>> 銀河證券-科沃斯(603486)創(chuàng)新與降本改善經(jīng)營質量，市場競爭趨緩-250816
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 3695KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉立思,何偉,陸思源 |
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核心觀點
公司發(fā)布2025年中期報告:2025H1營業(yè)收入為86.8億元，同比+24.4%;歸母凈利潤為9.8億元，同比+60.8%;歸母凈利率為11.3%，同比+2.6pct。其中，2025Q1/Q2營業(yè)收入分別為38.6/48.2億元，同比+11.19%/+37.6%;歸母凈利潤分別為4.8/5.1億元，同比+59.49%/+62.2%;歸母凈利率分別為12.3%/10.5%，同比+3.7/+1.6pct。2025H1，公司計提資產(chǎn)減值準備對利潤端構成1.37億元的影響。
受益于國補刺激以及滾簡活洗洗地機產(chǎn)品力，公司25H1經(jīng)營明顯改善:1）營業(yè)收入86.8億元，同比+24.4%;其中科沃斯品牌48.05億元，同比+41.5%;添可品牌36.6l億元，同比+9%?？莆炙蛊放品蓊~提升，添可份額有所下降，但是盈利能力明顯改善。公司擺脫了2023-2024年的經(jīng)營壓力，特別是2024年產(chǎn)品減值等負面影響。2）2025H1毛利率同比略有提升，管理費用率、研發(fā)費用率略有下降，最終歸母凈利潤率11.3%，同比提升2.6pct;經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額14.56億元，情況良好。3）成本控制能力提升，2025H1科沃斯產(chǎn)品出貨量187.6萬臺，同比+55.5%;添可產(chǎn)品出貨量197.4萬臺，同比+17.5%;出貨均價分別同比-9%、-7.2%，但維持了毛利率的穩(wěn)中有升。
市場競爭趨緩:1)6月、7月追覓、石頭以提價或者減少費用投放的方式改善盈利，市場競爭格局趨緩，公司受益。2)AVC零售監(jiān)測，7月線上零售市場，科沃斯掃地機零售額占比31%，相比2025Q2，與第二名份額差距拉開;添可洗地機零售額占比36.9%，相比2025Q2，來自第二名的競爭壓力減弱。3）公司首創(chuàng)滾筒活洗洗地機，市場反饋良好，引領市場模仿。滾筒活洗洗地機器人占科沃斯品牌2025H1收入60%。4)近期大疆進入掃地機市場，但并非滾筒活洗洗地機，我們預計對市場格局影響有限。
投資建議:公司是全球掃地機、洗地機、智能割草機市場龍頭，考慮清潔電器市場競爭趨緩，疊加公司創(chuàng)新與降本改善經(jīng)營質量，我們上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預測至21.2/24.8/28.8億元;EPS分別為3.7/4.31/5元，對應PE分別為24.8/21.3/18.3倍，維持“推薦”評級。
風險提示:市場競爭加劇的風險;原材料價格上漲的風險;關稅政策的風險。
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