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事件：1）國(guó)家能源局綜合司近期發(fā)布關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知。通知指出：今年以來(lái)，全國(guó)煤炭供需形勢(shì)總體寬松，價(jià)格持續(xù)下行，部分煤礦企業(yè)“以量補(bǔ)價(jià)”，超公告產(chǎn)能組織生產(chǎn)，嚴(yán)重?cái)_亂煤炭市場(chǎng)秩序。為貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，強(qiáng)化煤炭市場(chǎng)調(diào)控，進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)能管理，規(guī)范煤礦企業(yè)生產(chǎn)行為，促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序，國(guó)家能源局?jǐn)M于近期在重點(diǎn)產(chǎn)煤省(區(qū))組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查工作；2）焦炭市場(chǎng)第一輪至第五輪價(jià)格提漲接連落地。
　　動(dòng)力煤：“反內(nèi)卷”疊加火電旺季，多重利好有望推動(dòng)煤價(jià)重回合理區(qū)間。2025年上半年，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)走低，秦皇島山西產(chǎn)Q5500混煤平倉(cāng)價(jià)跌至610元/噸，煤價(jià)在成本支撐位底部區(qū)間震蕩，部分煤礦陷入虧損，供給端原煤產(chǎn)量自4月開始出現(xiàn)減產(chǎn)壓力，環(huán)比下滑同比微增，而后5-6月伴隨運(yùn)費(fèi)下調(diào)及迎峰度夏開啟，產(chǎn)量有所回升，同時(shí)進(jìn)口端已連續(xù)四個(gè)月同比下滑且下滑幅度增大。需求端隨著全國(guó)高溫天氣蔓延，電廠日耗攀升，火電當(dāng)月發(fā)電量同比自5月開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)好，自6月底開始煤價(jià)止跌企穩(wěn)后逐漸回升。在此情況下，此次超產(chǎn)核查通知像一劑催化劑，通過(guò)政策手段加速煤炭基本面調(diào)整。通知要求對(duì)24年全年產(chǎn)量超過(guò)核定產(chǎn)能以及2025年上半年單月產(chǎn)量超產(chǎn)10%的煤礦進(jìn)行整改，核查范圍鎖定在山西、內(nèi)蒙古、安徽、河南、貴州、陜西、寧夏、新疆等煤炭主產(chǎn)區(qū)的在產(chǎn)和試運(yùn)轉(zhuǎn)煤礦。此次超產(chǎn)核查政策的重點(diǎn)在于引導(dǎo)煤炭平穩(wěn)有序供應(yīng)，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，打擊無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范市場(chǎng)秩序，對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格托底作用更顯著，我們認(rèn)為此次“反內(nèi)卷”政策疊加三伏天火電增長(zhǎng)，對(duì)煤炭?jī)r(jià)格形成較強(qiáng)支撐，一定程度上能夠幫助市場(chǎng)確認(rèn)25年二季度或已成今年煤炭行業(yè)基本面的底部區(qū)間，短期內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格易漲難跌。
　　煉焦煤：前期超預(yù)期下跌，有望貢獻(xiàn)彈性增長(zhǎng)。與動(dòng)力煤相比，我國(guó)煉焦煤更遵循市場(chǎng)化原則，由于下游基建房地產(chǎn)等需求端疲軟，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格上半年超預(yù)期下跌。京唐港山西主焦煤價(jià)格自2024年10月開始持續(xù)下跌，從1950元/噸下跌至今年6月底1250元/噸，為近八年歷史最低點(diǎn)，部分煤企上半年業(yè)績(jī)同比下滑超50%，超跌狀態(tài)使得市場(chǎng)情緒較為悲觀。7月上旬，中國(guó)煉焦行業(yè)協(xié)會(huì)市場(chǎng)委員會(huì)召開專題市場(chǎng)分析會(huì)，一致認(rèn)為當(dāng)前焦炭市場(chǎng)應(yīng)盡快提漲價(jià)格。7月17日，焦炭?jī)r(jià)格第一輪提漲落地，焦煤價(jià)格同步增加50元/噸，之后煉焦煤市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，截至7月31日，焦炭第五輪提漲落地，京唐港山西主焦煤價(jià)格回升至1650元/噸，已上漲至24年底水平。從供需關(guān)系角度來(lái)看，此次煤炭“反內(nèi)卷”政策存在供給收縮預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)情緒形成一定提振，下游補(bǔ)庫(kù)需求出現(xiàn)激增。同時(shí)我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展維持“穩(wěn)增長(zhǎng)，促消費(fèi)”的主旋律，并且受中美貿(mào)易摩擦影響，內(nèi)需成為我國(guó)戰(zhàn)略支撐。未來(lái)伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，煉焦煤價(jià)格中長(zhǎng)期看仍具備反彈勢(shì)能。
　　建議關(guān)注：1）動(dòng)力煤標(biāo)的：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、新集能源、晉控煤業(yè)；2）煉焦煤標(biāo)的：山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下跌、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、煤炭進(jìn)口超預(yù)期。