>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：查超產影響下供給恢復偏慢，煤炭基本面旺季強勢依舊-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 3614KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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動力煤來看，本周供給恢復依舊緩慢，港口庫存保持去化，港口煤價周環(huán)比提升16元/噸；產地煤礦出貨較好、庫存低位，價格延續(xù)漲勢，山西、內蒙古坑口煤價本周分別+16元/噸、+15元/噸。具體來看，（1）生產端，截至8月13日，三西地區(qū)樣本煤礦產能利用率環(huán)比小幅上升0.13pct，前期受降雨影響停產的部分煤礦恢復正常產銷，但由于查超產政策影響以及部分煤礦設備檢修、倒工作面等因素影響，整體生產恢復偏慢。（2）運輸端，本周市場發(fā)運環(huán)比回升，但因貿易商發(fā)運倒掛而整體提升有限，大秦線日均發(fā)運量周環(huán)比增加4.61萬噸，呼鐵局日均批車數周環(huán)比增加2列。（3）進口煤方面，受內貿價格提升影響，進口煤性價比有所恢復，部分終端增加進口煤采購，本周進口煤價格跟漲內貿煤，且近期漲速加快。（4）需求端，本周沿海/內地電廠日耗周環(huán)比分別下降11.7/44.2萬噸，但仍維持高位運行。（5）電廠庫存方面，8月13日沿海+內陸25省電廠庫存12011.8萬噸，較2024年同期仍低113.7萬噸。（6）非電需求端，本周冶金化工等終端需求小幅回升，本周化工耗煤環(huán)比上升1.31%，鐵水產量本周環(huán)比上升0.46萬噸，水泥開工率截至8月7日環(huán)比上升2.33pct。（7）港口端，本周北方港口庫存周環(huán)比下降99.40萬噸。整體來看，受查超產政策影響，煤礦復產偏謹慎，且貿易商發(fā)運倒掛，供給端依舊偏緊。高溫天氣下火電需求于高位穩(wěn)定，在港口庫存保持流暢去化的背景下，港口煤價保持震蕩偏強走勢，本周港口動力煤698元/噸（周環(huán)比+16元/噸），后續(xù)繼續(xù)關注高溫天氣、港口去庫的持續(xù)性以及主產區(qū)煤礦生產恢復情況。
煉焦煤和焦炭來看，對于煉焦煤，本周樣本煤礦（8/6-8/13）產能利用率環(huán)比下降0.62pct，主要系仍有部分礦井因安全、事故以及超產等因素產量下滑所致。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸因系統(tǒng)調整、通關效率下降而在前半周通關車數有所下滑，不過近兩日通關車數已恢復高位運行，本周甘其毛都口岸平均通關量為1,081車（七日平均值），周環(huán)比下降69車。需求端，鐵水產量本周環(huán)比上升0.46萬噸，剛需有一定支撐，但在中下游采購節(jié)奏多有放緩而轉為按需補庫之下，投機性補庫需求有所減弱，故此本周焦煤生產企業(yè)庫存周環(huán)比小幅上升1.25萬噸。整體來看，本周焦煤在查超產及安全事故檢修等因素影響下，國內生產維持低位運行，需求方面剛需依舊，但部分投機型需求受中下游補庫階段性結束而有放緩，煤礦庫存本周環(huán)比略有提升。在整體庫存壓力較低之下，焦煤基本面保持穩(wěn)定，截至8月15日港口主焦煤1610元/噸（周環(huán)比持平），后續(xù)繼續(xù)關注煤礦生產恢復情況、鐵水產量表現、現貨價格表現、閱兵期間政策引導情況等。對于焦炭，供給端，焦炭價格已完成六輪提漲，且當前焦煤價格基本持穩(wěn)，焦企利潤稍有恢復，供應有所增加，本周焦企產能利用率環(huán)比小幅提升0.22pct至74.8%。需求端，鐵水產量本周環(huán)比上升0.46萬噸，且在鋼廠盈利能力依舊可觀下，預計高爐生產短期將保持穩(wěn)定，短期內焦炭剛需仍然較強。庫存方面，經過近兩月的連續(xù)降庫，當前焦炭庫存已處在年內低位，本周場內庫存繼續(xù)下行。整體來看，焦炭供需短期依然偏緊，價格預計震蕩偏強，后續(xù)同樣關注鐵水產量表現、鋼廠利潤情況、上游焦煤價格情況，以及閱兵期間政策引導情況。
2025年8月15日，中國神華發(fā)布公告稱擬以發(fā)行股份（定價30.38元/股）及支付現金方式，收購控股股東國家能源集團持有的13項資產，包括國源電力100%、新疆能源100%、化工公司100%等股權，并以現金收購西部能源持有的內蒙建投100%股權。同時配套募資不超過股份支付對價的100%，發(fā)行股份數上限為交易后總股本的30%。標的資產覆蓋煤炭、坑口煤電、煤化工及物流板塊，大幅提高公司資源儲備規(guī)模與核心業(yè)務產能，進一步優(yōu)化全產業(yè)鏈布局，有利于公司降低交易成本、優(yōu)化產能匹配，提升公司整體盈利能力。截至2024年底，標的資產合計總資產為2,583.62億元，合計歸母凈資產為938.88億元；2024年度，標的資產合計實現營業(yè)收入為1259.96億元，合計扣非歸母凈利潤為80.05億元，合計剔除長期資產減值損失影響后的扣非歸母凈利潤為98.11億元。（上述數據未經審計，未考慮內部合并抵消影響，晉神能源的數據按照聯營公司口徑以其財務指標乘以持股比例計算）。
美國關稅新政落地對市場情緒構成一定沖擊，市場尋求穩(wěn)健性資產，煤炭高股息、現金奶牛的投資價值屬性值得關注。同時年內國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長性與穩(wěn)定性。
從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現一定震蕩和動態(tài)再平衡，頭部煤炭企業(yè)資產質量高，賬上現金流充沛，呈現“高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關注：（1）穩(wěn)健型標的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能
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