>> 東海證券-海外觀察：美國2025年7月CPI數(shù)據(jù)，通脹整體平穩(wěn)，杰克遜霍爾會議或成關(guān)鍵手-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳 |
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投資要點
事件：當(dāng)?shù)貢r間8月12日，美國勞工局公布美國7月CPI數(shù)據(jù)。美國7月CPI同比2.7%，預(yù)期2.8%，前值2.7%；環(huán)比0.2%，預(yù)期0.2%，前值0.3%。核心CPI同比3.1%，預(yù)期3.0%，前值2.9%；環(huán)比0.3%，預(yù)期0.3%，前值0.2%。
核心觀點：美國7月CPI數(shù)據(jù)整體略低于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)上仍有分化。整體通脹受食品價格以及能源價格回落影響，同比增速保持在2.7%水平，略低于預(yù)期2.8%；環(huán)比則由前值0.3%回落至0.2%。核心通脹方面則進一步上升，核心CPI同比增速由前值2.9%升高至3.1%：其中，服飾、新車以及二手車等重要商品價格分項均有較大幅的抬升；核心服務(wù)項下，房屋租金則延續(xù)回落態(tài)勢，同比下降至3.5%，為2022年1月以來的最低水平。美國7月整體CPI雖受能源食品影響略低于預(yù)期，但美聯(lián)儲更加關(guān)注的核心通脹卻超預(yù)期上行，無論是聯(lián)儲內(nèi)部的“鷹派”或是“鴿派”均能從7月通脹數(shù)據(jù)中找到各自需要的理由。由此，我們認(rèn)為7月通脹數(shù)據(jù)能否打開美聯(lián)儲降息窗口取決于美聯(lián)儲觀察的角度，后續(xù)須重點關(guān)注鮑威爾在8月底舉行的杰克遜霍爾會議中的表態(tài)。
食品價格和能源價格的回落使得整體通脹降溫。食品價格同比由前值3.0%下降至2.9%。其中家庭食品降溫較明顯，同比由前值2.4%下降至2.2%，環(huán)比由前值0.3%下降至-0.1%。能源商品價格同比由前值-7.9%下降至-9.0%，環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)至-1.9%。能源后續(xù)或由于OPEC+自愿減產(chǎn)計劃退出，繼續(xù)維持在低位震蕩，下半年或依然難以撬動整體通脹上行。
關(guān)稅繼續(xù)抬升核心商品價格。核心商品是推高7月核心通脹的主要貢獻項，同比由前值0.7%升高至1.2%，二手車分項較為亮眼，同比增速由前值2.8%上升至4.8%，環(huán)比則由前值-0.7%轉(zhuǎn)正為0.5%，接近曼海姆二手車價格指數(shù)的前瞻性預(yù)測（領(lǐng)先兩個月）。服飾和新車則受關(guān)稅影響較多，表現(xiàn)出溫和反彈的態(tài)勢。
住房市場依然是核心服務(wù)價格的主要拖累。核心服務(wù)同比連續(xù)4個月保持在3.6%。其中，房屋價格同比由前值3.8%下降至3.7%，NAHB住房指數(shù)在7月雖略微回升至33，但依然處于2023年以來的低位。租房市場上，實際房租和業(yè)主等效租金均有不同程度的回落。業(yè)主等效租金主要受房屋業(yè)主對房市降溫的體感影響；實際房租則受房市降溫和能源服務(wù)價格回落的共同作用。因此，當(dāng)月實際房租下降幅度相對較大，同比由前值3.8%降至3.5%。
其他核心服務(wù)類價格延續(xù)上升態(tài)勢。醫(yī)療服務(wù)為7月核心服務(wù)的主要貢獻項。醫(yī)療服務(wù)同比由前值3.4%上升至4.3%，環(huán)比超季節(jié)提升至0.8%。我們維持在6月通脹報告的觀點：受到《美麗大法案》財政改革影響，醫(yī)療補助資金的削減以及醫(yī)療部門的裁員使得醫(yī)療服務(wù)價格不斷走高。運輸價格同比由前值3.4%略微上升至3.5%，娛樂服務(wù)價格由前值3.8%略微上升至3.9%，兩者或均受貿(mào)易協(xié)定陸續(xù)敲定以及暑假影響而溫和上行。
市場降息預(yù)期升溫。美國7月CPI出爐后，美股上漲，美債收益率下跌，美元指數(shù)下跌，黃金收平。我們認(rèn)為7月通脹美國7月整體CPI雖受能源食品影響略低于預(yù)期，但美聯(lián)儲更加關(guān)注的核心通脹卻超預(yù)期上行，無論是聯(lián)儲內(nèi)部的“鷹派”或是“鴿派”均能從7月通脹數(shù)據(jù)中找到各自需要的理由。由此，我們認(rèn)為7月通脹數(shù)據(jù)能否打開美聯(lián)儲降息窗口取決于美聯(lián)儲觀察的角度，后續(xù)須重點關(guān)注鮑威爾在8月底舉行的杰克遜霍爾會議中的表態(tài)。
風(fēng)險提示：美國關(guān)稅談判不及預(yù)期導(dǎo)致通脹預(yù)期上行，美國經(jīng)濟和就業(yè)下行超預(yù)期。
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