>> 國泰海通證券-煤炭行業(yè)周報：煤價破700大關，反內(nèi)卷下國企整合加速-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 3082KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃濤,王楠瑀 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
煤炭價格見底回升，預計隨著全國氣溫的逐步攀升，再考慮到庫存去化，預計未來2個月是關鍵的基本面驗證時點。
投資要點：
投資建議：從板塊推薦角度，依然推薦紅利的核心中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源；繼續(xù)推薦兗礦能源、晉控煤業(yè)。
煤價加速提升破700元/噸大關，國企改革排頭兵——神華重磅收購，行業(yè)“反內(nèi)卷”持續(xù)發(fā)酵。2025年8月2日，中國神華公司發(fā)布公告，初步考慮擬由公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買國家能源集團持有的煤炭、坑口煤電以及煤制油煤制氣煤化工等相關資產(chǎn)并募集配套資金。我們認為此或代表著神華國企改革正在大步邁進，后續(xù)依然對于改革各方面進展有所期待。國家能源局7月31日表示，組織晉、陜、蒙、新等重點產(chǎn)煤省(區(qū))開展煤礦生產(chǎn)情況核查，督促企業(yè)嚴格按公告能力組織生產(chǎn)，嚴禁超能力生產(chǎn)，行業(yè)反內(nèi)卷值得繼續(xù)重視。8月13日國家礦山安全監(jiān)察局新聞發(fā)布會《煤礦安全規(guī)程（2026版）》發(fā)布，繼續(xù)加重強調(diào)安全生產(chǎn)。1）需求端：7月火電發(fā)電量同比+4.3%，增速比6月份加快3.2個百分點，供需格局大幅好轉(zhuǎn)。2）供給端：7月數(shù)據(jù)原煤產(chǎn)量3.8億噸，環(huán)比下降4000萬噸，我們預計7月產(chǎn)量環(huán)比大幅度下降主要系內(nèi)蒙、陜西區(qū)域極端雨水天氣導致產(chǎn)銷受阻。展望全年產(chǎn)量，預計H2受“查超產(chǎn)”影響全國產(chǎn)量預計小幅環(huán)比下降，預計產(chǎn)量在23.5-24億噸，全年產(chǎn)量47.5-48億噸，同比基本持平，疊加進口的確定性下降，總供給呈現(xiàn)下降趨勢。我們認為2025Q2就是基本面的拐點，煤炭行業(yè)下行風險充分釋放，對于中長期看下行風險可控并已經(jīng)清晰的背景下，值得更多的長線資金配置。
動力煤：價格全面開啟反彈。截至8月15日，黃驊港動力煤Q5500平倉價708元/噸，較前一周上漲16元/噸（2.3%）。從供給看，國內(nèi)穩(wěn)定，進口繼續(xù)縮量：預計全年國內(nèi)加進口總供給基本維持穩(wěn)定；需求端，我們預計日耗拐點已經(jīng)出現(xiàn)，有望扭轉(zhuǎn)當前供需失衡局面。
焦煤：期現(xiàn)共反彈，鐵水有望淡季不淡。截至2025年8月15日，京唐港主焦煤庫提價（山西產(chǎn)）1610元/噸（持平）。上周日均鐵水產(chǎn)量240萬噸，環(huán)比微降。我們認為鐵水高位反映焦煤焦炭今年降價使得鋼廠盈利明顯強于24年，同時短期關稅暫緩搶出口及鋼坯出口繞過反傾銷大增，大概率鋼鐵淡季不淡，需求端在持續(xù)好轉(zhuǎn)。
行業(yè)回顧：1）截至2025年8月15日，京唐港主焦煤庫提價1610元/噸（0.0%），港口一級焦1559元/噸（3.3%），煉焦煤庫存三港合計247.0萬噸（-8.5%），200萬噸以上的焦企開工率為78.97%（-0.21PCT）。2）澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價上漲2美元/噸（2.7%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本低11元/噸；澳洲焦煤到岸價207美元/噸，較前一周上漲9美元/噸（4.6%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本低90元/噸。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期；進口煤大規(guī)模進入；供給超預期
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