>> 華聯(lián)期貨-原油周報(bào)：庫存意外回升，油價(jià)回落-250817
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃秀仕 |
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◆庫存：上周美國原油庫存意外增加，因進(jìn)口增長，而汽油庫存下降。當(dāng)周美國商業(yè)原油庫存增加300萬桶，至4.267億桶，此前市場(chǎng)預(yù)期為減少27.5萬桶。俄克拉荷馬州的庫欣原油庫存增加45000桶。美國汽油庫存減少80萬桶，至2.263億桶，此前市場(chǎng)預(yù)期為減少70萬桶。包括柴油和取暖油的餾分油庫存增加71.4萬桶，至1.137億桶，此前市場(chǎng)預(yù)期為增加72.5萬桶。美國原油凈進(jìn)口量增加69.9萬桶/日，至334.3萬桶/舊，四周均值為288.7萬桶/舊日。美國原油出口量增加25.9萬桶/舊日，至357.7萬桶/日，四周均值為336.2萬桶/日。
◆供應(yīng)：上周美國原油產(chǎn)量維持在1330萬桶/日水平。OPEC+決定8-9月增產(chǎn)54.8萬桶/日，此前八個(gè)OPEC+國家同意4月增產(chǎn)13.8萬桶/日，5、6、7月原油產(chǎn)量每月遞增41.1萬桶/日，而去年12月八個(gè)OPEC+國家同意自愿減產(chǎn)220萬桶/日。根據(jù)計(jì)算，8個(gè)產(chǎn)油國在4月至9月的產(chǎn)量將累計(jì)增加246.7萬桶/日。自2022年以來的一連串措施，OPEC+集團(tuán)已減產(chǎn)585萬桶/日，相當(dāng)于全球供應(yīng)的5.7%左右。供應(yīng)端存在不確定性，一是雖然OPEC+4月開始增產(chǎn)，但是實(shí)際產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，說明增產(chǎn)進(jìn)程存在不確定性；二是俄羅斯和委內(nèi)瑞拉原油受制裁影響，整體原油供應(yīng)預(yù)期收緊；三是美國頁巖油產(chǎn)量觸及天花板，美國原油產(chǎn)量增幅較小，受限于前期油企縮減資本開支，原油產(chǎn)量進(jìn)入瓶頸期。
◆需求：美國煉廠原油加工量增加5.6萬桶/日，至1718萬桶/日，四周均值為1703.8萬桶/日；當(dāng)周煉廠產(chǎn)能利用率下滑0.5%，至96.4%，中西部煉油廠產(chǎn)能利用率升至2023年12月以來的最高水平。汽油消費(fèi)量下滑4萬桶/日至900萬桶/日，這仍然是一個(gè)強(qiáng)勁的汽油需求數(shù)字，但現(xiàn)在已經(jīng)是這個(gè)季節(jié)的后期，我不確定這是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，因?yàn)橄募抉{駛季已經(jīng)接近尾聲，隨著進(jìn)入秋季，市場(chǎng)的焦點(diǎn)更多地放在餾分油上。餾分油需求從前一周的171萬桶/日升至183萬桶/日，高于175萬桶/日的四周平均水平。總體石油需求四周平均值升至2023年8月以來的最高水平，為2136萬桶/日。在季節(jié)性層面上，美國處于駕駛旺季，需求略好于去年同期的水平。6月份原油加工由降轉(zhuǎn)增，規(guī)上工業(yè)加工原油6224萬噸，同比增長8.5%，5月份為下降1.8%，日均加工207.5萬噸；1-6月份，規(guī)上工業(yè)加工原油36161萬噸，同比增長1.6%。需求端有增量變化，美國需求旺盛，中國需求回穩(wěn)，需求端整體穩(wěn)中有升。中國原油需求有望在出行需求帶動(dòng)下復(fù)蘇。
◆觀點(diǎn):俄美談判等地緣因素近期擾動(dòng)較多，油價(jià)短期回落，但由于原油整體加工需求表現(xiàn)較好疊加OPEC+實(shí)際增產(chǎn)幅度較弱，支撐油價(jià)。供應(yīng)端，OPEC+方面8個(gè)產(chǎn)油國計(jì)劃將4月至9月的產(chǎn)量累計(jì)增加246.7萬桶/日，增產(chǎn)政策強(qiáng)于預(yù)期，但是實(shí)際產(chǎn)量增幅弱于預(yù)期；最新公布的OPEC+產(chǎn)量環(huán)比小幅上漲26.3萬桶/日，增幅不及預(yù)期，說明增產(chǎn)的進(jìn)展受挫，增產(chǎn)進(jìn)度仍需觀察。需求端，美國正值駕駛旺季，原油需求有望得到季節(jié)性提升；國內(nèi)原油加工需求環(huán)比大幅增長，隨著出行消費(fèi)帶動(dòng)，原油需求有望進(jìn)一步提振。
◆策略：多單持有。
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