>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：降息預期上升疊加現(xiàn)貨地域性緊缺，銅價震蕩上升-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
大小： |
1408KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-08-12，滬銅主力合約開于78750元/噸，收于79020元/噸，較前一交易日收盤0.00%，昨日夜盤滬銅主力合約開于79220元/噸，收于79410元/噸，較昨日午后收盤上漲0.49%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，日國內電解銅現(xiàn)貨市場延續(xù)強勢，SMM1#銅報價79070-79230元/噸，均價升水200元/噸，較前日上漲50元。早盤滬銅主力合約震蕩上行，最高觸及78980元/噸，隔月價差維持Contango結構（C10-C30）。市場交投呈現(xiàn)供需兩旺態(tài)勢：盡管銅價小幅回調，但下游剛需采購意愿有所提升（采購情緒指數(shù)3.18）；受國產到貨有限影響，華東地區(qū)現(xiàn)貨供應偏緊，祥光、魯方等品牌成交價已逼近升水180-200元/噸。票據(jù)市場流動性緊張進一步推升現(xiàn)貨溢價。展望后市，雖國產貨源將逐步補充，但在持貨商高成本及Contango結構支撐下，預計升水回調空間有限，短期仍將維持高位震蕩格局。
重要資訊匯總：
宏觀方面，美國7月CPI同比持平于2.7%，低于預期的2.8%，環(huán)比則上漲0.2%符合市場預期。7月核心CPI同比上漲3.1%，高于預期的3%，創(chuàng)2月份以來新高；數(shù)據(jù)公布后，市場預計美聯(lián)儲在9月會議上降息的概率超過90%。貨幣政策預期方面，美國總統(tǒng)特朗普再次督促美聯(lián)儲降息，并威脅稱正考慮允許對美聯(lián)儲主席鮑威爾提起重大訴訟；財長貝森特表示應考慮在9月降息50個基點；并希望找到一個可以“革新”美聯(lián)儲的人。關稅進展方面，中美雙方發(fā)布《中美斯德哥爾摩經貿會談聯(lián)合聲明》。美方承諾繼續(xù)調整對中國商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征關稅的措施，自8月12日起繼續(xù)暫停實施24%的對等關稅90天。中方自8月12日起繼續(xù)暫停實施24%對美加征關稅以及有關非關稅反制措施90天。在不可靠實體清單方面，中方繼續(xù)暫停4月4日公告相關措施90天，停止4月9日公告相關措施。整體看，通脹降溫疊加美經濟成色數(shù)據(jù)引發(fā)市場擔憂，9月美聯(lián)儲降息預期被進一步加強，對銅價形成強支撐。
礦端方面，外電8月11日消息，在沙特承諾的資金未能到位后，巴里克礦業(yè)（Barricks）計劃從美國和其他國際貸款機構尋求高達35億美元的融資，用于在巴基斯坦建設一座大型銅金礦。首席執(zhí)行官表示，該公司正在為俾路支省的Reko Diq項目制定“七國集團國家融資方案”。談判涉及世界銀行國際金融公司（IFC）、美國進出口銀行和發(fā)展金融公司以及德國、加拿大和日本的貸款機構。Reko Diq被認為是世界上最大的未開發(fā)銅金礦床之一，預計未來37年將產生超過700億美元的自由現(xiàn)金流。第一階段計劃于2028年開始生產，目前正在積極進行融資談判。此外，外電8月11日消息，智利銅業(yè)委員會（Cochilco）數(shù)據(jù)顯示，智利國家銅業(yè)公司(Codelco)6月銅產量同比增長17%達到12.02萬噸，產量的回升標志著其運營狀況有所改善；必和必拓旗下的Escondida銅礦產量同比卻大幅減少33%至7.64萬噸；嘉能可和英美資源集團共同運營的Collahuasi銅礦產量也減少29%至3.43萬噸。冶煉及進口方面，外電8月11日消息，倫敦金屬交易所（LME）數(shù)據(jù)顯示，7月份，LME注冊倉庫的可用庫存中出現(xiàn)中國產地銅大規(guī)模的流入，這降低了俄羅斯產地銅占比。此前有市場人士表示，中國冶煉商在7月份向LME倉庫交付銅，緩解了因潛在的美國進口關稅而引發(fā)的LME系統(tǒng)的緊張局面。LME數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯產地銅在LME庫存中的占比在7月份降至19%，6月份為53%，庫存總量從31225噸降至24825噸。但中國產地銅在LME庫存中的占比從42%增至77%，庫存數(shù)量從24900噸跳增至98250噸。
消費方面，近期市場表現(xiàn)分化明顯，受終端提貨放緩影響，部分企業(yè)主動減產控制庫存，拖累整體開工水平；而銅價低位運行則促使多數(shù)企業(yè)維持平穩(wěn)生產。行業(yè)庫存呈現(xiàn)雙降態(tài)勢，原料庫存減少6.67%至3.5萬噸，成品庫存下降5.62%至6.89萬噸。線纜行業(yè)表現(xiàn)相對亮眼，開工率環(huán)比提升2.55個百分點至69.89%，主要受益于電網訂單集中交付，但建筑等民用領域仍顯疲軟。隨著月初資金面改善及減產企業(yè)逐步復產，預計本周精銅桿開工率將回升至70.79%，而線纜行業(yè)受制于民用需求不足，開工率或小幅回落至68.92%。當前市場仍呈現(xiàn)\"電力強、民用弱\"的差異化特征。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-150.00噸萬155000噸。SHFE倉單較前一交易日變化3021噸至26296噸。8月11日國內市場電解銅現(xiàn)貨庫13.16萬噸，較此前一周變化-0.04萬噸。
策略
銅：謹慎偏多
總體而言，目前國內TC價格仍然處于低位，這使得銅價仍然處于易漲難跌的狀態(tài)，疊加目前市場對于美聯(lián)儲降息預期再度提升，疊加貴金屬價格同樣呈現(xiàn)維持偏強態(tài)勢，因此目前對于銅操作而言，仍然建議以逢低買入套保為主，買入區(qū)間建議在77,000元/噸至77,500元/噸。
套利：暫緩
期權：short put @ 77,000元/噸
風險
國內需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風險
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