>> 申萬宏源-歐圣電氣(301187)2025年中報點評：馬來對美發(fā)貨磨合期致存貨提升，H2有望底部回升-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 502KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
公司收入業(yè)績不及預(yù)期。歐圣電氣2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入8.78億元，同比上升19%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.15億元，同比上升19%；實現(xiàn)扣非規(guī)母凈利潤1.09億元，同比上升18%。其中，Q2單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.53億元，同比下降15%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，同比下降1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.50億元，同比下降4%。公司收入業(yè)績不及預(yù)期，主要原因為4-5月受到美國關(guān)稅沖擊，國內(nèi)工廠發(fā)貨較為停滯，6月馬來工廠供貨美國但初期出貨量較低，對美出貨需要時間磨合。Q2經(jīng)營波動為季度性現(xiàn)象，長期成長趨勢仍較為明確。
馬來對美發(fā)貨磨合期致存貨提升，護理機器人子公司入選工信部結(jié)對攻關(guān)名單。公司25H1存貨同比+90%（25Q1同比+37%），預(yù)計系產(chǎn)能從國內(nèi)轉(zhuǎn)移到馬來的過程中，馬來工廠對美出口受海關(guān)確認(rèn)、稅則變化等影響存在磨合期，導(dǎo)致部分訂單延遲發(fā)貨，庫存水平明顯提高。此外，根據(jù)2025年8月8日國家工業(yè)和信息化部裝備工業(yè)一司、民政部養(yǎng)老服務(wù)司聯(lián)合發(fā)布的《智能養(yǎng)老服務(wù)機器人結(jié)對攻關(guān)與場景應(yīng)用試點項目公示名單》，公司子公司蘇州伊利諾護理機器人有限公司牽頭的“面向長期臥床失能老人的二便護理機器人研發(fā)與應(yīng)用項目”成功入選該公示名單，護理機器人受政策驅(qū)動性強，訂單有望加速釋放。
大客戶帶動訂單快速增長，新區(qū)域開拓順利。在家得寶等大客戶增量訂單、史丹利百得內(nèi)部供應(yīng)份額和品牌數(shù)量提升、新品類擴張的加持之下，公司有望延續(xù)收入端高增。公司空壓機業(yè)務(wù)主要受益于大客戶家得寶帶來的增量訂單，較強的研發(fā)能力奠定公司在產(chǎn)品性能、品質(zhì)和電機效率等方面的領(lǐng)先地位，且公司在客戶新品方面響應(yīng)速度快。吸塵器業(yè)務(wù)主要受益于歐美客戶主動結(jié)束去庫存之后的合作深化，公司在北美大型商超供應(yīng)占比排名居前，獲得工具行業(yè)多個國際知名品牌的授權(quán)，并已與Walmart、Lowe’s等數(shù)十家國際知名零售商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，本地化突出，在美國本地建有海外倉儲中心。
盈利預(yù)測與投資評級。公司為全球空壓機與吸塵器供應(yīng)企業(yè)，海外零售商客戶開拓順利，階段性受到關(guān)稅政策影響，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.0/3.9/4.4億元（前值為3.2/4.0/4.6億元），同比分別增長20%/28%/15%，對應(yīng)PE分別為30/24/21倍，公司長期成長空間廣闊，估值仍具備性價比，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：關(guān)稅政策風(fēng)險；海外需求低迷風(fēng)險；客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。公司24年12月17日公告《江蘇證監(jiān)局關(guān)于對蘇州歐圣電氣股份有限公司、錢勇采取出具警示函措施的決定》，在此特別提示。
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