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事件：8月14日，公司發(fā)布2025H1業(yè)績(jī)公告，實(shí)現(xiàn)收入105.2億元，同比下降4.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)189.5%；對(duì)應(yīng)2025Q2實(shí)現(xiàn)收入54.9億元，同比下降4.1%，環(huán)比增長(zhǎng)8.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比增長(zhǎng)45.1%，環(huán)比下降52.7%。
　　本部收入增長(zhǎng)表現(xiàn)亮眼，乘用車(chē)座椅實(shí)現(xiàn)收入翻倍：2025H1公司整體收入同比小幅下滑，主要系去年同期包含已剝離的美國(guó)TMD公司。若剔除該影響，繼峰本部表現(xiàn)亮眼，2025H1實(shí)現(xiàn)收入31.0億元，同比增長(zhǎng)25.0%。其中，乘用車(chē)座椅業(yè)務(wù)收入達(dá)19.8億元，同比翻倍增長(zhǎng)，彰顯強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭。盡管乘用車(chē)座椅業(yè)務(wù)因研發(fā)投入加大及量產(chǎn)前置費(fèi)用較高，導(dǎo)致上半年歸母凈利潤(rùn)虧損0.63億元，但公司通過(guò)全方位降本增效，整體歸母凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)提升。
　　毛利率短期承壓，靜待新興業(yè)務(wù)放量帶動(dòng)盈利改善：2025H1公司毛利率達(dá)15.3%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，展現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢(shì)。分季度看，2025Q2毛利率同比持平但環(huán)比小幅回落，我們判斷主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致，合資客戶出貨占比階段性下降。費(fèi)用端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化特征，研發(fā)費(fèi)用率因項(xiàng)目前置投入同比有所提升，但管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率顯著下降，推動(dòng)期間費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定，反映出公司精細(xì)化管控能力持續(xù)增強(qiáng)。展望未來(lái)，隨著乘用車(chē)座椅業(yè)務(wù)進(jìn)入規(guī)?；慨a(chǎn)階段，規(guī)模效應(yīng)有望加速釋放，疊加費(fèi)用管控成效持續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年公司利潤(rùn)率將迎來(lái)更顯著的邊際改善。
　　乘用車(chē)座椅客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，全球化布局開(kāi)始加速：截至2025年7月末，公司已累計(jì)獲得24個(gè)高質(zhì)量項(xiàng)目定點(diǎn)，客戶結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化特征，既涵蓋海外豪華品牌，又包括國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力龍頭及傳統(tǒng)高端合資，產(chǎn)品覆蓋新能源及傳統(tǒng)燃油車(chē)型，市場(chǎng)布局從中國(guó)延伸至歐洲、東南亞。生產(chǎn)基地建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，合肥、常州等7大基地已如期投產(chǎn)，寧波、北京等3大基地按計(jì)劃建設(shè)中，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能布局日趨完善。同時(shí)，公司與格拉默協(xié)同推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，東南亞基地已于上半年投產(chǎn)，歐洲基地建設(shè)有序推進(jìn)中。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)總收入240.6/279.7/308.4億元，歸母凈利潤(rùn)4.7/9.7/11.2億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料成本波動(dòng)；匯率波動(dòng)。