缺風(fēng)險(xiǎn)；乘用車需求萎縮風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下行的風(fēng)險(xiǎn)等。