>> 國投證券-寧德時代(300750)全球鋰電行業(yè)龍頭，全球化布局推動發(fā)展-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
大小： |
3655KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王倜,趙皓 |
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引領高端中國制造，全球鋰電龍頭地位穩(wěn)固：
寧德時代深耕技術創(chuàng)新和全球化發(fā)展，是享譽全球的新能源電池龍頭。寧德時代前身是ATL新能源科技動力電池部門，于2011年由ATL創(chuàng)始團隊二次創(chuàng)業(yè)成立，創(chuàng)始人核心團隊控股，股權結構較為穩(wěn)定，并且管理層深耕鋰電領域，產(chǎn)業(yè)和管理經(jīng)驗豐富。寧德時代具有全棧電池產(chǎn)品矩陣，打造行業(yè)標桿解決方案，持續(xù)推進全球化戰(zhàn)略布局，構建研發(fā)、制造和市場全球協(xié)同體系，在動力電池和儲能電池領域行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司盈利能力不斷改善，凈利潤不斷增長，高度重視技術創(chuàng)新并持續(xù)推進長期戰(zhàn)略布局，研發(fā)投入持續(xù)增強，研發(fā)團隊規(guī)模和素質不斷提升，專利數(shù)量迅速增長，研發(fā)投入拓寬技術護城河，持續(xù)鞏固公司行業(yè)龍頭地位。
動力電池邁向高質穩(wěn)步發(fā)展，儲能海外需求旺盛：
動力電池發(fā)展韌性強勁，產(chǎn)量保持高位。受益于新能源在售車型數(shù)量快速增加、智能化水平提升、充換電基礎設施不斷完善等因素，全球新能源車市場需求持續(xù)增長。根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計，2024年全球新能源車動力電池使用量達894.4GWh，同比增長27.2%。2024年動力和其他電池月度產(chǎn)量整體呈現(xiàn)穩(wěn)定高位波動態(tài)勢，全年累計產(chǎn)量達1096.8GWh，同比增長41.0%。寧德時代2017-2024年連續(xù)8年動力電池使用量排名全球第一，2024年全球市占率為37.9%。在全球可再生能源發(fā)展、儲能成本下探、數(shù)據(jù)中心需求提升等因素驅動下，全球儲能市場需求持續(xù)增長。根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計，2024年全球儲能電池出貨量301GWh，同比增長62.7%。根據(jù)中關村儲能產(chǎn)業(yè)技術聯(lián)盟統(tǒng)計，2024年中國新型儲能新增裝機規(guī)模109.8GWh，同比增136%。寧德時代2021-2024年連續(xù)4年儲能電池出貨量排名全球第一，2024年全球市占率為36.5%，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
動力與儲能攜手共進，技術創(chuàng)新與全球化布局推動發(fā)展：
寧德時代以三大發(fā)展方向和四大創(chuàng)新體系打造核心競爭力：通過材料創(chuàng)新推動電池參數(shù)提升；通過系統(tǒng)結構持續(xù)迭代升級，結構創(chuàng)新AB電池解決方案；建立全球首家電池“燈塔工廠”；設立EVOGO品牌打造換電商業(yè)新模式。應對乘用車市場，公司發(fā)布了面向中低端的神行超充電池和高端的麒麟電池，并發(fā)布驍遙電池解決增混車型痛點，開啟電池多核新時代。應對商用車市場，公司發(fā)布了四種天行電池應對不同場景，開啟純電重型商用車全場景時代。同時公司布局未來，發(fā)布凝聚態(tài)電池并預計2027年量產(chǎn)全固態(tài)電池。公司儲能全場景覆蓋，打造第二增長曲線，發(fā)布天恒儲能系統(tǒng)、TENERStack儲能系統(tǒng)等超大型儲能系統(tǒng)滿足表前側儲能需求；新能安UniC系列儲能產(chǎn)品、PU100產(chǎn)品適應多種環(huán)境，滿足表后側儲能需求。寧德時代產(chǎn)能快速擴張，全球化生產(chǎn)基地布局。在德國、匈牙利、西班牙和印度尼西亞已建成或預計建成多座電池工廠，并且連斬海外大型儲能訂單，業(yè)務國際化進入收獲期。2025年5月20日，寧德時代在港交所主板掛牌上市，港股的二次上市標志著寧德時代進入全球化新階段。
投資建議：
買入-A投資評級，6個月目標價364.18元。我們預計公司2025年2027年的收入增速分別為28.8%、14.0%、13.3%，凈利潤的增速分別為28.4%、32.2%、10.4%，成長性突出；參考同為上市公司的國軒高科、億緯鋰能和欣旺達的估值均值，2025年給予寧德時代的當期PE為25倍，預計2025年EPS為14.57元/股，對應6個月目標價為364.18元/股，首次給予買入-A的投資評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期，儲能行業(yè)訂單不及預期，寧德時代技術突破不及預期，行業(yè)測算偏差風險。
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