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核心觀點(diǎn)
　　8月多晶硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加至約12.5萬(wàn)噸，9月產(chǎn)量預(yù)計(jì)增至14萬(wàn)噸左右，多晶硅庫(kù)存預(yù)計(jì)將提升。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，8月份國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)在12.5萬(wàn)噸，環(huán)比7月10.78萬(wàn)噸預(yù)計(jì)+15.96%；9月份部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線繼續(xù)放量，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)增至14萬(wàn)噸左右，而同期硅片產(chǎn)出基本持穩(wěn)，多晶硅庫(kù)存將在高位基礎(chǔ)上累增超過(guò)5萬(wàn)噸。為緩解供需壓力，部分硅料企業(yè)正計(jì)劃協(xié)同限產(chǎn)。若限產(chǎn)落實(shí)到位，9月份產(chǎn)出有望環(huán)比持平，供需壓力暫緩。多晶硅價(jià)格至今維持漲勢(shì)的原因在于，7月份多晶硅價(jià)格調(diào)至成本線上以來(lái)，頭部企業(yè)簽單量相對(duì)較大，去庫(kù)程度明顯，個(gè)別企業(yè)甚至清庫(kù)，無(wú)余量可簽。頭部企業(yè)簽單飽和后，市場(chǎng)需求余量轉(zhuǎn)至其他硅料企業(yè)，而中部企業(yè)相對(duì)較高的成本同樣價(jià)格形成支撐。
　　電池片整體去庫(kù)。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，8月電池片中企全球排產(chǎn)為57-58gw，7月實(shí)際產(chǎn)量為56-57gw，月環(huán)比上升0.6%，受政策影響，海外客戶正在加緊備貨，支撐8月供給小幅上漲。大尺寸電池片排產(chǎn)占比持續(xù)上升，以滿足終端對(duì)單瓦發(fā)電效率/成本的要求。因海外備貨需求，電池廠有序出貨，市場(chǎng)整體繼續(xù)去庫(kù)。外銷廠庫(kù)存周環(huán)比下降27%-28%，保持在健康水位。8月組件產(chǎn)量較預(yù)期小幅上升，華東部分組件廠由于近期訂單量有所增加，排產(chǎn)稍有上升，預(yù)計(jì)8月組件產(chǎn)量較7月基本維持不變。
　　我們認(rèn)為當(dāng)前多晶硅價(jià)格依靠成本獲得支撐，但是庫(kù)存壓力依舊在擴(kuò)大。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)角度，下游電池片和組價(jià)排產(chǎn)并未明顯提升，短時(shí)間無(wú)法緩解多晶硅產(chǎn)量增加帶來(lái)的供需壓力。但是我們認(rèn)為由于產(chǎn)業(yè)政策支持，多晶硅價(jià)格短期將趨于平穩(wěn)。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)成本較低、技術(shù)領(lǐng)先的產(chǎn)能將充分受益，建議關(guān)注協(xié)鑫科技、通威股份、隆基綠能、晶科能源、鈞達(dá)股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、國(guó)際貿(mào)易政策不確定