>> 太平洋證券-匯豐控股(00005.HK)2025年中報點評：聚焦亞洲主業(yè)，盈利保持韌性-250814
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：匯豐控股發(fā)布2025年中期報告。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入（調整口徑）353.97億美元，固定匯率下同比+8.34%；實現(xiàn)除稅前利潤（調整口徑）189.28億美元，固定匯率下同比+5.12%；調整口徑下年化平均有形股本回報率為18.2%，同比+1.2pct。
規(guī)模穩(wěn)步擴張，凈利息收益保持韌性。截至報告期末，公司客戶貸款、客戶存款分別同比+5.49%、+3.85%至9817.22、17186.04億美元，展現(xiàn)出良好的擴張勢頭。報告期內，公司凈利息收益率為1.57%，同比-5bp，主要由貨幣換算差額的不利影響以及出售阿根廷業(yè)務所致，部分跌幅被結構性對沖的效益所抵消。報告期內，公司凈利息收益同比-0.9億美元至168.21億美元，而按固定匯率計算凈利息收入上升，主要受益于結構性對沖的效益及資金成本下降，顯示出較強韌性。
費用類業(yè)務推動結構優(yōu)化，盈利能力持續(xù)改善。2025年上半年公司費用類業(yè)務增長強勁，費用收益凈額同比+7.15%至66.43億美元；其中財富管理業(yè)務受益于市場回暖和產(chǎn)品銷售效率提升，固定匯率下收入同比+23%。費用類業(yè)務擴張顯著優(yōu)化收入結構，增強公司抵御經(jīng)濟周期波動的能力。2025年上半年公司稅前利潤為約158億美元，同比較少約57億美元，主要受與交通銀行相關的稀釋及減值損失約21億美元影響。若剔除一次性項目，按固定匯率計稅前利潤同比+9.22億美元至189.29億美元，內生盈利能力穩(wěn)步提升。
資本實力持續(xù)增強，股東回報政策積極穩(wěn)健。截至報告期末，公司核心一級資本充足率為14.6%，較年初-0.3pct。報告期內，公司年化平均有形股本回報率為14.7%，若剔除一次性項目影響則為18.2%，同比+1.2pct，資本管理能力出色。報告期內，公司預期信貸損失同比+9億美元至19億美元，主要增加與香港商業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)相關的撥備計提。公司宣布擬派發(fā)每股0.1美元季度股息，并計劃在2025年Q3財報發(fā)布前完成不超過30億美元的股份回購，延續(xù)穩(wěn)定股東回報策略，體現(xiàn)對股東價值的高度重視。
聚焦主業(yè)和數(shù)字化轉型，提升全球資源配置與運營效率。公司持續(xù)剝離非核心業(yè)務，完成加拿大、法國、阿根廷等多國市場策略性退出；聚焦亞洲與中東等重點區(qū)域，凈新增投資資產(chǎn)440億美元，其中270億美元來自亞洲，資產(chǎn)管理規(guī)模達1.4萬億美元。公司數(shù)字化轉型不斷深入，移動交易活躍度提升，AI與大數(shù)據(jù)廣泛應用于風控與客戶服務；此外公司積極推進組織架構精簡，預計至2027年全面達成年節(jié)省成本15億美元的目標，組織優(yōu)化與科技賦能將成為未來增長的重要支撐。
投資建議：公司積極優(yōu)化業(yè)務結構，重構組織架構，加強科技支出與投資，為未來增長奠定基礎，以維持穩(wěn)定的股東回報。預計2025-2027年公司營業(yè)收入為661.97、672.84、684.95億美元，歸母凈利潤為230.51、237.88、246.69億美元，BVPS為10.64、11.30、12.08美元，對應8月14日的PB估值為1.20、1.13、1.06倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：全球經(jīng)濟復蘇放緩、地緣政治風險、監(jiān)管政策收緊
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