>> 方正證券-中科環(huán)保(301175)公司點評報告：業(yè)績高增，綠色熱能布局持續(xù)深化、領(lǐng)先地位穩(wěn)固-250814
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
大小： |
591KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭豪,李倩 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.48億元，同比增長4%，歸母凈利潤1.96億元，同比增長20%。
核心觀點：
營收穩(wěn)健增長，核心業(yè)務(wù)提質(zhì)增效驅(qū)動凈利潤高速增長。2025年上半年，公司營業(yè)收入達8.48億元，歸母凈利潤1.96億元，扣非后歸母凈利潤1.93億元，同比增長20%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。利潤增長主要得益于核心的生活類垃圾處理業(yè)務(wù)量價齊升，該業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)收入6.91億元，同比增長14.81%，毛利率提升1.27個百分點至52.57%。業(yè)務(wù)量方面，垃圾處理量213.63萬噸，同比增長10.07%，供熱量87.75萬噸，同比增長12.01%。新投運及并購項目貢獻顯著，玉溪項目投產(chǎn)當(dāng)月即實現(xiàn)盈利，新收購的晉州項目在交割后首月實現(xiàn)扭虧為盈。同時，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)向好，凈額達2.98億元，同比增長25%，財務(wù)狀況健康穩(wěn)固。
綠色熱能業(yè)務(wù)優(yōu)勢鞏固，四大片區(qū)布局構(gòu)筑未來增長引擎。公司堅定執(zhí)行“短期靠綠能做優(yōu)”戰(zhàn)略，綠色熱能業(yè)務(wù)作為核心競爭力持續(xù)發(fā)力。上半年供熱量達87.75萬噸，同比增長12.01%，供熱比穩(wěn)定在40%以上，行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固。公司正全力打造浙江、河北、四川、廣西四大綠能中心：河北片區(qū)作為重要增長極，在運的石家莊項目基礎(chǔ)上新增晉州項目，并啟動石家莊項目#3機組供熱提升工程建設(shè)，未來有望成為京津冀地區(qū)大型綠色熱能中心；四川片區(qū)加速推進三臺項目供熱管網(wǎng)建設(shè)和綿陽項目供熱審批，有望成為公司新的利潤增長點；廣西片區(qū)通過并購貴港、平南項目，集群化發(fā)展優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)；浙江片區(qū)作為核心示范區(qū)，持續(xù)拓展大型化工企業(yè)用戶，鞏固領(lǐng)先地位。
外延并購與內(nèi)生建設(shè)雙輪驅(qū)動，在建及新項目有序推進。公司秉承“中期靠并購做大”戰(zhàn)略，持續(xù)擴大業(yè)務(wù)版圖。上半年完成晉州項目交割，并成功復(fù)制石家莊項目經(jīng)驗，首月即實現(xiàn)扭虧為盈。此外，公司成功摘牌北控水務(wù)旗下的貴港項目（1500t/d）和平南項目（1200t/d），進一步強化在華南地區(qū)的戰(zhàn)略布局。內(nèi)生項目建設(shè)方面，玉溪項目于5月順利完成試運行并于投產(chǎn)當(dāng)月實現(xiàn)盈利；衡陽項目已全面啟動建設(shè)。同時，公司在現(xiàn)有項目基礎(chǔ)上拓展增量，石家莊中科簽署750噸/日熱力生產(chǎn)提升工程補充協(xié)議，并成功中標(biāo)通?？h50噸/天餐廚垃圾無害化處理項目，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)持續(xù)增強。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為19.11/21.73/24.42億元，同比增長14.93%/13.69%/12.37%，歸母凈利潤分別為4.04/4.87/5.50億元，同比增長25.87%/20.54%/13.04%，根據(jù)2025年8月13日收盤價，對應(yīng)PE分別為20.53/17.03/15.07倍，EPS分別為0.27/0.33/0.37元，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險；安全生產(chǎn)風(fēng)險。
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