>> 國信證券-中國海油(600938)圭亞那Yellowtail項目提前投產(chǎn)，國內(nèi)油氣持續(xù)上產(chǎn)-250814
| 上傳日期： |
2025/8/14 |
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| 268KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,薛聰,董丙旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
根據(jù)中國海油官網(wǎng)報道，2025年7月，公司宣布墾利10-2油田群開發(fā)項目（一期）、東方1-1氣田13-3區(qū)開發(fā)項目投產(chǎn)；2025年8月8日，公司宣布圭亞那Yellowtail項目已提前投產(chǎn)。
國信化工觀點：
1）Yellowtail項目設(shè)計產(chǎn)能25萬桶/天，原計劃于2025年四季度投產(chǎn)，圭亞那Stabroek區(qū)塊總產(chǎn)能提升至90萬桶/天：圭亞那Stabroek區(qū)塊現(xiàn)有Liza一期、Liza二期、Payara項目，Yellowtail項目是該區(qū)塊投產(chǎn)的第4個項目，水深1600-2100米。該項目主要生產(chǎn)設(shè)施包括1艘浮式生產(chǎn)儲卸油裝置（FPSO）和1套水下生產(chǎn)系統(tǒng)，其FPSO為圭亞那Stabroek區(qū)塊目前規(guī)模最大的FPSO，設(shè)計儲油能力約200萬桶。目前Stabroek區(qū)塊原油平均產(chǎn)量約65萬桶/天，2025年上半年平均產(chǎn)量為63.9萬桶/天，同比增長1.6萬桶/天，Yellowtail項目產(chǎn)能25萬桶/天，項目投產(chǎn)后區(qū)塊總產(chǎn)能將提升至90萬桶/天，預(yù)計到2027年、2030年Stabroek區(qū)塊產(chǎn)能將分別達到130、170萬桶/天。中國海油擁有Stabroek區(qū)塊25%權(quán)益，作業(yè)者ExxonMobil、Hess分別擁有45%、30%權(quán)益。
2）墾利10-2油田群開發(fā)項目（一期）、東方1-1氣田13-3區(qū)開發(fā)項目順利投產(chǎn)：墾利10-2油田是渤海灣盆地凹陷帶淺層發(fā)現(xiàn)的首個億噸級巖性油田，分兩期進行開發(fā)，一期項目投產(chǎn)標志著中國海上最大規(guī)模淺層巖性油田正式進入生產(chǎn)階段，該項目計劃投產(chǎn)開發(fā)井79口，油品性質(zhì)為重質(zhì)原油，預(yù)計2026年實現(xiàn)高峰產(chǎn)量約19400桶油當(dāng)量/天。東方1-1氣田13-3區(qū)開發(fā)項目是中國海上首個高溫高壓低滲天然氣開發(fā)項目，依托東方氣田群現(xiàn)有設(shè)施進行開發(fā)，計劃投產(chǎn)開發(fā)井6口，預(yù)計2026年實現(xiàn)天然氣高峰產(chǎn)量約35百萬立方英尺/天。
3）2025年上半年我國油氣穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)形勢良好，國內(nèi)渤海油田半年油氣產(chǎn)量首破2000萬噸：根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025年上半年，我國油氣穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)形勢良好，供應(yīng)保障能力穩(wěn)步提升，油氣生產(chǎn)穩(wěn)定增長，共實現(xiàn)規(guī)模以上工業(yè)原油產(chǎn)量1.08億噸，同比增長1.3%；根據(jù)公司官網(wǎng)報道，2025年上半年，我國最大原油生產(chǎn)基地渤海油田累計生產(chǎn)油氣達2050萬噸油當(dāng)量，首次實現(xiàn)半年產(chǎn)量突破2000萬噸，進一步增強了我國海上油氣供應(yīng)能力。
4）OPEC+完全退出220萬桶/天額外自愿減產(chǎn)，中長期油價中樞或小幅下移：2025年8月初OPEC+發(fā)布聲明，計劃9月繼續(xù)增產(chǎn)54.8萬桶/天，至此220萬桶/天的額外自愿減產(chǎn)完全退出。2025年7月布倫特原油期貨均價為69.4美元/桶，環(huán)比下跌0.4美元/桶；WTI原油期貨均價67.1美元/桶，環(huán)比下跌0.6美元/桶。2025年第三季度進入北半球需求旺季，我們預(yù)計2025年第三季度2025年布倫特油價中樞在65-75美元/桶，2025年WTI油價中樞在60-70美元/桶。
5）投資建議：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測為1263/1297/1350億元，對應(yīng)EPS分別為2.66/2.73/2.84元，對應(yīng)PE分別為9.7/9.4/9.0x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示
原油價格大幅波動的風(fēng)險；自然災(zāi)害頻發(fā)的風(fēng)險；新項目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；政策風(fēng)險等。
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