>> 中泰證券-安琪酵母(600298)國內收入恢復正增長，成本紅利持續(xù)兌現-250814
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
大?。?/td>
| 219KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊欣慰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2025H1公司實現收入78.99億元，同比增長10.10%；實現歸母凈利潤7.99億元，同比增長15.66%；實現扣非后歸母凈利潤7.42億元，同比增長24.49%。其中2025Q2實現收入41.05億元，同比增長11.19%；實現歸母凈利潤4.29億元，同比增長15.35%；實現扣非后歸母凈利潤4.05億元，同比增長34.39%。
國內恢復正增長，海外延續(xù)高增。2025H1酵母及深加工、制糖、包裝、食品原料及其他收入分別為57.54、3.84、1.94、15.35億元，同比分別增長12.38%、-34.64%、-0.48%、24.12%。公司新產品新業(yè)務積極推進，戰(zhàn)略新品酵母蛋白推廣順利，多家客戶保持穩(wěn)定合作；依托公司現有渠道資源，蔓越莓、高糖高活性干酵母系列產品等新產品市場開拓進展顯著。2025Q2酵母及深加工、制糖、包裝、食品原料及其他收入分別為29.81、2.28、0.99、7.76億元，同比分別增長11.66%、20.09%、3.60%、9.31%。分地區(qū)看，2025H1國內、國外分別實現收入44.04、34.62億元，同比分別增長2.07%、22.60%；2025Q2國內、國外分別實現收入23.05、17.78億元，同比分別增長4.29%、22.28%，二季度國內恢復正增長。從分子公司看，上半年伊犁、崇左、柳州、宜昌、德宏、赤峰、埃及子公司收入分別增長16.32%、-6.61%、-0.96%、20.41%、10.71%、-4.36%、38.05%，各子公司凈利率分別提升-1.61、1.77、-0.69、3.70、-0.57、5.38、-5.38個pct。上半年公司經銷商凈增加569家至24589家，國內、國外分別凈增加254、315家。
成本紅利釋放，Q2扣非凈利率提升明顯。2025H1公司毛利率同比提升1.81個pct至26.09%；2025Q2毛利率同比提升2.27個pct至26.19%，隨著糖蜜價格下降，成本紅利持續(xù)兌現。2025H1年公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率同比分別+0.40、+0.03、-0.25、-0.11個pct至5.58%、3.43%、3.87%、0.09%；2025Q2銷售、管理、研發(fā)、財務費用率同比分別+0.08、+0.24、+0.03、+0.22個pct至5.57%、3.37%、4.12%、0.08%。綜合來看，2025H1公司歸母凈利率同比提升0.49個pct至10.12%，扣非后歸母凈利率同比提升1.09個pct至9.39%；2025Q2公司歸母凈利率同比提升0.38個pct至10.46%，扣非后歸母凈利率同比提升1.70個pct至9.86%。
盈利預測：公司作為國內酵母龍頭，持續(xù)聚焦主業(yè)，市場份額不斷提升，同時海外業(yè)務快速擴張，收入有望保持穩(wěn)健增長。糖蜜成本紅利釋放，海運費逐步回落，同時國內需求有望持續(xù)修復，海外預計仍將保持高速增長的趨勢。我們預計公司2025-2027年收入分別為167.89、184.84、200.52億元，同比增長10%、10%、8%，歸母凈利潤分別為15.86、18.19、20.24億元，同比增長20%、15%、11%，EPS分別為1.83、2.09、2.33元，對應PE為19.5倍、17.0倍、15.3倍，維持“買入”評級。
風險提示：全球經濟增速放緩；海外市場開拓低于預期的風險；食品安全風險；糖蜜價格波動；研報信息更新不及時的風險。
|
|
