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整體策略：
　　我們建議繼續(xù)關(guān)注AI算力國內(nèi)鏈的科技自主內(nèi)循環(huán)以及海外鏈的持續(xù)景氣，關(guān)注AI服務(wù)器電源產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會，維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷及國內(nèi)AI應(yīng)用軟件公司的推薦，關(guān)注果鏈投資機(jī)會。
　　關(guān)注AI算力國內(nèi)鏈的科技自主內(nèi)循環(huán)，以及海外鏈的持續(xù)景氣。我們看好AI算力的景氣度敘事周期拉長，核心在于訓(xùn)練端+推理端需求共振，GPU+ASIC芯片供給共振，國內(nèi)外需求共振，重點(diǎn)關(guān)注大模型能力加速迭代和應(yīng)用端的加速滲透，帶來使用量的快速提升。站在成長周期延續(xù)性預(yù)期拉長的拐點(diǎn)，我們繼續(xù)看好AI算力鏈，從算力芯片、服務(wù)器到光模塊、片上互聯(lián)、液冷等多領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)高確定性的成長，相關(guān)標(biāo)的：1）AI算力國內(nèi)鏈：AI芯片（推薦寒武紀(jì)及海光信息）、AI服務(wù)器（推薦中科曙光），光模塊（關(guān)注光迅科技）、昇騰產(chǎn)業(yè)鏈核心公司（關(guān)注華工科技）；2）AI算力海外鏈：AI服務(wù)器（推薦浪潮信息、華勤技術(shù)，關(guān)注工業(yè)富聯(lián)）、光模塊（推薦中際旭創(chuàng)，關(guān)注新易盛、劍橋科技、東山精密）、DCI（推薦德科立）、AWG器件及MPO連接器等無源器件（關(guān)注仕佳光子、太辰光、長芯博創(chuàng)）、液冷出海（推薦英維克）。
　　關(guān)注AI服務(wù)器電源產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會。AI產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展，算力需求高速增長，帶動(dòng)算力服務(wù)器高功率電源產(chǎn)業(yè)高景氣。伴隨數(shù)據(jù)中心的規(guī)模擴(kuò)張，單機(jī)柜功耗不斷攀升，驅(qū)動(dòng)服務(wù)器電源市場規(guī)模迅速膨脹。根據(jù)Valuates Reports的數(shù)據(jù)，在人工智能技術(shù)發(fā)展的刺激下，2024年全球AI服務(wù)器電源市場規(guī)模為28.46億美元，預(yù)計(jì)到2031年將增長至608.10億美元，2025-2031年復(fù)合增長率達(dá)到45%?，F(xiàn)階段，臺達(dá)、光寶等中國臺灣企業(yè)在市場中占主要地位，但麥格米特、歐陸通等中國大陸企業(yè)正憑借技術(shù)創(chuàng)新奮力追趕，海外對接英偉達(dá)、微軟、谷歌等科技公司，國內(nèi)阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)廠商亦將是重要客戶。未來，中國大陸供應(yīng)商有望在技術(shù)突破、成本控制上不斷發(fā)力，在海外算力產(chǎn)業(yè)鏈中，憑借高性價(jià)比產(chǎn)品與定制化服務(wù)，迎來更多進(jìn)入的機(jī)會，逐步提升市場份額。相關(guān)標(biāo)的：歐陸通、麥格米特（已覆蓋）、中國長城、同洲電子、可立克、奧?？萍?。
　　維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷，關(guān)注國內(nèi)AI應(yīng)用公司。本周，國內(nèi)企業(yè)級管理軟件龍頭公司金蝶國際發(fā)布2025年中報(bào)。得益于云訂閱業(yè)務(wù)的規(guī)?；?yīng)和AI帶來的效率提升，公司上半年業(yè)績改善。另，金蝶首度披露了AI合同金額，上半年金蝶AI合同金額超過1.5億元，標(biāo)志著AI已從概念驗(yàn)證走向規(guī)?；虡I(yè)落地。同時(shí)，金蝶重申“AI優(yōu)先”的核心戰(zhàn)略，未來AI+SaaS的模式有望重塑產(chǎn)品價(jià)值與定價(jià)體系。作為軟件行業(yè)的標(biāo)桿，金蝶AI業(yè)務(wù)的商業(yè)化突破，再次印證了國內(nèi)AI應(yīng)用的貨幣化進(jìn)程正在發(fā)生。
　　我們強(qiáng)調(diào)，AI應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)趨勢沒有變化，任何新生產(chǎn)業(yè)在滲透率快速提升的初期，往往對應(yīng)股價(jià)斜率較好的階段，而AI應(yīng)用正處于這一時(shí)期。我們維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷，關(guān)注國內(nèi)AI應(yīng)用公司。相關(guān)標(biāo)的：金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)（已覆蓋）、鼎捷數(shù)智（已覆蓋）、光云科技、稅友股份、萬興科技（已覆蓋）、新致軟件、邁富時(shí)（已覆蓋）、快手-W（已覆蓋）、明源云、博思軟件。
　　繼續(xù)關(guān)注果鏈的投資機(jī)會。蘋果公司宣布將在美國追加1,000億美元投資，未來四年投資總額將達(dá)到6,000億美元。此外，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，對來自印度的商品加征25%的額外關(guān)稅，以回應(yīng)印度繼續(xù)“直接或間接進(jìn)口俄羅斯石油”。我們認(rèn)為，一方面印度額外關(guān)稅利好國內(nèi)蘋果供應(yīng)鏈公司，龍頭公司壁壘加深，組裝及零部件公司估值有望提升。另一方面，資本開支加大有望帶來果鏈設(shè)備的情緒性行情，疊加蘋果創(chuàng)新帶來設(shè)備訂單大年，持續(xù)推薦蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。相關(guān)標(biāo)的：1）組裝環(huán)節(jié)：立訊精密（已覆蓋）；2）折疊屏方面：領(lǐng)益智造（已覆蓋）、藍(lán)思科技、統(tǒng)聯(lián)精密（已覆蓋）；3）可穿戴及光學(xué)：歌爾股份、水晶光電（已覆蓋）、高偉電子、舜宇光學(xué)科技、藍(lán)特光學(xué)；4）果鏈設(shè)備：博眾精工。
　　持續(xù)看好騰訊控股。公司的核心優(yōu)勢在于其“社交+內(nèi)容”的超級生態(tài)閉環(huán)。微信的社交關(guān)系鏈形成了天然的護(hù)城河，用戶的高頻使用和支付場景為游戲、廣告和金融科技業(yè)務(wù)提供了強(qiáng)大的變現(xiàn)能力。而基于微信的社交流量平臺，公司擁有辦公、營銷、文娛、金融、企業(yè)服務(wù)等豐富的AI應(yīng)用落地場景。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變、技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、AI商業(yè)應(yīng)用落地不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、國際環(huán)境變化、關(guān)稅政策變化。