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事件1：2025年8月15日，建投能源發(fā)布2025半年報(bào)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入111.13億元，同比增長3.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.97億元，同比增長169.37%。二季度單季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.38億元，同比增長10.23%，環(huán)比減少30.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.53億元，同比增長452.44%，環(huán)比增長2.03%。（以上增速按未調(diào)整前數(shù)據(jù)計(jì)算）
　　事件2：2025年8月15日，建投能源發(fā)布2025年度向特定對象發(fā)行股票預(yù)案，擬募資不超過20億元，主要用于西柏坡電廠四期工程項(xiàng)目。
　　點(diǎn)評：
　　受益于成本優(yōu)化和發(fā)電業(yè)務(wù)平穩(wěn)，二季度業(yè)績亮眼。公司上半年盈利改善，其中二季度歸母凈利較去年同期大幅改善。二季度盈利提升一方面受益于燃料管理成效顯著，另一方面，發(fā)電業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對突出。成本端，公司控股運(yùn)營發(fā)電公司上半年共采購電煤1,532.47萬噸，平均綜合標(biāo)煤單價(jià)718.26元/噸，同比降低14.77%。發(fā)電業(yè)務(wù)方面，盡管電價(jià)略有下降，但憑借較高的發(fā)電量和利用小時(shí)數(shù)，公司發(fā)電業(yè)務(wù)依然保持了穩(wěn)定的收入貢獻(xiàn)。其中上半年公司控股運(yùn)營14家火電公司共完成發(fā)電量242.69億千瓦時(shí)，完成上網(wǎng)電量225.34億千瓦時(shí)，發(fā)電機(jī)組平均利用小時(shí)2,062小時(shí)，平均利用小時(shí)數(shù)高于區(qū)域平均水平；平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)440.19元/兆瓦時(shí)（含稅），同比下降0.11元/兆瓦時(shí)，與上年同期基本持平。
　　定增助力項(xiàng)目建設(shè)，提升公司長期競爭力。根據(jù)公司公告，本次公司擬面向不超過35名特定投資者定增募資不超過20億元，發(fā)行數(shù)量為2.31億股，發(fā)行價(jià)格將不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%。其中扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額，主要用于西柏坡電廠四期工程項(xiàng)目。西柏坡電廠四期工程項(xiàng)目采用先進(jìn)的超超臨界燃煤發(fā)電技術(shù)，具有高效、環(huán)保、節(jié)能等優(yōu)勢，同時(shí)熱電聯(lián)產(chǎn)模式能夠?qū)崿F(xiàn)能源的梯級利用，提高能源利用效率、降低生產(chǎn)成本。隨著西柏坡電廠四期工程項(xiàng)目投產(chǎn)，公司的發(fā)電裝機(jī)容量和市場競爭力將進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：不考慮定增，預(yù)計(jì)公司2025-27年歸母公司凈利潤12.21/17.60/19.03億元，同比增長129.96%/44.06%/8.15%，對應(yīng)EPS為0.68/0.97/1.05元。考慮公司未來成本仍有優(yōu)化空間和發(fā)電量價(jià)相對平穩(wěn)，首次覆蓋給予“增持-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭價(jià)格大幅提升，河北電價(jià)大幅下降，河北電量增速不及預(yù)期，定增失敗，西柏坡電廠四期工程項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。