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投資要點(diǎn)
　　食飲觀點(diǎn)：繼續(xù)推薦珍酒李渡，把握業(yè)績(jī)期的投資機(jī)會(huì)。25H1業(yè)績(jī)陸續(xù)落地，本周以珍酒李渡為代表的白酒在業(yè)績(jī)利空落地下迎顯著反彈，優(yōu)選品牌勢(shì)能較強(qiáng)的香型龍頭酒企；大眾品衛(wèi)龍美味業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，打消此前市場(chǎng)疑慮。大眾品當(dāng)前推薦衛(wèi)龍美味、萬(wàn)辰集團(tuán)、東鵬飲料；白酒當(dāng)前推薦珍酒李渡、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖。
　　白酒板塊：珍酒李渡本周大幅上漲，優(yōu)選品牌勢(shì)能較強(qiáng)的香型龍頭酒企，關(guān)注以“酒鬼·自由愛(ài)”、“大珍”為代表的酒類(lèi)新消費(fèi)產(chǎn)品表現(xiàn)。我們認(rèn)為綜合頭部酒企謹(jǐn)慎假設(shè)下的利潤(rùn)底和高ROE、高分紅、高股息可以推算市值底部區(qū)間，當(dāng)前頭部酒企股價(jià)下行空間或有限，具備一定配置價(jià)值，基于此當(dāng)前推薦貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖。①香型龍頭優(yōu)先推薦貴州茅臺(tái)/五糧液/山西汾酒；②短期仍推薦大眾價(jià)位較強(qiáng)勢(shì)/有份額提升邏輯的古井貢酒/今世緣/迎駕貢酒；③中期推薦當(dāng)前估值較低、彈性較大的瀘州老窖/珍酒李渡等。
　　大眾品板塊：新消費(fèi)重構(gòu)食品飲料投資新范式，新消費(fèi)行情短暫回調(diào)之后有望延續(xù)。近期新消費(fèi)板塊出現(xiàn)階段性調(diào)整，主要受資金輪動(dòng)及部分高估值標(biāo)的接近壓力及溢價(jià)位置的影響，但中長(zhǎng)期來(lái)看趨勢(shì)仍在，機(jī)會(huì)明確，仍可持續(xù)布局；此外短期可關(guān)注超預(yù)期/有業(yè)績(jī)預(yù)告標(biāo)的。1）重視趨勢(shì)型標(biāo)的的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)：符合新消費(fèi)趨勢(shì)，即理性品質(zhì)消費(fèi)、情緒價(jià)值悅己消費(fèi)、技術(shù)迭代創(chuàng)新等標(biāo)的，雖然部分標(biāo)的短期數(shù)據(jù)尚未兌現(xiàn)，但商業(yè)模式契合新消費(fèi)方向，后續(xù)仍是重要的布局方向。2）重視當(dāng)下紅利正在持續(xù)的標(biāo)的，雖短期結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但估值性價(jià)比顯現(xiàn)，可積極布局。推薦標(biāo)的：衛(wèi)龍美味、萬(wàn)辰集團(tuán)、新乳業(yè)、鹽津鋪?zhàn)?、妙可藍(lán)多、東鵬飲料、伊利股份、勁仔食品、古茗、蜜雪集團(tuán)、青島啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，關(guān)注金達(dá)威、茶百道、百合股份、有友食品、燕京啤酒、鍋圈、光明肉業(yè)、農(nóng)夫山泉、華潤(rùn)啤酒。
　　8月11日~8月15日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲2.37%，其他食品（+2.90%）、調(diào)味發(fā)酵品（+1.28%）漲幅居前，非乳飲料（-3.16%）、啤酒（-1.91%）跌幅居前。
　　【白酒板塊】繼續(xù)推薦珍酒李渡，關(guān)注中秋國(guó)慶季配置機(jī)會(huì)
　　板塊回顧：本周白酒板塊有所上漲
　　8月11日~8月15日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲2.37%，白酒板塊上漲0.89%。具體來(lái)看，白酒板塊中，珍酒李渡（+24.90%）、古井貢酒（+6.58%）、山西汾酒（+5.28%）漲幅居前，天佑德酒（-1.00%）跌幅居前。
　　貴州茅臺(tái)更新：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，十四五收官關(guān)注十五五
　　公司發(fā)布半年報(bào)，25H1營(yíng)業(yè)總收入910.94億（+9.16%）；營(yíng)業(yè)收入893.89億（+9.10%）；歸母凈利潤(rùn)454.03億（+8.89%）；扣非歸母凈利潤(rùn)453.90億（+8.93%）。25Q2營(yíng)業(yè)總收入396.50億（+7.26%）；營(yíng)業(yè)收入387.88億（+7.28%）；歸母凈利潤(rùn)185.55億元（+5.25%）；扣非歸母凈利潤(rùn)185.40億元（+5.23%）。25H1收入利潤(rùn)符合預(yù)期。
　　據(jù)酒類(lèi)媒體“微酒”公眾號(hào)報(bào)道，近日茅臺(tái)正式換新的手提袋。據(jù)流傳出來(lái)的手提袋來(lái)看，有三個(gè)特點(diǎn)：第一是紙張?jiān)醋苑螰SC標(biāo)準(zhǔn)的森林資源；第二是水性油墨、可降解紙繩更環(huán)保；第三是容量空間更合理。
　　珍酒李渡更新&推薦：新模式大珍放量，逆周期破局可期
　　一句話邏輯：珍酒李渡作為業(yè)績(jī)利空出盡且有現(xiàn)象級(jí)爆品的困境反轉(zhuǎn)公司，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。
　　【我們認(rèn)為】珍酒李渡作為底部向上的醬香型白酒龍頭，短期新大單品“大珍”憑借模式創(chuàng)新+營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新成為“現(xiàn)象級(jí)爆款”單品，或有望對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)較大增量貢獻(xiàn)；中長(zhǎng)期看，25H1公司預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)下滑39%-40%，或?yàn)榇溯喺{(diào)整期低點(diǎn)，伴隨“禁酒令”影響趨弱，大珍引領(lǐng)逆周期破局，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型h(huán)比改善，26年或有望低基數(shù)下恢復(fù)增長(zhǎng)，看好公司新品催化+底部改善下的投資機(jī)會(huì)。
　　超預(yù)期點(diǎn)1：團(tuán)隊(duì)能力突出+三大創(chuàng)新，大珍有望成為酒類(lèi)新消費(fèi)產(chǎn)品典范
　　我們認(rèn)為：大珍或有望成為公司新的增長(zhǎng)極，中期目標(biāo)或達(dá)60億元規(guī)模，大珍為當(dāng)前少有的具有新消費(fèi)屬性的酒類(lèi)產(chǎn)品，業(yè)績(jī)?cè)隽款A(yù)期或提前注入。主要得益于團(tuán)隊(duì)能力突出+產(chǎn)品創(chuàng)新（品質(zhì)對(duì)標(biāo)飛天茅臺(tái)）+模式創(chuàng)新（低門(mén)檻準(zhǔn)入+股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)、全控價(jià)模式和渠道利潤(rùn)保障）+營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新（場(chǎng)景營(yíng)銷(xiāo)+短視頻營(yíng)銷(xiāo)）。
　　中期規(guī)模測(cè)算：到目前為止，“遵義論壇”已召開(kāi)44場(chǎng)，超5000人參與，其中近2000個(gè)客戶已經(jīng)簽約打款，目前還有2000人排隊(duì)在等，吳向東期望未來(lái)能有2萬(wàn)家客戶簽約。若以每個(gè)客戶30萬(wàn)元打款金額計(jì)算，則2萬(wàn)家客戶對(duì)應(yīng)規(guī)模為60億元，24年全年公司收入體量為71億元，大珍有望成為重要增長(zhǎng)極。參考會(huì)稽山、酒鬼·自由愛(ài)等酒類(lèi)單品對(duì)估值提升的貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)有望將大珍的中長(zhǎng)期規(guī)模預(yù)期提前注入，從而實(shí)現(xiàn)估值的提升。
　　超預(yù)期點(diǎn)2：業(yè)績(jī)或迎底部向上，困境反轉(zhuǎn)下逆周期破局可期
　　我們認(rèn)為：25H1公司預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)下滑39%-40%，或?yàn)榇溯喺{(diào)整期低點(diǎn)，我們認(rèn)為該業(yè)績(jī)相對(duì)真實(shí)反映實(shí)際情況，伴隨“禁酒令”影響減弱，大珍引領(lǐng)逆周期破局，下