>> 銀河證券-建投能源(000600)2025年中報點(diǎn)評：盈利高增長，擬定增新建煤電項目-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
大小： |
1576KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,梁悠南 |
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核心觀點(diǎn)
事件:公司發(fā)布2025年中報，上半年實(shí)現(xiàn)營收111.13億元,同比下降3.28%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.97億元(扣非8.80億元)，同比增長157.96%（扣非同比增長182.50%）。25Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收45.38億元，同比增長0.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.53億元（扣非4.43億元），同比增長374.71%（扣非同比增長560.34%）。
盈利能力、現(xiàn)金流大幅提升，財務(wù)費(fèi)用大幅下降:上半年公司毛利率、凈利率分別為23.40%、11.82%，同比分別+9.58pct、+8.41pct;期間費(fèi)用率10.74%，同比-0.17pct; ROE(加權(quán))8.18%，同比+4.89pct;經(jīng)現(xiàn)凈額17.28億元，同比增加130.57%;財務(wù)費(fèi)用2.76億元，同比下降29.03%;投資凈收益2.20億元，同比增加5500萬元;上半年末公司資產(chǎn)負(fù)債率58.40%，較年初下降4.30pct。
上半年火電電量略降、電價穩(wěn)定，入爐標(biāo)單大幅下降15%:上半年公司發(fā)電量228.37億千瓦時（其中火電225.34億千瓦時)，同比下降3.52%(其中火電同比下降4.06%);平均上網(wǎng)電價438.95元/兆瓦時（其中火電440.99元/兆瓦時)，同比下降0.05%(其中火電同比下降0.02%） ;平均入爐標(biāo)單718.26元/噸，同比下降14.77%。
近期市場煤價有所反彈，秦港5500大卡動力煤市場價由6月初609元/噸上漲至8月15日698元/噸，但8月15日市場煤價同比仍有138元/噸跌幅，預(yù)計下半年煤電盈利仍將保持增長。長期來看，隨著2026年及遠(yuǎn)期容量電價提升，煤電盈利穩(wěn)定性有較大提升空間。
擬定增新建煤電項目，公司煤電裝機(jī)增量大:公司公告《2025年度向特定對象發(fā)行股票預(yù)案》，擬定增募資不超過20億元，主要用于西柏坡電廠四期工程項目。西柏坡電廠四期工程項目裝機(jī)為2*66萬千瓦，計劃總投資58.63億元，項目投資內(nèi)部收益率（稅后）7.10%，投資回收期（稅后）11.83年。截至目前公司煤電控股裝機(jī)1177萬千瓦，含參股權(quán)益裝機(jī)1199萬千瓦?？毓稍诮ɑ驍M建煤電項目包括西柏坡電廠四期與任丘熱電二期，預(yù)計2026年全部建成，對應(yīng)控股及權(quán)益裝機(jī)均為202萬千瓦;參股在建或擬建煤電項目4個，預(yù)計2026年全部建成，對應(yīng)權(quán)益裝機(jī)188萬千瓦。公司煤電權(quán)益裝機(jī)增量共390萬千瓦，全部建成后權(quán)益裝機(jī)將增長33%。
投資建議:預(yù)計公司2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.03億元、15.45億元、16.72億元，對應(yīng)PE為9.6倍、8.7倍、8.1倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示:煤價超預(yù)期上漲的風(fēng)險;新能源開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險;上網(wǎng)電價下調(diào)的風(fēng)險。
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