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宏觀事件
　　8月15日，人民銀行發(fā)布《2025年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，下階段將平衡好短期與長期、穩(wěn)增長與防風(fēng)險、內(nèi)部均衡與外部均衡、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性，保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強(qiáng)靈活性預(yù)見性，強(qiáng)化宏觀政策取向一致性，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，實(shí)現(xiàn)“十四五”圓滿收官。
　　核心觀點(diǎn)
　　■基調(diào)：經(jīng)濟(jì)樂觀，結(jié)構(gòu)加強(qiáng)
　　經(jīng)濟(jì)形勢：對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)表述樂觀。（1）經(jīng)濟(jì)總量：從“呈現(xiàn)向好態(tài)勢”轉(zhuǎn)向“運(yùn)行穩(wěn)中有，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好，展現(xiàn)出強(qiáng)大活力和韌性”；（2）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：從高質(zhì)量發(fā)展“扎實(shí)推進(jìn)”轉(zhuǎn)向“取得新進(jìn)展”。
　　貨幣政策：（1）工具上更加強(qiáng)調(diào)了“綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具”，（2）目標(biāo)上更加強(qiáng)調(diào)了“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”。
　　■展望：物價中期目標(biāo)不變，關(guān)注短期流動性壓力
　　貨幣政策：繼續(xù)關(guān)注物價。維持“適度寬松的貨幣政策”表述，進(jìn)一步要求“落實(shí)落細(xì)”，貨幣政策目標(biāo)依然是物價，“促進(jìn)物價合理回升”。
　　政策實(shí)施：在保持政策“連續(xù)性穩(wěn)定性”的同時，增強(qiáng)“靈活性預(yù)見性”，關(guān)注由于階段性的不確定性增強(qiáng)或改善，對于貨幣政策形成的階段性“靈活”的影響。隨著美國在7月初通過財(cái)政擴(kuò)張法案開始，全球宏觀局勢的演進(jìn)正在加速——8月初在90天暫緩期之后美國同部分國家達(dá)成了“對等關(guān)稅”協(xié)議，即在暫停期的“10%”基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)向了“15-25%”不等的關(guān)稅，而同中國的對等關(guān)稅再次推遲“90天”；而在8月末美聯(lián)儲將公布貨幣政策新框架，9月初將進(jìn)行“9·3”大閱兵，關(guān)注階段性的宏觀不確定性擾動。
　　短期風(fēng)險：報(bào)告再次提及了“提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)”，未來需要密切關(guān)注DR007利率的向上變動風(fēng)險。央行在今年3月份將MLF的操作方式調(diào)整為“固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)”，弱化了MLF利率作用的同時，也驅(qū)動在數(shù)量型貨幣政策實(shí)施中逐漸由二級市場買賣國債替代MLF的趨勢。
　　■風(fēng)險
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動風(fēng)險，金融市場波動風(fēng)險