>> 國盛證券-有友食品(603697)鳳爪品類龍頭，拓渠驅(qū)動成長-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 2072KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王玲瑤,李梓語 |
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無限制-登錄即可下載 |
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有友食品：鳳爪品類龍頭，渠道景氣放量。有友食品作為泡椒鳳爪龍頭企業(yè)，已構(gòu)建穩(wěn)固品類認(rèn)知，在大單品支撐之下，公司逐步從川渝走向全國，24Q3進(jìn)駐會員制商超及量販零食店，打開新興渠道空間，當(dāng)前正處高景氣放量階段。2024年公司營收同比高增22.4%至11.8億元，預(yù)計25H1營收進(jìn)一步同比高增40.9~50.8%至7.5~8.0億元。收入高增帶來的規(guī)模效應(yīng)及成本紅利牽引利潤同樣實(shí)現(xiàn)亮眼表現(xiàn)，2024年歸母凈利潤同比增長35.4%至1.6億元，預(yù)計25H1歸母凈利潤同比增長37.9~47.6%至1.05~1.12億元。
產(chǎn)品：中式泡鹵優(yōu)勢充分，爆品再造印證實(shí)力。當(dāng)前零食品類爆發(fā)機(jī)遇集中于中式零食，在需求端以辣鹵風(fēng)味、健康屬性、高效創(chuàng)新滿足悅己需求，供給端中國工業(yè)制造能力持續(xù)提升，在生產(chǎn)端支撐了零食推陳出新、精進(jìn)工藝，并實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。有友率先將泡椒鳳爪從中式餐飲帶向包裝零食，至2024年已實(shí)現(xiàn)7.8億元鳳爪營收，在泡椒鳳爪領(lǐng)域已具備深厚品類認(rèn)知，并從川渝走向全國市場，在雞爪之外拓展筋骨棒、雞腳筋等產(chǎn)品邊界，延伸山椒、酸菜等多種風(fēng)味，豐富產(chǎn)品及風(fēng)味矩陣。公司泡鹵領(lǐng)域優(yōu)勢牽引進(jìn)山姆渠道，定制共創(chuàng)脫骨鴨掌新品，實(shí)現(xiàn)爆品再造，產(chǎn)品實(shí)力的驗(yàn)證也給予公司快速推進(jìn)輕享食光及酸湯雙脆的機(jī)遇。對于公司而言，爆品打造思路的積累也有望引領(lǐng)內(nèi)部新品研發(fā)打磨，擴(kuò)大產(chǎn)品優(yōu)勢。
渠道：新興渠道拓展之初，未來成長空間廣闊。過去零食行業(yè)渠道經(jīng)歷商超、電商、量販零食、會員店等多次變革演化，每次均催生新的布局機(jī)會，有友前期以經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)全國傳統(tǒng)渠道的布局，24Q3進(jìn)駐山姆開啟新興渠道的拓展，當(dāng)前25Q2的山姆新品能夠進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量，量販零食店在合作系統(tǒng)、進(jìn)駐門店、產(chǎn)品SKU方面均具備提升空間，電商2024年補(bǔ)齊社交電商短板，但2024年線上占比僅5.7%，仍有充足提升空間，后續(xù)新興渠道拓展有望打開渠道端成長機(jī)遇。
盈利預(yù)測：我們認(rèn)為有友當(dāng)前正站在新興渠道拓展的前期階段，以優(yōu)秀產(chǎn)品力及研發(fā)推新能力有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，當(dāng)前正在景氣度集中釋放階段，成長潛力及市場空間均清晰顯著。預(yù)計2025-2027年公司營收分別同比+45.2%/+26.8%/+14.6%至17.2/21.8/24.9億元，歸母凈利潤分別同比+44.0%/+25.4%/+13.9%至2.3/2.8/3.2億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：渠道競爭加劇、新品推廣不及預(yù)期、食品安全問題。
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