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本周要聞回顧：動力煤有望越過700元劍指750元
　　動力煤方面：動力煤價格持續(xù)反彈，截至8月15日，秦港Q5500動力煤平倉價為698元/噸，今年上半年最低價格為609元，已累計上漲14.61%。目前動力煤基本面持續(xù)利多：從供給端來看，國內(nèi)生產(chǎn)方面，主產(chǎn)區(qū)受查超產(chǎn)和降雨影響，疊加大礦競拍熱情上漲，產(chǎn)地貨源供應(yīng)偏弱，截至8月10日，晉陜蒙三省442家煤礦開工率80.8%，仍處于年內(nèi)較低水平。從庫存端來看，港口庫存持續(xù)回落，截至8月15日，環(huán)渤海庫存2363.5萬噸，今年上半年最高庫存為3316.3萬噸，已累計下跌28.73%。從需求端來看，當(dāng)前仍處于夏季，日耗處于高位運行。非電煤方面，截至8月14日，國內(nèi)甲醇開工率79%，仍處于近年來的歷史高位，當(dāng)前煤油比來對照油頭化工和煤頭化工的成本優(yōu)勢，煤化工成本優(yōu)勢仍舊非常凸出，從而導(dǎo)致開工率的長時間高位。煉焦煤方面：截至8月15日，京唐港主焦煤報價1610元/噸，從七月初的1230元的底部反彈；焦煤期貨反彈更為明顯，從6月初的719元反彈至當(dāng)前的1230元，累計漲幅達(dá)到71.07%。當(dāng)前焦煤基本面反映出“強預(yù)期但弱現(xiàn)實”的特征。供給端，本周國內(nèi)焦企保持生產(chǎn)積極性，國家能源局綜合司發(fā)布《關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知》，查處超產(chǎn)的煤礦的措施致使煤炭供給存在收緊預(yù)期；需求端，雅江水電站有望帶動黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體需求，有望接棒上半年鋼鐵搶出口的需求項。
　　投資邏輯：動力煤和煉焦煤價格已到拐點右側(cè)，煤炭布局穩(wěn)扎穩(wěn)打
　　動力煤屬于政策煤種，我們判斷價格仍將反彈修復(fù)至長協(xié)價格，當(dāng)前已修復(fù)到第一目標(biāo)價之上，即神華和中煤等央企的長協(xié)價格（670元附近）之上，后續(xù)我們認(rèn)為將繼續(xù)修復(fù)到第二目標(biāo)價之上，即地方國企長協(xié)實際成交價（700元左右）之上?，F(xiàn)貨價格修復(fù)年度長協(xié)價，實際是大宗商品雙軌制運行機制下的必選結(jié)果，長協(xié)本身作為優(yōu)惠品種而與現(xiàn)貨形成倒掛，會促使下游用戶優(yōu)先購買現(xiàn)貨而暫緩購買長協(xié)，從而驅(qū)動現(xiàn)貨的價格修復(fù)。未來我們?nèi)耘f看好動力煤現(xiàn)貨價修復(fù)第三目標(biāo)價之上，即達(dá)到“煤和火電企業(yè)”盈利均分位置（測算2025年是750元左右）。對于煤價本輪上漲是否有頂部極值，則預(yù)測是電廠報表盈虧平衡線860元左右，可視為第四目標(biāo)價。煉焦煤屬于市場化煤種，我們判斷價格更多由供需基本面決定，對于其目標(biāo)價格可通過“煉焦煤與動力煤價格的比值”作為參考，京唐港主焦煤現(xiàn)貨與秦港動力煤的現(xiàn)貨比值為2.4倍，則與動力煤第一、第二、第三、第四目標(biāo)對應(yīng)的煉焦煤目標(biāo)價分別為1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期貨將修復(fù)與京唐港主焦煤現(xiàn)貨的貼水。
　　投資建議：周期與紅利雙邏輯，四主線布局
　　我們認(rèn)為在資本市場在全球政經(jīng)高度不確定以及國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟的預(yù)期下，投資行為存在情緒上的脈沖，煤炭板塊具備周期與紅利的雙重屬性，當(dāng)前煤炭持倉低位，基本面已到拐點右側(cè)，已到布局時點。四主線精選煤炭個股將受益：主線一，周期邏輯：動力煤的【晉控煤業(yè)、兗礦能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能】；主線二，紅利邏輯：【中國神華、中煤能源（分紅潛力）、陜西煤業(yè)】；主線三，多元化鋁彈性：【神火股份、電投能源】；主線四，成長邏輯：【新集能源、廣匯能源】。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速下行風(fēng)險，進口煤大增風(fēng)險，可再生能源加速替代風(fēng)險