>> 華泰期貨-股指及商品深度策略：股指、貴金屬觀點(diǎn)與策略-250817
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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1859KB |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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策略摘要
股指：央行近日發(fā)布二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，指出要落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策，下階段金融政策將著重從供給側(cè)發(fā)力，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求。近期中美關(guān)稅摩擦壓力有所緩和，美國(guó)政府暫未有對(duì)中國(guó)采購俄羅斯石油加征關(guān)稅的計(jì)劃，當(dāng)前關(guān)稅方面中國(guó)相對(duì)占優(yōu)。當(dāng)前短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍面臨一定壓力，但整體處于筑底階段，下行風(fēng)險(xiǎn)總體可控。牛市預(yù)期下，市場(chǎng)的調(diào)整時(shí)間和幅度可能都會(huì)弱于預(yù)期，建議把握股指做多的機(jī)會(huì)。
黃金：受到周內(nèi)美國(guó)通脹及就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)韌性影響，疊加避險(xiǎn)情緒略有降溫，黃金價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。降息節(jié)奏方面，CMEFedwatch顯示市場(chǎng)押注9月FOMC會(huì)議降息25BP概率高達(dá)92.1%，維持利率不變概率為7.9%；但議息會(huì)議前仍有多項(xiàng)重磅宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)需公布，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將延續(xù)其“數(shù)據(jù)依賴”的決策路徑，在更多的經(jīng)濟(jì)成色驗(yàn)證數(shù)據(jù)公布前難有明確的降息節(jié)奏信號(hào)。后市看，降息情緒略有降溫，同時(shí)未來寬松節(jié)奏不確定性仍強(qiáng)；疊加避險(xiǎn)溢價(jià)承壓，金價(jià)或延續(xù)震蕩走勢(shì)。中長(zhǎng)期看黃金作為非美資產(chǎn)的替代邏輯仍存，仍長(zhǎng)期看好金價(jià)上行。故目前對(duì)于操作而言，黃金仍然建議逢低買入。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
股指：7月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.7%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.7%。1-7月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)1.6%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資下降12%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，受多重因素影響，7月份部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所波動(dòng)，投資增長(zhǎng)面臨的壓力是階段性的。關(guān)稅方面，特朗普于當(dāng)?shù)貢r(shí)間15日與俄羅斯總統(tǒng)普京會(huì)晤后表示，暫無針對(duì)中國(guó)購買俄羅斯石油加征關(guān)稅的計(jì)劃。海外方面，特朗普表示，計(jì)劃在未來兩周內(nèi)宣布對(duì)鋼鐵、芯片和半導(dǎo)體加征關(guān)稅，其中半導(dǎo)體關(guān)稅可能遠(yuǎn)超此前提到的100%。短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力有限且保持筑底節(jié)奏，處于預(yù)期內(nèi)，中美關(guān)系也在國(guó)際關(guān)系中相對(duì)占優(yōu)。
貴金屬：金銀價(jià)格雙雙震蕩偏弱，市場(chǎng)對(duì)于未來美聯(lián)儲(chǔ)降息主線邏輯出現(xiàn)較大分歧。通脹方面，美國(guó)7月CPI同比持平于2.7%，低于預(yù)期的2.8%，環(huán)比則上漲0.2%符合市場(chǎng)預(yù)期。7月核心CPI同比上漲3.1%，高于預(yù)期的3%，創(chuàng)2月份以來新高。而美國(guó)7月PPI環(huán)比增0.9%，為三年來最大增幅。就業(yè)市場(chǎng)方面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降3000人至22.4萬人，低于預(yù)期，維持在2021年11月以來低位。前一周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至195.3萬人，同樣低于預(yù)期，但仍為2021年以來高位。整體看，美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不完全支持美聯(lián)儲(chǔ)9月重啟降息的預(yù)期，核心通脹以及就業(yè)市場(chǎng)的韌性已經(jīng)為未來的貨幣寬松踩下一腳剎車。關(guān)稅進(jìn)展方面，中美雙方發(fā)布《中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，兩大經(jīng)濟(jì)體之間的經(jīng)貿(mào)緊張關(guān)系有所緩和，對(duì)于貴金屬避險(xiǎn)溢價(jià)亦造成壓制。地緣方面，美俄領(lǐng)導(dǎo)人阿拉斯加會(huì)晤結(jié)束，特朗普稱與普京的會(huì)晤極其富有成效，但結(jié)束沖突的協(xié)議尚未最終達(dá)成；普京則在發(fā)言中強(qiáng)調(diào)會(huì)談“氣氛建設(shè)性”，并稱雙方達(dá)成了一些未公開的協(xié)議。此次“普特會(huì)”并未達(dá)成任何實(shí)質(zhì)性的和平及美俄合作議案，但會(huì)晤本身的存在已經(jīng)釋放部分溫和信號(hào)，地緣避險(xiǎn)情緒稍有降溫。
■策略
股指：?jiǎn)芜叄憾郔M2509/IC2509
貴金屬：謹(jǐn)慎偏多套利：暫緩
■風(fēng)險(xiǎn)
股指：若國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期、地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，股指有下行風(fēng)險(xiǎn)
貴金屬：海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定幣對(duì)資金的分流
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