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公司公告：公司發(fā)布2025年中報(bào)。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.9億元（YoY+10.17%），歸母凈利潤(rùn)2.98億元（YoY +23.62%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.98億元（YoY+21.29%），其中25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.7億元（YoY+12.52%，QoQ+14.71%），歸母凈利潤(rùn)1.81億元（YoY+16.12%，QoQ +53.82%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.83億元（YoY+16.43%，QoQ+59.43%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　25上半年產(chǎn)銷再度刷新歷史記錄，Q2產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。2025年上半年，隨著鉻鹽下游需求的持續(xù)提升，公司有效產(chǎn)能充分釋放。報(bào)告期內(nèi)，公司折純重鉻酸鈉銷量約14.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%，其中Q2銷量約7.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16%，環(huán)比增長(zhǎng)13%。下游產(chǎn)品中，鉻的氧化物（鉻酸酐、鉻綠）銷量約5.49萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3%，其中Q2銷量約2.92萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.9%，環(huán)比增長(zhǎng)8.6%；金屬鉻（不含鉻剛玉）銷量約5400噸，同比提升約62%。從產(chǎn)品景氣方面來(lái)看，隨國(guó)內(nèi)外補(bǔ)庫(kù)需求提升，產(chǎn)品景氣明顯提升，根據(jù)百川資訊，氧化鉻綠、金屬鉻25Q2均價(jià)分別為7.28、3.03萬(wàn)元/噸，環(huán)比分別提升17.3%、6.1%，呈現(xiàn)量?jī)r(jià)提升趨勢(shì)，支撐公司Q2毛利率環(huán)比提升4.5pct至30.91%，凈利率環(huán)比提升3.97pct至15.41%。
　　報(bào)名沈宏破產(chǎn)重整，行業(yè)格局有望再度優(yōu)化，在建項(xiàng)目貢獻(xiàn)未來(lái)增量。全球各區(qū)域鉻鹽產(chǎn)能集中，基本形成一家鉻鹽企業(yè)主導(dǎo)一區(qū)域的局面，國(guó)內(nèi)鉻鹽供給呈現(xiàn)雙寡頭格局，振華股份及銀河化學(xué)二者產(chǎn)能占比合計(jì)超過(guò)九成。根據(jù)公司公告，公司報(bào)名參與新疆沈宏等7家公司破產(chǎn)重整投資人的招募，現(xiàn)已啟動(dòng)盡職調(diào)查，新疆沈宏系當(dāng)前四家具有源頭鉻鹽生產(chǎn)能力的金屬鉻材料廠商之一，并且具備金屬鉻相關(guān)產(chǎn)品，行業(yè)格局有望再度優(yōu)化。公司全資子公司重慶民豐搬遷項(xiàng)目預(yù)計(jì)2027年陸續(xù)建成投產(chǎn)，將新增10萬(wàn)噸鉻鹽、500噸五氧化二釩、3500噸維生素K3等產(chǎn)品，不斷抬高公司發(fā)展天花板。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：維持公司2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.03、8.57、10.1億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為17X、14X、12X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：下游需求不達(dá)預(yù)期；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。