久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：2025/8/14，公司發(fā)布關(guān)于未來五年（2026-2030年）股東分紅回報(bào)規(guī)劃的公告。公司將采取現(xiàn)金或者股票方式分配股利，并優(yōu)先采用現(xiàn)金分紅的方式進(jìn)行分配，對(duì)2026年至2030年每年度的利潤(rùn)分配按不低于當(dāng)年合并報(bào)表中歸母凈利潤(rùn)的70%進(jìn)行現(xiàn)金分紅（與2021~2025年的分紅規(guī)劃一致），實(shí)施現(xiàn)金分紅的條件為當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利。原則上每年度進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅，在有條件的情況下，公司可以進(jìn)行中期利潤(rùn)分配。
　　發(fā)電量穩(wěn)增帶動(dòng)2025H1業(yè)績(jī)提升。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入365.87億元，同比增長(zhǎng)5.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)129.84億元，同比增長(zhǎng)14.22%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系六座梯級(jí)電站發(fā)電量同比增加所致。2025H1發(fā)電量穩(wěn)增，烏東德來水偏豐、三峽來水偏枯；2025年上半年，烏東德水庫來水總量約399.64億立方米，較上年同期偏豐9.01%；三峽水庫來水總量約1355.32億立方米，較上年同期偏枯8.39%。2025年上半年，公司境內(nèi)所屬六座梯級(jí)電站總發(fā)電量約1266.56億千瓦時(shí)，較上年同期增加5.01%；其中烏東德電站同比+8.25%至149.58億千瓦時(shí)、白鶴灘電站同比+16.66%至256.90億千瓦時(shí)、溪洛渡電站同比+9.15%至279.65億千瓦時(shí)、向家壩電站同比+8.55%至155.90億千瓦時(shí)、三峽電站同比-5.43%至342.44億千瓦時(shí)、葛洲壩電站同比-4.38%至82.08億千瓦時(shí)。
　　十年期國(guó)債收益率下行，紅利標(biāo)桿長(zhǎng)江電力空間打開。2024年十年期國(guó)債收益率平均值為2.21%，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將貨幣政策基調(diào)從“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”，截至2025/8/14，十年期國(guó)債收益率已下降至1.73%。我們觀察紅利標(biāo)桿資產(chǎn)長(zhǎng)江電力預(yù)期股息率與十年期國(guó)債收益率平均息差，2016-2024年平均息差為1.00%，截至2025/8/14，按照分紅比例不低于70%的承諾，股價(jià)對(duì)應(yīng)2025年股息率3.62%，與十年期國(guó)債收益率息差達(dá)到1.89%，考慮息差回歸，紅利標(biāo)桿長(zhǎng)江電力空間打開。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司2025年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)3000億千瓦時(shí)發(fā)電量，我們維持2025-2027年對(duì)公司歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)350.28/367.15/370.87億元，同比增長(zhǎng)7.8%/4.8%/1.0%；對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 19/18/18倍（估值日2025/8/14），按照2025年分紅比例70%計(jì)算，對(duì)應(yīng)股息率3.62%（估值日2025/8/14），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：來水量不及預(yù)期，電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，新能源電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)