>> 信達(dá)證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：供需驅(qū)動(dòng)煤價(jià)回升，關(guān)注板塊回調(diào)配置機(jī)遇-250803
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高升,李睿,劉波 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
煤炭開(kāi)采 |
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◆動(dòng)力煤價(jià)格方面：本周秦港價(jià)格周環(huán)比增加，產(chǎn)地大同價(jià)格周環(huán)比上漲。港口動(dòng)力煤：截至8月2日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)655元/噸，周環(huán)比上漲10元/噸。產(chǎn)地動(dòng)力煤：截至8月1日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)610元/噸，周環(huán)比上漲30.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車(chē)板價(jià)（Q5500）501元/噸，周環(huán)比上漲18.2元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）551元/噸，周環(huán)比上漲21.0元/噸。國(guó)際動(dòng)力煤離岸價(jià)：截至8月2日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格67.0美元/噸，周環(huán)比上漲0.3美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)97.1美元/噸，周環(huán)比上漲1.5美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)69.0美元/噸，周環(huán)比上漲1.0美元/噸。
◆煉焦煤價(jià)格方面：本周京唐港價(jià)格周環(huán)比持平，產(chǎn)地臨汾價(jià)格周環(huán)比增加。港口煉焦煤：截至8月1日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)1650元/噸，周持平；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉(cāng)價(jià)(含稅)1776元/噸，周持平。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月1日，臨汾肥精煤車(chē)板價(jià)(含稅)1500.0元/噸，周環(huán)比上漲100.0元/噸；兗州氣精煤車(chē)板價(jià)930.0元/噸，周環(huán)比上漲30.0元/噸；邢臺(tái)1/3焦精煤車(chē)板價(jià)1200.0元/噸，周環(huán)比持平。國(guó)際煉焦煤：截至8月1日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)197.5美元/噸，周環(huán)比上漲3.7美元/噸。
◆動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降。截至8月1日，樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為90.9%，周環(huán)比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)；樣本煉焦煤礦井開(kāi)工率為86.31%，周環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。
◆沿海八省日耗周環(huán)比增加，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比增加。沿海八?。航刂?月31日，沿海八省煤炭庫(kù)存較上周下降38.20萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.08%；日耗較上周上升1.00萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加0.45%；可用天數(shù)較上周下降0.20天。內(nèi)陸十七?。航刂?月31日，內(nèi)陸十七省煤炭庫(kù)存較上周下降106.60萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.20%；日耗較上周上升44.40萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加13.05%；可用天數(shù)較上周下降3.20天。
◆化工耗煤周環(huán)比增加，鋼鐵高爐開(kāi)工率周環(huán)比持平。化工周度耗煤：截至8月1日，化工周度耗煤較上周上升5.73萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加0.84%。高爐開(kāi)工率：截至8月1日，全國(guó)高爐開(kāi)工率83.5%，周環(huán)比持平。水泥開(kāi)工率：截至8月1日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為58.1%，周環(huán)比下跌0.0百分點(diǎn)。
◆我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為90.9%(-3.1個(gè)百分點(diǎn)),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為86.31%(-0.59個(gè)百分點(diǎn))。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比上升44.40萬(wàn)噸/日(+13.05%)，沿海8省日耗周環(huán)比上升1.00萬(wàn)噸/日(+0.45%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比上升5.73萬(wàn)噸/日(+0.84%)；鋼鐵高爐開(kāi)工率為83.46%(持平)；水泥熟料產(chǎn)能利用率為58.09%(-0.01個(gè)百分點(diǎn))。價(jià)格方面，本周秦港Q5500煤價(jià)收?qǐng)?bào)655元/噸(+10元/噸)；京唐港主焦煤價(jià)格收?qǐng)?bào)1650元/噸(持平)。值得注意的是，7月31日國(guó)家能源局組織晉、陜、蒙、新等重點(diǎn)產(chǎn)煤?。▍^(qū)）開(kāi)展煤礦生產(chǎn)情況核查，督促企業(yè)嚴(yán)格按公告能力組織生產(chǎn)，嚴(yán)禁超能力生產(chǎn)，維護(hù)好平穩(wěn)有序的生產(chǎn)秩序。我們認(rèn)為，受益于“查超產(chǎn)”政策，煤炭供給端有望逐步收縮，而需求方面在高溫天氣驅(qū)動(dòng)下日耗或繼續(xù)抬升，本輪煤炭板塊回調(diào)主要是“反內(nèi)卷”政策后情緒回落，煤炭板塊基本面向好趨勢(shì)不改，建議關(guān)注板塊回調(diào)后的配置機(jī)遇。煤炭配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長(zhǎng)期仍存缺口）、煤價(jià)底部確立并中樞站上新平臺(tái)的趨勢(shì)未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變（ROE為10-15%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產(chǎn)相對(duì)低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級(jí)礦權(quán)市場(chǎng)高溢價(jià)，多數(shù)公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉(cāng)處于低配狀態(tài)。基于此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價(jià)底部確認(rèn)有望帶來(lái)估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價(jià)比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當(dāng)前，煤炭板塊迎來(lái)較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價(jià)比的底部機(jī)會(huì)，反觀煤炭企業(yè)不斷實(shí)施增持、回購(gòu)彰顯發(fā)展信心。我們繼續(xù)堅(jiān)定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來(lái)3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價(jià)值，再度建議重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機(jī)遇。
◆投資建議：結(jié)合我們對(duì)能源產(chǎn)能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國(guó)中長(zhǎng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，國(guó)內(nèi)
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