>> 東吳證券-中國海油(600938)2025年一季報點評：油氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長，繼續(xù)高質(zhì)量發(fā)展-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻 |
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事件：2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1069億元（同比-4%，環(huán)比+13%），歸母凈利潤366億元（同比-8%，環(huán)比+72%）。
原油實現(xiàn)價格同比下滑，天然氣實現(xiàn)價格同比上升：2025Q1，國際布倫特79.9美元/桶（同比-8%），公司原油實現(xiàn)價格72.7美元/桶（同比-8%），與布油折價2.3美元/桶。2025Q1，公司天然氣實現(xiàn)價格7.78美元/立方英尺（同比+1.2%）。
項目順利投產(chǎn)，油氣產(chǎn)量繼續(xù)增長：2025Q1，公司實際油氣凈產(chǎn)量189百萬桶油當(dāng)量（同比+5%）。其中，石油凈產(chǎn)量146百萬桶（同比+3%），天然氣凈產(chǎn)量72億立方米（同比+10%）。國內(nèi)產(chǎn)量增長主要得益于渤中19-6等油氣田的貢獻，國外產(chǎn)量增長主要得益于巴西Mero2等項目的貢獻。公司預(yù)計2025-2027年產(chǎn)量目標(biāo)分別760-780、780-800、810-830百萬桶油當(dāng)量。
資本支出同比減少：2025Q1，公司資本開支277.1億元（同比-4.5%），主要由于勘探工作及調(diào)整井工作量同比有所減少。2025年，公司預(yù)計資本支出預(yù)算1250-1350億元。其中，勘探、開發(fā)、生產(chǎn)資本化支出預(yù)計分別占16%、61%、20%；中國、海外預(yù)計分別占68%、32%。
桶油成本控制優(yōu)異：2025Q1，公司桶油主要成本27.03美元/桶（同比-2%）。2024年，公司桶油主要成本28.52美元/桶，同比-0.31美元/桶（同比-1.1%）。
公司注重股東回報：根據(jù)我們最新預(yù)測，公司2025年歸母凈利潤1384億元，按照2025年全年分紅比例45%，合計派息約623億元，按2025年4月30日收盤價，中海油A股股息率為5.2%；中海油H股稅前股息率為8.4%，按10%扣稅，稅后股息率為7.6%，按28%扣稅，稅后股息率為6.1%。
盈利預(yù)測與投資評級：根據(jù)公司增儲上產(chǎn)&新項目推進情況&油價情況，我們維持2025-2027年歸母凈利潤分別1384、1418、1467億元，按2025年4月30日收盤價，對應(yīng)A股PE分別8.6、8.4、8.1倍，對應(yīng)H股PE分別5.3、5.2、5.0倍。公司盈利能力顯著，成本管控優(yōu)異，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動；油價波動；公司增儲上產(chǎn)速度不及預(yù)期
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