>> 甬興證券-7月金融數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的合并分析-250815
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 622KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
高明 |
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核心觀點(diǎn)
我們認(rèn)為7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要與金融數(shù)據(jù)等合并分析，才能全面理解從社會融資增速到貨幣供應(yīng)量回升，再到總需求企穩(wěn)這一系列變化。
一、社會融資增速與貨幣供應(yīng)量增速都保持上行趨勢，存款結(jié)構(gòu)之中非銀行金融機(jī)構(gòu)存款余額增速明顯上升。
1.社會融資方面，政府債券與企業(yè)債券等的余額增速都在上升，盡管人民幣貸款余額增速再次下降，但社會融資增速保持上升趨勢。
2.貨幣供應(yīng)量方面，M1與M2同比增速進(jìn)一步上升，M1與M2增速差也進(jìn)一步收窄。
3.從存款結(jié)構(gòu)來看，住戶存款余額增速下降，而非銀行金融機(jī)構(gòu)存款余額增速顯著上升。
二、固定資產(chǎn)投資降速，房地產(chǎn)開發(fā)投資與民間投資降幅加深。
7月固定資產(chǎn)投資累計同比1.6%（前值2.8%）。其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比7.3%（前值8.9%）；制造業(yè)投資累計同比6.2%（前值7.5%）；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比-12.0%（前值-11.2%）；民間投資累計同比-1.5%（前值-0.6%）。
三、失業(yè)率反彈，消費(fèi)也降速。7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率回升至5.2%（前值5.0%）。7月社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比3.7%（前值4.8%）。
四、工業(yè)與服務(wù)業(yè)都有所放緩。7月工業(yè)增加值同比5.7%（前值6.8%），其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比9.3%（前值9.7%）；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比5.8%（前值6.0%），其中信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速提升，同比11.9%（前值11.6%）。
投資建議
我們提示，7月以來宏觀政策進(jìn)入密集落地期，特別是7月30日中央政治局會議再次強(qiáng)調(diào)要“推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”。綜合7月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，治理企業(yè)無序競爭可能對需求與供給同時產(chǎn)生影響，但對價格和市場預(yù)期的影響可能還要看供需對比格局的變化。因此我們提示，從資本市場的角度出發(fā)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注價格數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)變化，以及貨幣與金融數(shù)據(jù)的改善趨勢，并以此印證經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的復(fù)雜變化。
風(fēng)險提示
（1）逆全球化加劇的風(fēng)險；（2）政策節(jié)奏變化的風(fēng)險。
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