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投資要點(diǎn)
　　 2025H1營收端增速良好，客戶年降與生產(chǎn)成本增加拖累業(yè)績端承壓下滑。公司發(fā)布2025中期報(bào)告，2025H1實(shí)現(xiàn)營收1.67億元，同比+31.03%；歸母凈利潤0.32億元，同比-4.12%；扣非歸母凈利潤0.32億元，同比+0.72%。2025Q2實(shí)現(xiàn)營收0.82億元，同環(huán)比+20.31%/-4.10%；歸母凈利潤0.12億元，同環(huán)比-27.07%/-39.28%；扣非歸母凈利潤0.12億元，同環(huán)比-24.86%/-42.04%。公司營業(yè)成本增速高于營收端增速主要系價(jià)格年降、原材料價(jià)格上漲、制造費(fèi)用增加。2025H1銷售毛利率同比-5.09pct至39.14%，銷售凈利率同比-6.98pct至19.04%，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.35%/8.18%/6.67%/-0.18%，同比+0.01/-0.29/+2.02/0pct。其中，研發(fā)費(fèi)用同比增幅87.94%主要系公司擴(kuò)大研發(fā)人員隊(duì)伍、加大研發(fā)活動(dòng)投入，同時(shí)支付研發(fā)人員相關(guān)股權(quán)激勵(lì)金額為329萬元。
　　五大類產(chǎn)品營收均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，其中座椅調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)總成件同比高速增長93%。公司深耕汽車座椅調(diào)節(jié)系統(tǒng)核心零部件，2025H1主要產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)良好增長，金屬粉末冶金零件/自潤滑軸承/傳力桿/金屬粉末注射成形零件/座椅調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)總成件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收0.72/0.39/0.30/0.17/0.07億元，同比+32%/27%/35%/23%/93%；毛利率為35% / 48% /38%/39%/30%，同比-3.60/-5.44/-0.90/-8.87/-22.05pct，毛利率同比均有下降主要系客戶年降、材料價(jià)格波動(dòng)、以及人力成本增加等影響所致。其中，公司座椅調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)總成件業(yè)務(wù)增速顯著，扶手鉸鏈?zhǔn)袌鰬?yīng)用開發(fā)取得突破性進(jìn)展，布局扶手調(diào)節(jié)器、電動(dòng)同心調(diào)角器、筒式阻尼器等總成件產(chǎn)品。
　　卡位座椅高價(jià)值組成部件的核心零件環(huán)節(jié)，構(gòu)筑座椅調(diào)節(jié)系統(tǒng)總成件第二增長曲線。1）產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：公司主要從事高性能、高強(qiáng)度、高精度、高難度形狀復(fù)雜零部件研產(chǎn)銷，綁定本土座椅龍頭華域汽車，通過定制化開發(fā)深度匹配客戶需求，特定類別產(chǎn)品覆蓋度保持較高水平。2）阻尼產(chǎn)品與總成件及其他：公司橫向拓展新型調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，縱向布局座椅調(diào)節(jié)系統(tǒng)總成與扶手總成賽道，同時(shí)積極拓展汽車非座椅與非汽車領(lǐng)域產(chǎn)品，進(jìn)入多家生產(chǎn)企業(yè)如福耀玻璃、溫州力邦合信、希恩、寶時(shí)得、浙江新華等。3）技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司掌握自潤滑板材薄壁粘接技術(shù)與自潤滑復(fù)合材料高溫復(fù)合技術(shù)等核心技術(shù)工藝，二層復(fù)合自潤滑軸承對(duì)法國圣戈班公司相應(yīng)產(chǎn)品形成國產(chǎn)替代，在國內(nèi)屬于領(lǐng)先地位。此外，公司在2024年完成PEEK材料“載荷大于400MPa，M200標(biāo)準(zhǔn)摩擦磨損試驗(yàn)極限脂潤滑摩擦系數(shù)0.05-0.1，摩擦寬度＜2mm”工藝系數(shù)驗(yàn)證工作。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：考慮公司客戶年降與成本端投入增加可能影響利潤端增速，下調(diào)2025~2027年歸母凈利潤預(yù)分別為0.87/1.06/1.3億元（前值為1.01/1.27/1.58億元），對(duì)應(yīng)最新PE為37.88/31.17/25.37倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)；市場空間及發(fā)展前景風(fēng)險(xiǎn)；年降風(fēng)險(xiǎn)。