>> 國盛證券-科沃斯(603486)掃地機增速亮眼，盈利能力持續(xù)修復(fù)-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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| 646KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎,陳思琪,鮑秋宇 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報。公司25H1實現(xiàn)收入86.8億元，同比+24.4%，歸母凈利潤9.8億元，同比+60.8%?？鄯菤w母凈利潤8.6億元，同比+54.3%。其中25Q2實現(xiàn)收入48.2億元，同比+37.6%，歸母凈利潤5.0億元，同比+62.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.0億元，同比+86.3%。
掃地機業(yè)務(wù)實現(xiàn)亮眼增長。25H1科沃斯機器人、添可收入分別為48.05、36.61億元；出貨量分別為187.6萬臺/同比+55.5%、197.4萬臺/同比+17.5%。上半年科沃斯推出滾筒洗地機器人X9/T80表現(xiàn)優(yōu)異，添可持續(xù)推新、中高端產(chǎn)品收入穩(wěn)步提升。國外：科沃斯品牌Q2海外同比增長66.6%，在所有海外區(qū)域均實現(xiàn)良好增長，其中對歐洲市場，推出滾筒活洗產(chǎn)品，Q2同比+89.2%；對美國市場，加強供應(yīng)鏈布局、聚焦中高端市場，Q2同比+86.5%。此外新品類（割草機等）表現(xiàn)優(yōu)異，海外收入同比增長120.6%。
科沃斯毛利率提升明顯，公司整體利潤率繼續(xù)回升。1）毛利率：25H1公司毛利率同比+0.6pct至49.7%。其中科沃斯憑借高端產(chǎn)品擴容與降本舉措?yún)f(xié)同發(fā)力，毛利率同比+5.3pct。25Q2單季度公司毛利率同比-1.3%至49.7%。2）費率端：25H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為30.0%/3.2%/5.8%/-1.9%，同比變動+0.7pct/-0.5pct/-0.5pct/-1.6pct；25Q2同比變動-1.1pct/-1.1pct/-0.8pct/-1.7pct，費用率有所優(yōu)化。3）凈利率：公司公允價值變動收益增加，帶動公司非經(jīng)常性損益的同比增加。25H1公司凈利率為11.3%，同比+2.6pct；單25Q2凈利率為10.5%，同比+1.6pct，利潤率持續(xù)回升。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]到公司25H1在推新品優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提升運營效率下利潤增長亮眼，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為20.5/25.4/30.9億元，同比+154.9%/+23.8%/+21.6%，維持“增持”評級。
風險提示：消費恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新品銷售不及預(yù)期。
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