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事件:公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年Hl公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入146.44億元，同比+25.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.23億元，同比+45.82%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.52億元，同比+45.94%，EPS為2.21元，同比+46.36%。2025年Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.52億元，同比+29.90%，環(huán)比+15.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.40億元,同比+41.15%,環(huán)比+9.97%,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.56億元，同比+56.41%，環(huán)比+31.97%
　　客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)智駕業(yè)務(wù)延續(xù)高增，Q2毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響有所波動(dòng):2025年H1公司智能駕駛業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入41.47億元，同比+55.49%,占收入比重同比提升5.51pct至28.32%，主要得益于向小米、奇瑞、吉利等客戶供給的域控產(chǎn)品放量以及傳感器產(chǎn)品出貨量的提升，2025年Hl公司旗艦級(jí)輔助駕駛域控制器獲得長(zhǎng)城、吉利、奇瑞、廣汽埃安、東風(fēng)乘用車(chē)等客戶項(xiàng)目定點(diǎn)，輕量級(jí)輔助駕駛解決方案已獲得廣汽豐田、奇瑞、TOYOTA等客戶新項(xiàng)目定點(diǎn)，智能駕駛傳感器已獲得長(zhǎng)安、吉利、上汽大眾、RENAULT、HONDA、東風(fēng)日產(chǎn)等車(chē)企新項(xiàng)目訂單。其他業(yè)務(wù)方面，2025年Hl智能座艙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入94.59億元，同比+18.76%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，自研HUD首個(gè)量產(chǎn)項(xiàng)目下線，已獲得上汽通用、廣汽乘用車(chē)、東風(fēng)日產(chǎn)等客戶新項(xiàng)目訂單;網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.38億元，同比-2.11%。盈利能力方面，2025年H1公司毛利率為20.33%，同比+0.29pct，其中智能駕駛業(yè)務(wù)毛利率同比+0.94pct至19.74%，智能座艙業(yè)務(wù)毛利率同比+0.52pct至19.75%，主要得益于規(guī)模效應(yīng)提升，Q2單季公司毛利率環(huán)比-0.36pct至20.16%，主要受智能駕駛業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，包括部分客戶域控產(chǎn)品芯片方案由Orin-X向Thor的切換和傳感器產(chǎn)品初期低毛利率影響。
　　Q2費(fèi)用管控良好實(shí)現(xiàn)凈利率環(huán)比提升，人民幣匯率走強(qiáng)明顯降低財(cái)務(wù)費(fèi)用: 2025年Hl公司研發(fā)/銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.06%/1.16%/1.79%/0.18%，同比分別+0.1lpct/+0.36pct/-0.08pct/-0.58pct，其中Q2單季公司研發(fā)/銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.55%6/1.26%/1.47%/-0.01% ,環(huán)比分別-1.10pct/+0.21pct/-0.70pct/-0.42pct，研發(fā)、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降明顯，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑主要得益于人民幣匯率走強(qiáng)帶來(lái)公司芯片采購(gòu)的費(fèi)用節(jié)約，良好的費(fèi)用管控帶來(lái)凈利率的環(huán)比提升，Q2單季公司凈利率（扣非)環(huán)比提升1.04pct至8.35%6。
　　海外業(yè)務(wù)持續(xù)突破白點(diǎn)客戶，項(xiàng)目定點(diǎn)+產(chǎn)能建設(shè)提升國(guó)際化生態(tài)協(xié)同能力，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間廣闊:2025年Hl公司成功獲得vW、TOYOTA等客戶的新項(xiàng)目訂單，并成功突破RENAULT、HONDA等白點(diǎn)客戶，2025年5月公司在印尼地區(qū)開(kāi)始貢獻(xiàn)產(chǎn)能，6月墨西哥蒙特雷工廠首個(gè)量產(chǎn)項(xiàng)目誕生，西班牙智能工廠預(yù)計(jì)2026年開(kāi)始量產(chǎn)，全球化產(chǎn)能建設(shè)提升了公司國(guó)際化生態(tài)協(xié)同能力。2025年Hl公司境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.38億元，同比+36.82%，增速快于境內(nèi)業(yè)務(wù)，全球化拓展開(kāi)始逐漸進(jìn)入成果收獲期，預(yù)期將為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)的第二增長(zhǎng)極，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間廣闊。
　　投資建議:預(yù)計(jì)2025年-2027年公司將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入342.97億元、422.65億元、514.80億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.3l億元、33.89億元、42.32億元，攤薄EPS分別為4.92元、6.1l元、7.63元，對(duì)應(yīng)PE分別為22.19倍、17.88倍、14.32倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游客戶銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);海外客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。