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通脹持平，降息更有可能。7月CPI同比增速較上月持平于2.7%，環(huán)比增速略放緩至0.2%。從分項(xiàng)同比來(lái)看，核心服務(wù)持平，而能源和食品的降溫，與商品項(xiàng)走高相抵消。7月核心CPI同比增速升至3.1%，核心CPI環(huán)比增速上升至0.3%，為近6個(gè)月以來(lái)新高。商品方面，關(guān)稅對(duì)商品價(jià)格影響溫和。關(guān)稅對(duì)二手車(chē)價(jià)格的影響在本月顯現(xiàn)，環(huán)比增速大幅上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，此前領(lǐng)先指標(biāo)曼海姆二手車(chē)指數(shù)已有指示，但二手車(chē)價(jià)格或繼續(xù)在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)大幅波動(dòng)。而除汽車(chē)以外的商品，如家具物資價(jià)格環(huán)比增速略有下降，關(guān)稅沖擊有所減緩，或因零售放緩抵消了部分沖擊。服務(wù)方面，住房通脹基本保持平穩(wěn)，但醫(yī)療服務(wù)阻礙通脹降溫。醫(yī)療服務(wù)環(huán)比增速大幅走高，同比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，阻礙服務(wù)通脹繼續(xù)降溫。
　　能源通脹回落。7月CPI能源項(xiàng)同比增速錄得-1.6%。其中，汽油項(xiàng)同比增速較上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至-9.5%。7月布倫特原油均價(jià)較上月基本持平至71.1美元/桶，受去年同期基數(shù)走高的影響，同比增速回落。綜合來(lái)看，油價(jià)或維持區(qū)間波動(dòng)，未來(lái)能源通脹或在低位震蕩。
　　關(guān)稅溫和推漲商品價(jià)格。7月核心商品同比增速上升至1.2%，較上月上行0.5個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)同比增速來(lái)看，家具、新車(chē)、二手車(chē)以及服裝價(jià)格均有所上漲，二手車(chē)價(jià)格漲幅最大。從曼海姆二手車(chē)價(jià)值指數(shù)環(huán)比來(lái)看，下個(gè)月二手車(chē)價(jià)格或有回落，并在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)繼續(xù)波動(dòng)。不過(guò)，家具物資和服裝價(jià)格的環(huán)比增速較上月有所下降，或體現(xiàn)關(guān)稅沖擊較為溫和。
　　醫(yī)療服務(wù)阻礙服務(wù)通脹降溫。7月核心服務(wù)同比增速為3.6%，較上月持平。一方面，夏季旅游出行服務(wù)需求增加，交通服務(wù)同比增速略升。另一方面，醫(yī)療服務(wù)同比增速上升至4.3%，阻礙服務(wù)通脹繼續(xù)降溫。本月權(quán)重最大的住房通脹基本保持穩(wěn)定。整體來(lái)看，服務(wù)項(xiàng)通脹仍將維持穩(wěn)定。
　　降息預(yù)期升溫。通脹數(shù)據(jù)公布后，美股三大指數(shù)上漲，美債收益率下降，而美元指數(shù)下降。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率上升至94%，年內(nèi)平均降息次數(shù)約2.4次。7月CPI同比增速較上月持平。一方面，關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者或仍需一定時(shí)間。另一方面，6月家具物資等零售銷(xiāo)售增速有所下降，消費(fèi)放緩或在一定程度上緩和關(guān)稅沖擊。我們認(rèn)為，在高利率限制下，就業(yè)市場(chǎng)走弱趨勢(shì)不變，本月通脹數(shù)據(jù)未出現(xiàn)大幅上升，為9月降息清除一道障礙。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮超預(yù)期；美國(guó)關(guān)稅政策超預(yù)期。